解构中国建筑兴业(00830)2022年高成长：聚焦主业与持续创新

　　2022年，疫情跌宕反复，伴随着俄乌冲突、流动性收紧及强势，给全球经济带来严重逆风，原本脆弱的市场一再受到冲击。面对充满挑战的经营环境，仍然有企业用更为聚焦的主营业务、稳健的财务状况及科技引领的头部效应较好地应对不确定性，综合表现稳健而充满韧性。

　　3月20日，中国建筑兴业(00830)公布了2022年经营业绩。在内外部环境复杂的大背景下，公司依然取得了不俗的业绩增长。而在这份中，我们能够看到，这家幕墙行业头部企业已具备应对各种市场挑战的实力与底气，并将抓住全新的发展机遇扬帆起航。

　　聚焦核心幕墙业务，验证经营向好趋势

　　2022年，中国建筑兴业继续夯实主业发展根基，持续着高速成长的稳态，更在核心业务上不断获得突破，最终收获了硕果。

　　财报显示，中国建筑兴业2022年实现营收76.69亿港元，同比增长21.8%，公司股东应占溢利4.22亿港元，同比大幅增长44.5%。以收入和利润“双丰收”的姿态，呈现出厚积薄发的可持续之势。

　　同样的，公司2022年新签订单合约额表现亦十分靓丽：实现新签合同金额101.27亿港元，同比增长23.4%，突破百亿大关。截至2022年末，中国建筑兴业在手合约额约为261.08亿港元，其中未完合约额约为134.03亿港元，这些均有望在后续转化为实质性的业绩提振。

　　倘若对中国建筑兴业在2022年的逆势成长做一次归因，其依然能够保持快速增长的核心竞争力在于：坚持“扩大港澳、拓展内地、收缩海外”的拓展策略，进一步加强核心业务聚焦，采取积极措施有效应对外部波动。这也将成为未来较长一段时间内，其业绩确定性的根本支撑。

　　回到中国建筑兴业的业务层面，2022年公司幕墙业务表现表现最为亮眼，录得收入57.84亿港元，相比上年同期大幅度增加29.2%，成为公司“高增长”的中坚力量。按地区为划分，该公司港澳地区实现营收约35.96亿港元，同比38.1%，占总营收的46.9%，内地市场实现16.18亿港元，同比增长31.9%。港澳、内地幕墙营收同步高增，正以强劲的表现，推动公司步入高速增长的轨道。

　　值得一提的是，除了在业务规模上获得弥足成长，在盈利能力提升上，幕墙主业的表现亦毫不逊色：期内实现毛利润大幅增长，由2021年的3.56亿港元大幅提升至6.96亿港元，同比增速接近翻倍，更为整体毛利润贡献超过了八成。

　　由此看来，公司作为全球幕墙龙头企业，幕墙工程的市场地位和竞争优势十分鲜明，也是其长期发展的重要着力点。因此，在主动对非核心区域、非核心业务进行收缩后，其幕墙主业有望更为突出，能在未来经营提质发展的过程里做到资源集中，有的放矢。

　　期内，包括总包工程、监理咨询、热电和路桥运营等在内的非核心业务以及海外市场于在手未完合约额中的比例持续压降，达21.3%，公司业务结构不断优化，未来将继续减少承接、主要消化存量，直至完全退出。

　　此外，在2022年各大企业资金面吃紧的情况下，中国建筑兴业依然保持流动性不受影响，期末现金同比增长5%至9.75亿港元，同时资产负债率进一步下探。这不仅体现出该公司高质量的财务风险管控能力，具有强大的“进可攻，退可守”的抗风险能力，还意味着公司不断推动资金资本层面的财务优化以形成良性财务结构，构成其业务长期稳定发展的底层逻辑。

　　科技构筑引领优势，加速占据高端份额

　　回首过去，中国建筑兴业的发展持续受益于对幕墙业务的高度聚焦、不断创新的产品矩阵、稳固的龙头地位等因素，发挥自身核心竞争优势，强化内生增长动能，才能迎来如今的厚积薄发。

　　然而，想要探讨一家企业的长期价值何在，势必需要对其未来发展战略进行深入拆解。在APP看来，中国建筑兴业有望从三个方面构筑强大的竞争壁垒。

　　其一，通过加大科研创新，来提升核心竞争优势。

　　事实上，在一家企业发展的过程中，投资可以用来缩短追赶时间，运营可以提高财务表现，但唯有科技创新，才能使得企业在某一方面形成全面超越，在行业中达到引领。从中国建筑兴业的发展理念来看，其领先的科技实力正成为其竞争利器，驱动公司向长远价值进阶。

