东吴证券：枫叶教育(01317)业绩略低于预期 看好疫情后逐步恢复 评级“买入”

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持枫叶教育(01317)“买入”评级，H1表现略低于该行预期，下调2021-23财年归母净利润至6.2/7.1/8亿元。

报告中称，公司近日发布2021财年H1业绩，FY21H1实现收入10.96亿元，同比增38.4%，收入增长的主要驱动力为年平均学费30.6%的增长及学生人数的增长。实现净利润2.22亿元，同比降15.8%，经调整净利润3.15亿元(主要为加回收购产生的摊销和折旧、可转债公允价值变动)，同比增12.1%。期内毛利率43.4%，同比降1pct，主要原因是海外学校的毛利率略低于大陆学校的毛利率。销售费用率1.4%，同比降0.6pct。管理费用率14.8%，同比增1.8pct，主要因为新收购海外学校KIS和CIS所致。

该行称，截至20年2月底，公司入读学生总人数达到44076人，同比增3000人/+7.3%，主要驱动是海外院校及海口、济南及呼和浩特的学校利用率的提升。每名学生的年平均学费+30.6%，由去年同期的3.46万元增加至4.52万元，同比增30.6%，主要由于新加坡CIS收取的学费较高带动学费提升。分学段来看，小学/初中/高中在校生占比分别为49% /23%/17%，金字塔结构保证高中生源的稳定。

报告提到，公司国际学校收入贡献30.2%，海内外扩张计划持续推进。20/21学年，公司的全球学校网络从20年8月末的109所增加至116所，其中103所分布于中国23个城市，另外13所分布于加拿大、马来西亚、新加坡和澳大利亚四个海外国家。期内，海外学校收入贡献占比30.2%，入读学生占总人数9.3%。

东吴证券表示，“六五规划”期间加大全球学校布局：未来公司将继续投资海外学校，重点布局“一带一路”沿线国家，公司预计六五规划结束时海外学校收入贡献占比将超过40%，在中国建立10个大区目标招收10万名学生，海外建立2个大区，目标招生1万名学生，实现境内外供150所学校建设目标，覆盖全球50个城市，22/23学年公司计划在新加坡Hillside校区、加拿大布罗克维尔市校区及中国南京和深圳开设学校，海内外扩张计划持续推进。