盈利的51Talk也有烦恼:家长热情难掩资本冷淡

文|AI 财经社 哈力克

编辑|郭璐庆

吃晚饭前,9岁的夏新完成了一节1对1在线英语课。

这种时长定在25分钟的一堂课,夏新每个月至少要上16次,要是遇到喜欢的外教,上课次数往往20+。

2018年,夏新从VIPKID转向51Talk。三年间,夏新一共买了两个课程包,最近一次购买是在去年年底,总花费不到3万,夏新的妈妈林袁估算,这次购买的课程包足够夏新上三年。

像夏新这样的付费学员,据51Talk统计,超35万名。学员的学费共同堆起了51Talk的营收,51Talk也由此实现连续五个季度现盈利和2020年全年度盈利。

虽然跟动辄上十亿元的营销费用相比,其2020年的归母净利润只有1.47亿元,但在在线教育赛道上,却是第一家全年盈利的。

不过奇怪的是,即便51Talk拿到这样的成绩,在资本市场似乎并未看到水花。3月5日,51Talk发布2020年第四季度及全年财报后,其股价报收于28.82美元/股,上涨6.34%。不过在下一个交易日就几乎吞掉之前的涨幅,报收23.61美元/股,跌幅达4.88%。

面对资本冷淡,51Talk首席财务官徐珉向AI财经社表示,短期内的股价波动无法精准反映一家上市公司的现状或者未来。“股价,并非是做商业和战略决定的绝对衡量标准。”

但是,不可否认的是,从2020年3月起,51Talk的业绩就经常与股价背离:当业绩有好消息时,股价却没有应声上涨。对51Talk而言,业绩与股价之间,有一道深深的鸿沟。

菲教和下沉:51Talk利润法宝

3月5日,“在线教育赴美第一股”51Talk(COE.US)公布了2020年第四季度及全年财报。数据显示,2020年第四季度,51Talk营收为5.351亿元,比去年同期的3.972亿元增长34.7%;归母净利润为3180万元,而去年同期为80万元,增长超38倍。

2020年全年,51Talk营收20.541亿元,同比增长38.97%;实现归母净利润1.47亿元,去年同期归母净亏损1.044亿元。

当其他在线教育企业还在不惜亏损疯狂烧钱来争夺市场时,51Talk2020全年的营收、净利润双双增长,并实现全年盈利--学员正是最关键的因子。

截至2020年前三个月,51Talk学员为35.38万,比去年同期的25.72万增加了37.6%,2020年全年,新的付费学生同比增长60.0%。学员基本盘的扩大意味着拥有了稳定的营收来源和更多的现金流,这对于时刻处在烧钱模式中的教育行业来说,显得尤为重要。

能吸引消费者青睐51Talk的,菲律宾教师(下列简称“菲教”)功不可没。

从财务报表来看,2020年,51Talk收入主要来源于四个板块:K12大众市场一对一、K12小班课程、成人教育、K12美教一对一。其中,来自于后三者的营收都出现了不同程度的下滑,而来自K12大众市场一对一的营收却一枝独秀,实现56.7%的增长,达到了17.7亿元的规模,深挖原因,便是由菲教组成,课程价格便宜。

据51Talk客服人员介绍,51Talk平均一学年的学费是6599元,平均一节菲教课40元起。

“51Talk在各个方面不算特别突出和优秀,但是它就胜在性价比高。” 据林袁计算,平均一节菲教课的价格在36元左右,而51Talk的美教课价格则要高于VIPKID。“即便是高频率上课的情况下,大家不会有经济上的压力。”

高性价比的背后,是以兼职为主的外教团队和较低的薪资成本共同撑起了51Talk菲教课的价格优势。

据徐珉统计,51Talk现在大概有近3w名菲律宾外教。51Talk招股书显示,2015年菲教的月平均工资为197.8美元,而国内竞争对手招聘的北美外教的平均工资为1616.6美元。菲教的薪资成本只有后者的八分之一。

51Talk创始人也曾对外表示,130元左右的一节美教一对一课程,课程收入有八成要用来支付老师薪资,毛利率只有20%,而一个菲教的薪资成本只有美教的四分之一,毛利率能达到70%。

比同行低出不少的人力成本在拉高51talk毛利润的同时也降低了菲教课的价格。虽然,一些菲教被贴上“发音不地道”的标签,但是在关注性价比,不苛求发音的下沉市场中,51Talk的菲教比美教更受欢迎。

资本的冷淡

从2016年流血上市,到1V1模式遭市场看空,再到后来通过菲教打入下沉市场,51Talk打破了在线教育企业无法盈利的局面,在这点上,算得上是一家领先同业的公司。但令人奇怪的是,其在业绩上的突破并未能延续到资本市场中,股价并未因为业绩而出现大幅度上涨。

行情显示,2016年至2019年间,51Talk股价总体处于下行通道中,最低曾下探过3.68美元/股,2020年2月份,其股价最高触碰到37.19美元/股。紧接着,51Talk的股价开始跌落,近一年中,其股价在32美元和17美元的区间内震荡。

