长江宏观：“一带一路”沿线出口亮眼

　　作者：于博，黄文琛

　　事件描述

　　2023年5月9日，海关总署发布4月外贸数据：以美元计，我国4月出口2954.2亿美元，进口2052.1亿美元，贸易顺差为902.1亿美元。

　　核心观点

　　1、在去年同期基数偏低的背景下，4月我国出口同比增长8.5%，高于市场预期，反映我国出口增长仍然强劲。

　　2、出口绝对金额和同比增幅均较上月边际回落，或指向出口超预期更多源于基数而非基本面好转，那么我国出口韧性何在？未来持续性如何？

　　1）区域上看，东盟支撑减弱，“一带一路”沿线出口表现亮眼；

　　2）品类上看，汽车仍占主导，纺服增长较快。

　　3、整体来看，出口持续增长、内需修复偏缓，因而顺差超季节性上升。

　　4、展望未来，我们认为在西方经济走向衰退的背景下我国出口回落趋势难改，但幅度或可控，我国出口韧性仍然值得期待。

　　目录

　　1.出口强劲增长，持续性仍存忧

　　2.东盟支撑减弱，“一带一路”沿线亮眼

　　3.汽车仍占主导，纺服增长较快

　　4.内需增长乏力，顺差超季节性上升

　　5.出口回落趋势难改，但幅度或可控

　　以下是正文

　　出口强劲增长，持续性仍存忧

　　出口强劲增长，持续性仍存忧。在去年同期基数偏低的背景下，4月我国出口同比增长8.5%，高于Wind一致预期的6.4%，为连续两个月正增。

　　从贸易类型上看，一般贸易仍是我国主要的出口方式，较去年同期强劲增长9.8%，而加工贸易出口金额同比减少8.2%，指向我国出口企业产业链竞争优势仍强。

　　从出口产品来看，机电产品是我国出口增长的主要贡献，拉动本月出口金额同比增长5.9个百分点，劳动密集型产品出口也较去年同期增长8.6%，但高新技术产品出口同比持续为负。

　　总的来说，我国出口增长仍然强劲，但值得注意的是，从边际上看，无论是出口绝对金额，还是同比增幅均较上月有所回落，似乎预示着出口超预期更多源于基数而非基本面好转，不禁让人对出口的持续性产生担忧。

　　那么，我国出口韧性何在？未来持续性如何？

　　东盟支撑减弱，“一带一路”沿线亮眼

　　东盟支撑减弱，“一带一路”沿线亮眼。多双边和区域经济合作对我国出口的支撑作用开始显现，我国对“一带一路”沿线国家出口表现亮眼，对俄罗斯、非洲出口金额同比分别增加153%、50%，分别拉动我国出口增长2.1、2.1个百分点。

　　而东盟为代表的亚洲周边经济体贸易有所降温，我国对印度、东盟、韩国出口增速分别回落至6.1%、4.5%、0.9%，亚洲周边贸易对我国出口的支撑作用略有减弱。

　　此外，我国对欧、日出口金额同比涨幅回升至3.9%、11.5%，对美出口（-6.5%）持续负增，反映了美国需求大幅放缓的影响。

　　汽车仍占主导，纺服增长较快

　　汽车仍占主导，纺服增长较快。出口代表性商品来看，汽车（2pct）、服装（0.6pct）、钢材（0.6pct）、箱包（0.4pct）、船舶（0.4pct）是拉动出口增速上行的主要原因，其中汽车、箱包、船舶出口均量价齐升，且数量扩张是主要贡献，意味着我国汽车等产品的出口竞争优势仍大。但我国手机、电脑、电视等下游消费品出口金额仍在持续回落，数量因素贡献也持续为负，印证海外消费需求转弱。

　　内需增长乏力，顺差超季节性上升

　　内需增长乏力，顺差超季节性上升。我国内需修复仍然偏缓，4月我国进口同比降幅扩大至7.9%。

　　除进口（+5.7%）增加外，我国进口高新技术产品、机电产品金额分别较去年同期下降12.7%、16.3%。

　　由于出口持续增长、内需修复偏缓，4月我国贸易顺差录得902.1亿美元，大幅高于历年同期值，指向净出口对我国经济增长仍有较大助益。

　　出口回落趋势难改，但幅度或可控

　　出口回落趋势难改，但幅度或可控。总的来说，在区域经济合作加快以及汽车等我国优势产品出口的支撑下，4月出口表现明显好于市场预期，但也正如我们在前期点评中多次强调的“出口反弹趋势或难延续，但也不必过度悲观”。

　　我们预计，在“西方”经济走向衰退的背景下未来“东方”对我国出口的支撑或将随之减弱，因而回落的趋势难以改变，尤其是5月基数偏高或加大数据波动，出口下行的压力仍大，但随着人民币国际化持续推进，RCEP、“一带一路”沿线国家贸易合作深化，我国出口韧性仍然值得期待。

　　综合来看，预计二季度我国出口将呈现前高后低的态势，但下行幅度或偏小。