老板捐10亿给北大，中公教育13天跌500亿，券商唱多也没用

文 | 张佳儒

A股又绿了，白马股又大跌了。其中，引人关注的除了股王茅台，还有董事长给北大捐款10亿的中公教育。

3月8日，中公教育高开低走。截至午间收盘，中公教育股价报31.41元，跌4.21%，总市值1937亿元。午后，中公教育加速下跌，跌幅超过5%。2月18日以来，中公教育股价从最高的39.99元一路下跌，股价跌幅超过20%。

粗略计算，中公教育13天时间市值跌去了500多亿元。

中公教育的大跌不是个例。春节以来，以茅台为首的白马股遭受重创，合计市值蒸发超过5万亿元。中公教育目前是A股市值最高的教育股，有“教育界茅台”的称号。茅台大跌，中公教育也跟着老大哥一起跌。

与中公教育市值大跌一样受关注的，是董事长李永新几天前豪捐给北大的10亿元，那是北大建校以来获得的最大一笔校友捐赠。李永新还说，“中公教育一定要再努力些，再拼搏一些，未来为社会、为教育捐助的第一个100个亿也一定要给北大。”

在尺度中公教育股东群中，有投资者将捐款解读为利好。投资者认为，李永新的现金不源于市值，而是分红。喊话100亿捐款，说明上市公司大手笔分红的策略不会变。

那么，大手笔豪捐的李永新到底多有钱？他的捐赠资金到底来源于哪？目前，李永新与母亲鲁忠芳为中公教育实控人，合计持股60%左右。根据中公教育目前的1900多亿市值，李永新母子持股市值高达1100亿元。

在2020年的胡润百富榜上，李永新母子身价达到1400亿元，位列百富榜第19位。在2019年的胡润百富榜上，李永新母子身价仅600亿元。仅一年时间，李永新母子身价暴涨800亿元，成为教育培训界的新首富。

如尺度股东群投资者所说，持股市值不等于持股现金，且随时波动，所以并不能代表真实身价。李永新的10亿捐赠是个人捐赠，他手里有那么多现金吗？

数据显示，2018年和2019年中公教育现金分红高达14.19亿元、14.80亿元，占当期归母净利润的123%、82%，占当期可供分配利润的99%、97%。也就是说，中公教育赚的利润几乎全部分光。

这一分红方式曾引发争议，被外界称为“清仓式分红”。最大的受益者自然是李永新母子，按照60%的持股粗略计算，李永新母子近两年拿到的分红就有17.31亿元。

除去巨额分红，李永新还曾质押手中的股份。2021年2月9日，李永新质押了3635.15万股股票，股票价值约14.33亿元。按照主板上市股票0.4-0.5的质押率，相当于能靠质押换取5.72-7.16亿元。

也就是说，李永新的10亿元个人捐赠，是有实力自己掏腰包的。李永新喊话100亿捐款，被投资者理解为大手笔分红的策略不会变。但从目前股价来看，中公教育仍旧低迷。

在中公教育股价下跌之际，仍有券商积极唱多。3月2日，东莞证券发布研报，给予中公教育推荐评级。东莞证券看多的理由有三点，分别是“职教市场前景光明，公司未来空间巨大”、“行业及公司护城河深厚”、“客单价稳中有升，公司利润率稳定”。

券商唱多，不意味着资金买单。A股市场是一个以资金作为推动主导的市场，券商给出再好的逻辑都是次要的。论逻辑，茅台在A股“万事万物利好”，2月18日以来照样跌了7800亿元，相当于跌去一个宁德时代。

从过往走势上，白马股涨跌几乎是集体行动，其中以茅台为带头大哥。最近，茅台高位回调20%以上，进入技术性熊市。目前有观点认为，白马股的核心变量在于十年期美债的推升速度，若速度较快，A股白马股将继续被压制。若速度一般，茅台、中公教育等有望震荡筑底。

中公教育等何时具备显著反弹的条件？普遍认为是财报季。每逢财报季，资金对业绩基本面非常敏感。而白马股历来以业绩良好著称。但目前，A股距离一季报披露还尚有时日，白马股的反弹程度还存在较大不确定性。