“中药”一统陕西？省属国企募资6000万“重启疫苗”
近日，陕药集团旗下陕药生物增资项目在西部产权交易所挂网，注册资本拟由1亿元增至2亿元，其中原股东陕西医药控股集团生物科技认购4000万元，拟募资金额不低于6403.776万元，对外部投资者的要求为具备疫苗品种研发人才技术储备。
所募资金指向陕药集团正在推进的“秦创原陕药生物制品（疫苗）项目”。我们关切的是，在“中成药”横扫陕西的背景下，这种向高端项目的突破具有示范意义。
01
毛利率88%：疫苗开发有多难？
先看看此次募集资金投向。
该项目位于西咸新区空港新城，总投资11.8亿元，用地134亩，主要开展四价流感病毒、冻干人用狂犬病疫苗、24价肺炎球菌多糖结合疫苗的生产研发业务，建成后产能分别为1000万人份/年、300万人份/年、500万人份/年，年销售额不低于20亿元。
众所周知，疫苗行业是典型的技术驱动，难度不小。
最明显的特征是开发周期长，一款传统疫苗上市一般至少需要10-15年。据赛诺菲中国称，疫苗的开发周期需要五个阶段。探索阶段要了解这种疾病、掌握其流行病学数据，并找到抗原；临床前期要评估抗原的安全性并选择最佳候选疫苗；临床开发分为三期，需要从I期的10人到III期的1000人进行临床试验，生产出首批疫苗，而以上阶段均属研发，接下来还有注册审批、生产过程（最长22个月）与质量控制阶段。
▲图：常见疫苗从研制到上市所需时间
以上市公司华兰生物（002007）为例，其自主研发的国内首个四价流感疫苗，自2013年7月申请临床试验，2015年4月取得药物临床试验批件，2017年7月申报生产文号，2018年4月接受药品注册生产现场核查，至2018年6月才获得产品注册批件和新药证书。仅临床开发、注册审批两个环节就花费了5年，而这已经是行业龙头速度了。
漫长等待背后是长期投入。
华兰生物2013年至2018年期间研发支出分别为0.6亿元、0.6亿元、0.7亿元、1亿元、1.31亿元、1.55亿元，2021年上半年在受流感疫苗销售季节性影响时，仍保持0.8亿元的研发投入，当期研发支出占营业收入比重达到727%。
做疫苗不止要耐心，还要准备承受风险，建议大家回忆一下知名的“重庆啤酒”乙肝疫苗事件。
但一旦成功上市，疫苗则是高附加值产品。
申万三级行业疫苗分类下A股上市公司共有14家，不论营收规模大小，疫苗产品毛利率基本都在80%-90%左右，平均毛利率达到88%，其中康乐卫生（833575）毛利率甚至达到96.26%。据西南证券研报显示，当前我国流感疫苗整体渗透率仅2.5%，长期来看，市场提升空间巨大。
02
冲击500亿：40年后重启
增资主体陕药生物始建于1969年，前身为陕西省生物制品研究所，2004年改制为企业，陕药集团于2008年投资进行全面改造重建，目前为陕药集团孙公司。
陕药集团作为陕西医药行业龙头企业，已提出2025年末资产规模达到500亿元以上、实现500亿元以上年营收和50亿元以上年利税。而官网信息显示，2021年陕药集团实现营收253.26亿元。
这就意味着倍增，借此机会，我们首度概述一下陕药集团当前的四大板块。
其一是“医药工业板块”：9家，包括陕药集团与美国强生、泰国正大、中国医药集团等国际企业和央企合作建成西安杨森、西安正大、国控陕西等，产品涉及化学药、生物制药、中医药药品全领域。其中西安杨森在2021年有4个创新药被纳入国家医保目录，6个产品成功续约。据陕西国资报道称，杨森2021年营收预计超百亿，但陕西医药集团只持有21%的股份，理论上是无法并表的。
▲图：环球印务财务数据
其二是“医药包装板块”：旗下上市公司环球印务（002799）为主要承担者，2021年营收29.36亿元，2019年至2021年营收增长率分别达124.7%、50.35%、56.57%，得益于快速的成长，在“2022中国印刷包装企业100强排行榜”中已进入前15名。
