军工板块行情启动！航空航天景气延续得到验证

　　来源：证券之星

　　9月6日，国防军工板块异动拉升，中航沈飞涨近7%，中航西飞涨超6%，航新科技、天海防务、中航重机、航发动力、洪都航空等跟涨。

　　去年作为“十四五”第一年，军工企业收获大额订单较多，业绩增速较快，因此军工企业2022年增速相对放缓在情理之中。但是，今年以来在经济增长存在压力之下，高成长的资产越来越少，军工板块作为少数保持合理增长的行业性价比越来越大。本文将详细解析其中产业链的投资机会。

　　军工中报解析：营收净利双增，上下游财务表现更加

　　从101只军工标的来看，2022H1共实现营业收入2552.97亿元，同比增长8.36%，共实现归母净利润192.52亿元，同比增长7.20%，整体营收和归母净利润均保持增长，但同比增速较去年同期回落。

　　产业链角度来看，上游包括电子元器件、原材料等 18 只核心标的。2022H1实现营业收入398.71亿元，同比增长24.11%，实现归母净利润81.03亿元，同比增长30.51%。整体毛利率为40.53%，较上年同期下降0.19 pcts。四费费率为15.60%，同比下降1.89 pcts。

　　中游的核心标的包括部组件、子系统等22项，2022H1实现营业收入313.16亿元，同比增长10.76%，实现归母净利润39.24亿元，同比增长11.58%。整体毛利率为31.00%，同比下降0.25 pcts，基本保持稳定.四费费率为14.52%，同比下降0.25 pcts。

　　产业链下游17个核心标的包括飞机、发动机、雷达整机厂，2022H1实现营业收入839.00亿元，同比增长15.48%，实现归母净利润41.66亿元，同比增长1.94%。整体毛利率为12.47%，同比下降1.85 pcts.四费费率为7.05%，同比下降0.96 pcts.利润增速低于营收增长主要是因为中直股份同比下降了3.66亿元，高德红外净利润同比下降了3.17亿元。剔除中直股份、高德红外后，2022H1产业链下游15家企业实现净利润759.17亿元，同比增长23.61%，实现归母净利润37.72亿元，同比增长25.34%。

　　综合来看，军工板块的上下游成长能力更强，并且上游毛利更高业绩弹性相对更好。

　　机构建议关注三大优质成长赛道

　　单从业绩增速来观察军工板块是远远不够的，日常关联交易是板块是否能够维持高增速的关键指标之一。

　　2022年，中航光电、中航重机、中航电子、中航机电、航发控制等日常关联交易预计值保持30%及以上增速。2022H1末，航空板块合同负债金额822.62亿元，维持高位；航天板块合同负债金额42.14亿元，同比增长31%。此外，中航西飞、航天电子、中航光电、中航沈飞等存货亦有较多增长。前瞻性指标表明航空、航天细分领域景气度延续，建议聚焦高成长领域。

　　方正证券建议关注三大优质成长赛道：

　　(1)优质赛道之一：航空发动机

　　航空发动机兼具成长性和确定性。成长性方面，军用航发受新机列装、国产化率提升和实战化训练三条因素驱动有望高速增长。确定性方面，主机厂获大额预付款，军方需求明确。建议关注航发动力、航发控制、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、宝钛股份、中航重机、派克新材、航宇科技等。

　　(2)优质赛道之二：导弹

　　导弹是现代战争主要耗材，多重因素推动导弹产业快速增长。2022H1，从菲利华、天箭科技、航天电器、国博电子、雷电微力、红相股份、新雷能、派克新材等标的业绩看，导弹产业链已步入高景气。建议关注菲利华、盟升电子、高德红外、航天电器、国博电子等。

　　(3)优质赛道之三：无人机

　　无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，将会是未来中国军队建设的重要组成部分。受益于国内列装和军贸出口，无人机产业链有望保持较快增速，建议关注无人机产业链核心标的航天彩虹、中无人机等。

　　另外，建议关注受益于元器件国产替代的臻镭科技、受益于军贸业务增长的国睿科技，同时建议关注中航电子和中航机电合并带来的投资机会。

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