2020年9月8日晚间,51Talk发布2020年第二季度财报,净利润为3280万元,连续三个季度实现盈利。同时,51Talk宣布为期一年的股份回购计划,拟于2020年9月8日至2021年9月7日期间,用现有现金余额回购最高2000万美元公司股份。

不过,即便有公司回购股票以提振资本市场信心,但是,经过一个季度的上涨后,步入辛丑年,其股价开始回落。

3月5日,51Talk发布的利好财报也未开启股价上涨的趋势。尽管当日其股价收报于28.82美元/股,上涨6.34%。但在下一个交易日,就几乎吞掉之前的大部分涨幅,收报23.61美元/股,跌幅达4.88%。看来,资本市场对51Talk还并未满意。

“基于我们的战略计划、市场竞争以及格局,我们向董事会申请了2000万美元的收购计划,目前已经回购了大概600万美元左右。” 徐珉向AI财经社表示。此外,他还称,公司将把主要精力专注于主业,目前预计不会有回国上市这样的大动作。

盈利了,然后呢?

作为第一家全年盈利的企业,51Talk实属不易,但是其本身也有一些问题值得关注。

低利润率是一大隐患。据财报数据,在2019Q4-2020Q4期间,尽管51Talk有所盈利,毛利率也不低,达到了70%以上,但其净利率为0.2%、10.43%、6.64%、5.87%和5.9%,利润微薄。

此外,从2020年开始,51Talk的营收增速出现下滑趋势,从最高超52%的增速放缓到了最低近31.8%。对此,徐珉向AI财经社解释称,是因为受到疫情影响,2020年第一季度和第二季度,51Talk课耗量有了较大提高,而到了2020年下半年,课耗量回归到了正常水平。

先不说与跟谁学相比,51Talk增速不及后者三分之一,单单从“异常”回归到"正常",51Talk增速就被抹掉了逾20%的增速,这数字与2019年第一季度的增收增长率相差无几。这是否意味着,疫情来带的红利,对51Talk来说,来的快,去得也快,并未能牢牢抓住?若是如此,那么未来还能否继续保持盈利状态,将具有不确定性。

转化和留存率低是在线教育行业存在的通病,企业需要不停地大量砸钱搞营销战术来提高用户存量,这也就导致其获客成本和营销费用高企,吞噬掉不少收入。

据财报数据,2020年,51Talk的营销费用达10.35亿元,比去年的7.9亿元增加了31%,占其营收的一半以上。节节升高的营销费用也从侧面反映出,过去一年,在线教育行业的“用户争夺战”异常激烈,除了老玩家忙着稳固地盘外,仍有新玩家入局开疆拓土,字节跳动旗下大力教育的入场,给原本就处在白热化竞争阶段在线教育行业再添了一把柴火。

可以看到,目前,在线教育的“战场”还远未出现“停火”迹象,未来,行业烧钱的状况将持续。51Talk无论是主动还是被动都将卷入其中,若其营销费用继续猛涨,将对利润形成侵蚀。

2018年3月,51Talk发布品牌战略,无忧英语承载其成人业务,51Talk将全部业务重心转向K12青少儿人群。此后,51Talk市场高级副总裁任剑在一次媒体分享会上指出,对于51Talk来说,下沉市场接下来最大的机遇是两端,即3到5岁和12岁以上,“如果我们发力,一定会在低幼市场这一块。”

在3月5日发布的财报中,51Talk宣布已经完成对GKid的收购。后者通过互动动画和图画书为儿童提供AI在线英语课程。51Talk表示,此次收购针对3至8岁的人群。“将准备推出AI课程,除了单独提供AI启蒙课之外,还会把AI技术运用到现有课程中。”徐珉向AI财经社介绍。

显然,收购后对新公司的对接管理以及课程研发也是一笔不容忽视的费用,何况,针对低幼阶段的AI课程在各大教育品牌中很常见,对于现在才入场的51Talk来说,通过AI课又能得到多少红利呢?

目前,51Talk的教学模式主要以1对1为主。虽然这种模式能够增强互动并提高学员学习体验,但对企业的师资力量有着更高的要求,并且不容易大规模复制,其人力成本并不会随着学员人数的增长而被大幅度摊薄。需要精耕细作的1对1模式是否只能小而美还是可以扩大规模跑出稳定的盈利,还有待市场验证。

同在3月5日,跟谁学公布了其2020财年第四季度及2020财年全年财务报告,报告显示,跟谁学2020财年Q4营收为22.11亿元,同比增长136.5%,归母净亏损6.27亿元。2020财年全年实现营收71.25亿元,同比增长236.9%;归母净亏损13.93亿元。营收增加,但因为营销费用猛涨,其亏损也随之增大。

一边是实现全年盈利的51Talk,另一边是“盈利神话”破灭的跟谁学,尽管两者属于不同的细分赛道,但是其用户都有重叠的部分,吃的都是在线教育这口饭。面对这种一盈一亏的局面,这不禁让人发问:经历了疯狂烧钱的在线教育,真的等来春天了吗?

(应受访者要求,文中夏新、林袁均为化名)

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