理想汽车的2022 ：由“创业期”迈向“扩张期”

　　相比每年的年初，事实上每年的3月对于许多上市公司而言是更加重要的日子。

　　这个月份是上一年Q4以及全年业绩集中发布的时期。由此，外界对于自己所关心的投资标的有了更清晰的认知。此时也是对这些公司进行年度总结和未来展望的最佳时期。

　　而在眼下这个阶段，跨能源、芯片、AI、工业等多个领域的智能电动汽车行业无疑是关注度最高的融合性产业。

　　截至发稿前，智能电动行业的头部公司如理想、蔚来、小鹏、零跑、特斯拉等公司已经发布了2022年Q4以及2022年全年业绩。

　　交付量领跑

　　衡量一家公司的健康度和成长性需要综合考虑多项指标，但新车交付量一定是其中相当重要的一项，它关乎于公司在市场上的“存在感”。车圈有句经典语录——卖一辆亏一辆可能会死，但卖不掉会死得很难看。

　　从各家财报数据来看，理想汽车2022年Q4交付量达到46319辆，同比增长31.5%。2022年全年交付量达到133,246辆，同比增长47.2%，这一数据登顶国内造车新势力榜首。其市场表现说明，理想汽车的产品力已经得到相当数量的用户认可。

　　为什么会受到认可？理想汽车董事长兼CEO李想说的很明确：“理想汽车的核心价值观是超越用户的需求，因为如果只是满足需求，很容易过时。”在这套理念之下，理想L9和理想L8通过带给用户越级的体验，在30万-50万价格区间成为了家庭首选的豪华SUV。

　　从目前的销量数据来看，理想汽车在第一梯队中处于领先地位。但总体而言，头部几家公司的交付量情况尚处于同一量级。

　　不过，进入2023年，前两个月理想交付量优势明显。根据各家公布的数据，理想在今年1月的销量达到15141辆，蔚来8506辆，小鹏5218辆；2月，理想16620辆、蔚来12157辆，小鹏6010辆。

　　营收规模领先

　　再来看营收。理想汽车第四季度实现营收176.5亿元，同比增长66.2%；全年452.9亿元人民币。

　　营收增长的背后，是理想汽车用两个季度的时间迅速完成了产品线的全面迭代：从此前凭借单一爆款车型理想ONE进入市场，到当下用理想L系列三款车型有力覆盖30万-50万SUV市场。

　　可以说，理想汽车已经打下了从0到1的创业基础，接下来如何从1到10，持续扩大营收，做大做强，理想汽车也有着清晰的思考。其中关于能源板块的核心主线是，一边做好增程，不断提升效率；一边做好高压纯电，给用户更多的选择余地。关于科技板块，要在人工智能和城市NOA等技术领域持续攻坚和优化。

　　毛利率接近20%

　　接下来看毛利率，这关乎着一家公司是需要靠融资续命，还是有自我造血的可持续发展能力。理想汽车2022年Q4毛利率达到了20.2%，2022年全年也达19.4%。

　　在李想看来，毛利率20%是“比较健康的水平”。研发投入需要占营收的10%以上，销售管理费用要占7-8%，同时还有资本的投入，比如建工厂。因此，毛利率20%可以说是一家企业是否能够自我造血的“临界点”。

　　理想的高毛利率与其明晰的定位不无关系，理想就是针对家庭出行打造的产品。在李想看来，“今天跟你讲家用，第二天跟你讲三秒加速”是大忌。这种混乱的逻辑会在此后影响它产品和经营所有的环节。而在理想汽车内部，“连工区里星巴克的员工都知道我们这家企业要做什么”。

　　举个例子，既然定位家用，那么一些配置和功能就要有所平衡。比如有人问为什么L7不做成联动座椅，像奔驰S级和宝马7系那样，调椅背的时候，坐垫自动往前延伸？因为它是另外一种骨架方式。要想保证结构的安全同时使用联动的方式，这些车第二排的椅背都不能放倒，而作为一个家庭想要运输一些东西，就变得非常的困难，这时候就要做平衡，L7到底是服务老板，还是服务于家庭用户，答案一目了然。

　　所以，理想汽车的思路很明确——造车是“取舍”，而不是“既要又要”，要围绕品牌，围绕用户，而不是为了研发团队的存在感。在这套理念下，理想汽车毛利率高也并不奇怪。

　　季度利润再度转正

　　有了健康的毛利率作为依托，理想在2022年Q4季度实现了利润转正。这是继它2020年Q4后，再一次季度正盈利，同时也是理想汽车创立至今录得的最好单季度表现。

　　具体来看，在扣除股权激励的情况下，其2022年Q4经营利润5.7亿元人民币，净利润9.7亿元人民币。

　　除了上文提到的今年年初理想汽车销量逆势增长以外，3月份理想汽车旗下第四款车型，也是第一款五座车型，理想L7正式开启交付。价格更为下探的理想L8 Air和理想L7 Air也即将在4月开始交付。在L系列三款车型全面开启交付之后，理想汽车月交付量指引也将超过3万辆。在此背景下，理想汽车在2023年实现全年盈利值得期待。

　　得益于良好的营收表现和健康的财务模型，目前理想汽车拥有充足的现金储备。截至2022年底，理想汽车现金储备达到584.5亿元人民币。而在资产负债率方面，“蔚小理零”四家中，理想的指标较低。

　　充足的现金和更低的负债率，将使得理想汽车在面对充满不确定性的2023年时更有底气。

　　研发高度聚焦

　　盈利能力代表着企业的持续造血能力，研发投入则预示着它的持续成长能力。理想汽车2022年Q4研发投入20.7亿元人民币，全年投入67.8亿元人民币。虽然研发投入总额并非最高，但平摊到每款车系上的投入更高。

　　除了在充电效率、基础设施布局和高压平台等能源领域的研发外，理想汽车在人工智能方面建立的4个团队，分管智能座舱、智能驾驶、智能工厂、零售端智能。实现从生产、销售、使用全环节的“人工智能闭环”。

　　另一个值得关注的点是，关于能够大幅环节人类驾驶压力的城市NOA功能，理想汽车CEO李想认为，它的普及模式不应该是基于单个城市的路况去逐一标定，而是根据大模型的全城市覆盖的NOA功能。如果这种基于学习训练的大模型模式可以走通，对于整个城市领航技术领域无疑是质的飞跃，而理想汽车届时将占领这一技术高地。

　　把钱花在刀刃上

　　衡量车企是否精打细算，钱有没有花在刀刃上，就要看销售、一般及管理费用。理想汽车在这项上的花费占比明显较低。

　　这反映出理想汽车注重发展过程中的经营效率，合理控制各端运营费用，尤其在营销端打法精准，用有限的营销费用实现了更好的推广效果和销售回报。

　　最后

　　2023年，理想汽车即将开启从1到10的加速发展阶段。由此，公司将开始着重关注市场份额。比如，去年30到50万SUV市场中，理想拿到约9%的市场份额，接下来它的目标是20%。此外，市值将瞄准千亿美元级别。盈利能力上，除了20%-25%的毛利是“必须要有的”，营业利润率要向“5%”（作为对比，丰田大约为8%）靠近。

　　眼下的理想汽车，相比“活下去”的问题，如何“活得更好”才是在接下来的扩张阶段最需要思考的事。