且慢同路人：一生俯首“捡垃圾”，47年年化20%

　　这是属于每一位且慢同路人的读书专栏，在这里，你可以分享自己阅读过的投资理财书籍，与其他同路人共同学习。

　　今天的读书心得来自且慢用户JianfengMa，他将分享的书籍是来自低估值投资大师施洛斯的《沃尔特·施洛斯资料集》。

　　在这个谈及价值投资言必称巴菲特的投资时代，有一位被世人遗忘的大师，他一生俯首“捡垃圾”，取得了47年年化20%的惊人收益率，被巴菲特称之为超级投资者，他就是以“低估值投资”见长的沃尔特·施洛斯。

　　沃尔特·施洛斯的一生并未留下太多的著作，所幸仍有一本《沃尔特·施洛斯资料集》留给我们足可一窥大师的风采，最近在读完该书后，觉得有不少启迪心智的精彩观点，故同各位且慢同路人一起品味和分享。

　　

　　沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约一个普通的犹太移民家庭，在高中毕业后，成为华尔街一家券商的跑腿员。期间，施洛斯利用下班时间参加了价值投资大师本杰明.格雷厄姆执教的夜校投资课程,学习了股票投资的方法。

　　在1946年，施洛斯到格雷厄姆的公司工作，并且和巴菲特在同一间办公室。1955年，在为格雷厄姆工作了近10年之后，施洛斯自立门户，直到在87岁的高龄才解散了公司，享受了8年的退休生活后，于2012年去世。

　　回顾施洛斯的一生，他与许多且慢同路人一般，出生普通，没有过人的投资天赋，也没有过多的本金，甚至没有上过大学，不善言谈，但他就是通过极致的投资策略，创造了比肩股神巴菲特的骄人成绩。

　　

　　施洛斯和巴菲特虽然师从格雷厄姆，但两者的投资策略并不相同。施洛斯的投资策略总结起来主要是三大点：买入便宜的股票、极度分散、定期换仓。

　　施洛斯的选股核心就是要找到便宜的股票。在他看来，只要股票便宜了，就没什么可担心的，只要没有债务、历史业绩好，尽管由于这样或那样的原因，人们受情绪左右了，这时就是买股票的好机会，要抓住这样的机会。同时，从历史上来看许多陷入困境的公司最后都走出来了，大部分都好转了，不能因为一时的衰退就说一切都完了。买入便宜的股票，持有，直到股票回升，这就是核心原则。

　　极度分散是施洛斯有别于巴菲特的地方。在巴菲特看来持股就是要深度研究，然后集中持有，故而有巴菲特20个打孔位的故事。然而施洛斯的持仓却极度分散，他不深度研究股票，通常持有100只左右的股票，以此来分散便宜股票品质差的风险。分散是应对不确定性的保护性措施，是施洛斯投资成功的一个关键性因素。

　　定期换仓是施洛斯价值增长的秘诀。在施洛斯看来，他们没有永远不卖的股票，他们就像一家杂货店，杂货店进货，他们进的是股票，要是可能的话，他们想在4年以内卖出获利。在等待的时候，他们会获得一些收入，这是比杂货店好的地方。

　　施洛斯的持股周期一般为四年左右，每年的换手率在25%左右，即每四年周转一次，通过不断卖出价格上涨的股票，继续买入更便宜的股票，实现整体价值的增长。这样的卖出策略很好地避免了“过山车”情况的发生，当然缺点也很明显，那就是经常会卖飞大牛股，这在施洛斯的生涯中并不少见。

　　1. 把注意力放到市场中被别人冷落的地方。

　　2. 你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。

　　3. 我的投资组合里有100多家公司的股票。沃伦.巴菲特和我说这样分散是因为无知。我是这么说的，我告诉沃伦，我们不知道怎么预测这些公司的盈利，这些都是二线公司，但是将来说不定什么时候，这里有些公司会好起来。

　　现在我也不知道哪些会好起来，所以我买入100多家。当然了，不是每只股票都买得一样多。看好的就多投一些，不太确定的就少投一些。关键是只要看好的就多少都买点。没买的话，很容易就忘了。

　　4. 价值投资者买得早，卖得也早。便宜的股票一般会更便宜，便宜的股票复苏回升到一定程度就不便宜了。别人因为股价上涨而欢欣鼓舞地买入，我们则开始卖出。很多时候，卖出的股票会继续上涨，有时甚至是大幅上涨，但我们已经在寻找新的便宜货了。

　　5. 我们经常卖早了。卖东西的时候，总得让别人有利可图，这样别人才会买。要是你非得等到股价高估了，就有风险了，这时候，可能就没人愿意买了，可能再次下跌。

　　且慢同路人们，好书常读常新。施洛斯的投资理念看似与世人常道的股神巴菲特相去甚远，但其核心奥义都是建立自己的投资视角和框架。希望我们都能通过不断地学习和实操，早些洞悉投资的要义，理性投资，长期投资，获得好收益。

　　举报/反馈