　　而中国建筑兴业恰恰在这方面“深有心得”：公司在香港、内地、北美共有5家幕墙设计院，拥有近500人的专家设计团队，具备超高层幕墙、双曲复杂幕墙、双层呼吸式幕墙、防爆幕墙、防火幕墙、被动式幕墙等六大核心技术，技术实力领跑行业。而凭借技术驱动这一发展内核，中国建筑兴业打造了多个标杆式项目：全球最高--迪拜哈利法塔、全球最难--香港美利道、全球最快--深圳国际酒店以及全球最具品质的苹果店项目。

　　另外，公司持续深化对BIPV技术的研究，进一步强化了公司在全球高端幕墙市场的竞争力。公司还基于MiC建筑的高品质窗墙系统，实现幕墙在工厂与MiC模块组装，大幅提升建造效率，推动幕墙行业技术革命。

　　基于领先的科技力量，中国建筑兴业不仅能够强化在港澳市场的绝对龙头地位，增强在全球幕墙市场的品牌和市场影响力，还将依托科技创新形成先发优势，以高度聚焦的发展战略打造竞争壁垒和成长曲线，共同促成了核心市场份额的渗透。

　　其二，深耕港澳市场，强化头部效应，挖掘公建领域和私营建筑市场的新兴机遇。

　　正如前文所述，在港澳市场上，中国建筑兴业是幕墙工程行业中不折不扣的龙头公司，近年来市占率保持领先，具备极强的头部效应。年内，公司中标了澳门银河度假城及娱乐场第四期幕墙工程，合约金额22.4亿港元，成为全球单体金额最大的幕墙合同，充分验证公司在高端幕墙突出的市场竞争力。

　　除澳门银河四期项目外，公司还在香港公建领域接连有所收获，中标将军澳中医院与启德急症医院B地盘，并在私营建筑市场保持绝对领先，独揽热门区域启德跑道区中的8单(全区域共推出9单)，这无疑是业界对其龙头地位和科技“含金量”的充分认可。

　　面向未来，香港政府的持续投资正在推动行业未来的发展前景。根据近月香港政府发布的《行政长官2022年施政报告》提出庞大建设计划，推动如“十年医院发展计划”、“北部都会区”建设、“十年体育及康乐设施发展蓝图”等多项土地供应及政府工程，进一步加速了对幕墙业务的需求。同时，港府预期增加房屋供应，未来五年提供少于72,000个私营房屋单位的土地。

　　与此同时，澳门新一轮的投资和非博彩项目的建设计划正在有条不紊地推进，可见港澳市场的景气度正在迅速回升，再度对公司发展构成利好。除了在上述市场达到优势引领，公司还积极关注中东沙特、东南亚新加坡市场机会。据悉，沙特公布THE LINE线性城市规划，如若实施则带来幕墙业务的天量机会，而巴巴在新加坡参与当地建设项目，也令敏锐的公司觉察亚洲地区建筑与幕墙行业所存在的新兴机遇。

　　在市场扩容的当下，该公司稳占该市场龙头地位，强者恒强的马太效应显现，更有望在广阔的市场中释放强劲增长活力，推动公司经营长期向好。

　　其三，内地市场由优质业主切入，扩大品牌影响力，打开全新增量天花板。

　　在持续渗透港澳市场的同时，中国建筑兴业在内地市场的表现同样可圈可点。年内，公司依托于科技带来的领先优势，屡获新经济企业青睐，陆续中标OPPO、华为、字节跳动研发办公楼宇项目。同时，公司借助央企母公司中国建筑的丰富资源，在体系内紧密协同，与政府建立联系，获得四川省重点建设项目、深圳市重点民生工程。此外，公司继续将在港澳积累的优质口碑和良好合作关系延伸至内地，与港资开发商新鸿基、香港置地再度携手，并赢得澳门来来集团珠海项目，获得了更多优质业主认可。

　　在各色高楼拔地而起的内地市场，无疑是机遇与挑战并存。随着越来越多的优质业主对于幕墙的品质、设计、质感提出更高的要求，倒逼供给侧在科技、设计、质量等方面“下苦功”。而幕墙高端化、精品化的趋势，恰巧契合于中国建筑兴业的发展理念：打造一个具备深厚技术储备、充足项目经验以及领先市场地位的头部高端品牌。

　　依托“远东幕墙”的高端品牌和独特科技实力，中国建筑兴业已拥有领先的核心竞争力，抢先发力中高端市场，相信其未来能深入挖掘内地新兴市场的需求，依靠竞争优势、行业整合以及内部协同能力，在内地高端幕墙市场的需求提升的浪潮中，打开全新增量空间。

　　综合而言，当前中国建筑兴业的核心竞争优势明显，正处于估值与成长趋势的共振阶段，基于乐观成长预期，我们认为该公司有望快速成为未来中国最具竞争力的高端幕墙科技领航者及承建商，值得投资者积极关注。