美国地产延续疲弱 贵金属价格止跌反弹
隔夜美国公布3月新屋开工数据，略超市场预期，但低于上月数值，3月营建许可大幅下滑，弱于预期和前值，地产数据的下行再次验证美国3月经济走弱的现实，美元指数弱势调整，价格止跌反弹。美国圣路易斯联储主席布拉德发言声称近期数据显示通胀仍然居高不下后，美联储应继续加息，向市场表达限制通胀预期的决心，认为美国经济年内不会出现衰退。联储官员的鹰派发言并未令市场再度担忧加息，美国10债收益率下跌2.67bp至3.5737%，介于3.55%-3.6%之间窄幅震荡，通胀预期大幅回落，实际再度创近期新高，价格仍然面临一定调整压力。
美国年内的经济数据表现得扑朔迷离，当市场过度乐观时，经济数据总能泼一盆冷水，过度悲观时，又能阶段性地反转给市场惊喜，经历过3月份全面下滑后，4月份经济能否再度走向乐观？至少短期市场又有所期待，一方面对联储政策转向有所预期，但是对于通胀的长期韧性又开始担忧，毕竟在OPEC限产背景下，能源价格有所反弹，商品部分短期难以带动通胀进一步下行，而惰性通胀短期又难以快速下行，市场在此有进一步等待观察的意愿，希望从更多的数据中获得通胀确认下降趋势的信息，市场短期将步入震荡胶着阶段，关注日内欧洲公布3月通胀数据给市场带来的扰动。中期来看，我们认为美国3月数据全面确认经济下滑的现实，表明具有极强韧性的就业市场和服务业部门也被撕开了一道裂口，随着高和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国实体经济各部门均会面临亏损的风险，宏观总需求的压力越来越大，环境的边际变化驱动二季度市场风险偏好整体趋暖，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨，黄金价格涨至历史高位附近后面临三重顶的压力，预计黄金将会在该位置构筑复杂顶部，短期走势高位震荡，中期看当前价格不宜过于乐观，相反，白银价格仍然显得相对便宜，COMEX白银在长期下降趋势线阻力价26美元/盎司受阻回落后，短期将面临震荡调整，中期预计延续补涨行情，可调整后积极参与多白银，或空黄金多白银套利。
投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在435-455元/克区间波动，建议采取低买高卖策略，白银价格相对偏强，短期调整后可积极做多，支撑价介于5450-5550元/千克区间，沪银中期目标6100-6600区间。
铜
昨日铜价震荡运行，价格处于69500-70000区间运行，美元日内偏弱震荡，现货升水企稳。从美国3月回落，但核心CPI仍较高，美联储理事沃勒周五鹰派发言再浇冷水，美元止跌回升，我们认为3月CPI的回落还不足以给到市场一条宏观层面确定性的乐观交易主线，只是时间节点上尚不是最艰难的时刻，制造业萎靡表现在持续，需求正在被高利率和收缩下压；国内整体还是弱复苏格局，比较好的现象是看到了中长期贷款的增速明显，居民企业均有了加杠杆行为。产业基本面来看，TC继续止跌回升，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，4-5月冶炼厂检修影响有限。精废价差扩大至2000元以上挤占精铜消费，而精铜消费端旺季需求走弱，期限back结构收敛，现货升水被压制于0-50元，下游交投不畅，旺季库存去化放缓；给到价格支撑的在于LME库存注销后的持续流出，当前库存水平历史低位。综合来看，美元短期下破新低后或遇支撑反弹，基本面角度看难寻驱动价格上行的动力，价格持续高位需求负反馈以及精废替代现象或加重，整体来看，铜价突破震荡区间的概率不大，仍维持区间震荡运行。
铝
在美联储加息临近尾声但深度衰退尚未到来之际，国内经济修复向好，提振铝市。铝市基本面良好，加上今日青海错峰用电消息刺激，多头信心提振，上涨至19000元。现货方面无锡地区货源偏紧，市场接货情绪较好，对现货升水预期乐观，整体成交活跃。巩义地区，多为终端采购，刚需拿货为主，铝价上行一定程度抑制接货意愿，观望情绪较浓，现货贴水持续走扩。铝价走强，后续关注下游接货情绪和货源流转情况。去库背景下目前价格建议按需备货，关注需求是否受高价抑制。
锌
国内一季度gdp超预期，经济恢复形势向好，隔夜锌价横盘震荡，目前锌基本面矛盾并不突出。基本面，矿端未见有宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费连续下调，炼厂利润被小幅压缩，不过总体利润仍较为可观，炼厂保持高开工率的积极性较高。冶炼端，欧洲目前和电价已较高点大幅下行，大约与2021年10月时的价格在同一水平，虽然相较2021年上半年及之前仍然很高，不过欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，步入4月，部分炼厂检修，产量环比会小幅回落，但同比应该仍会初于历史高位。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求好转。从已公布的1-2月数据来看，海外经济、消费仍表现出不错的韧性，但高利率之下，下半年海外经济能否软着陆面临很大的不确定性。总的来看，当前供需双增，供给增加的确定性略大于需求端，致使锌价表现偏弱。但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡，中短线逢高沽空，在前低附近及时止盈，或是性价比较高的操作。