其三是“药物流通板块”：派昂医药所承建的西北现代医药物流中心一二期均已投运，意在打造西北最大医药物流中心，旗下陕西医药电子商务平台目前已拥有3400多家供应商，24000余家客户，销售网络覆盖26个省、市、自治区。截至2021年11月，公司实现营收81.09亿元。
▲图：西北现代医药物流中心
其四是“健康板块”：陕药集团受让新上海新太永康健康科技有限公司13.6%股权，正在推进康养项目、空港医院等项目。
在四大业务板块中，陕药集团还在重点推进集团生物制药、中药类权属企业核心业务资产重组上市，通过储备2-3家预备上市标的进一步提升集团资产证券化率。
纵观这些项目，可以确认陕西医药集团确实是“陕西医药旗舰”，但追逐500亿元营收规模在事实上也有非常大的压力。更重要的是，能够控制的资产中，医药主业中“明星级大单品”并不突出，印刷及物流等传统业务占比较高。因此陕药集团在官网中表示：计划围绕健康产业、生物医药投资360亿元，布局重点36个项目，加紧培育产业发展“新的增长点”，并将应用“政府引导+国企主导+投行思维”等模式。
在这样的顶层设计下，进入疫苗领域就变得有迹可寻了。同时我们也注意到，作为陕西唯一具备人用预防性疫苗生产资质企业，陕药生物于1983年左右曾生产冻干卡介苗，距今已40年。
03
打破“中成药”：陕西已获信号
陕西是不是只会干中成药？
似乎就是这样。
A股上市公司中陕西制药企业分别为盘龙药业（002864）、康惠制药（603139）、金花股份（600080）、*ST必康（002411），若算上步长制药（603858）、广誉远（600771）这两家起源于陕西的药企，多年来陕西走出来的制药类上市公司均为中成药。
如盘龙药业：主打骨科类的“盘龙七片”，是风湿骨科类的国家医保甲类药品。如康惠制药：主打“中复方双花片”、“坤复康胶囊（片）”、“消银颗粒”与“附桂骨痛胶囊”；如金花股份：主导产品为“金天格胶囊”，目前已经成为骨科临床中药一线用药。
虽然其间有个别单品成为国家新药，但大类上都属于中成药，这或许得益于“秦地无闲草”的自然优势与商业便利，如据盘龙药业披露，“盘龙七片”中盘龙七、老鼠七、青蛙七、白毛七、竹根七、羊角七等十三味药材均生长于秦巴山区。
但这种“吃古方”的打法，使得陕西上市药企普遍均存在重销售、轻研发的现象，如盘龙药业与康惠制药销售占比、研发占比分别为37.54%、1.58%和31.17%、2.29%，此二项指标差距达20倍。
而纵观医药行业，目前全球龙头药企所在做的则是突破性的创新药，一旦获得成功，不仅能够为药企带来巨额利润，更是推动人类寿命和生活质量的提升。
站在全省的角度看，政府也在鼓励“生物医药”这条重点产业链能够焕新，如在《陕西省人民政府办公厅关于印发“十四五”制造业高质量发展规划的通知》中就提到，要聚焦生物药、创新药、高端医疗器械、医药研发及医疗服务等重点领域和重大项目，集聚创新要素，力争到2025年，医药产业总产值年均增长7%左右。
幸运的是，在我们纪录陕药集团向上突破的同时，金融棒棒糖发现“创新信号”已然打开。
代表性企业之一是新通药物。
作为西北首家“未盈利上市”公司，新通药物2018年、2019年和2020年研发投入分别为4339.49万元、11948.97万元和8874.23万元，均远超于当期营业收入。尤其是他们提出的“研究几个中国患者临床上没有的药”，令人动容。详见《2023“开门红”！西北首家“未盈利上市”！新通药物过会》。
▲图：新通药物官网
代表性企业之二是麦科奥特。
这是一家同样坚持底层创新的生物医药公司，目前是多肽新药细分领域第1和心血管创新药物第1，这样的韧性正不断收获资本信心，最新一轮融资是2023年2月西咸金控、长安汇通的出资，并成为长安汇通管理的“陕西上市后备基金”首个标的。
在科技自主的战场上，制药如何都绕不过去，在上述信号之中，我们呼吁陕西药企能够不断革新，无论是陕药集团此次进军疫苗，还是民营公司的大比例研发，其目标应该都牢牢锁定在“创新”之上。