SaaS趋势追踪丨增速回落，SaaS企业如何找回“加速度”？

　　作者 |?Jamin Ball

　　编译?| 美股研究社

　　3月CPI数据本周出炉。总体 CPI 同比增长 5.0%，而市场普遍预期为 5.1%。总体CPI现已连续9个月回落。核心 CPI 同比增长 5.6%，而市场普遍预期为 5.6%。

　　美联储还发布了 3 月份会议纪要，这些会议记录显示美联储预计美国将在今年晚些时候进入温和衰退。

　　1.净新 ARR 放缓Net New ARR Slowdown

　　云软件业务在过去几个季度遇到了不利因素，通过查看 22 年第四季度净新增 ARR 公司，并将其与 21 年第四季度净新增 ARR 公司进行比较，来量化这些不利因素。如下表所示，公司在 22 年第 4 季度的净新 ARR 平均比一年前少 20%。

　　2.云优化Cloud Optimizations

　　对美国和欧盟的 80 位 CIO 进行了一项调查（不是他们的季度 CIO 调查，有些不同），以了解云优化的持续时间。优化工作将持续比预期更长的时间，与年中相比，到年底会减弱。截图如下：

　　从积极的方面来看，他们呼吁 CIO 期望优化后的云渗透比优化前的份额更大。以下图表：

　　前 10 名 EV/NTM 收入倍数

　　

　　十大每周股价走势

　　02

　　倍数更新

　　SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值（市值 + 债务 - 现金）/NTM 收入计算得出的。总体统计数据：

　　总体统计：

　　总体中位数：5.9倍

　　前 5 名中位数：11.4倍

　　10 年：3.4%

　　被增长所淹没。在下面的类别中，我认为高增长>30%的预计NTM增长，中期增长15%-30%和低增长<15%

　　高增长中值：8.4倍

　　中期增长中位数：6.3倍

　　低增长中位数：3.3倍

　　EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图

　　增长与估值倍数的相关性如何？

　　增长调整后的 EV / NTM Rev

　　下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。此图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度

　　

　　03

　　运营指标

　　NTM 增长率中值：16%

　　LTM 增长率中值：26%

　　毛利率中位数：75%

　　营业利润率中值 (21%)

　　FCF 利润率中值：2%

　　净保留中位数：116%

　　CAC 回报中位数：30个月

　　S&M % 收入中位数：47%

　　研发收入百分比中位数：28%

　　G&A % 收入中位数：18%

　　04

　　合成输出

　　40法则显示LTM增长率+ LTM FCF利润率。FCF 计算方式为运营现金流 - 资本支出

　　GM调整后投资回收期的计算公式为：（前一季度Q S&M）/（Q x毛利率中的净新ARR）x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR，所以我采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x 4）。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外，并被列为NA。