51Talk，营收都去哪儿了？

编者按：本文来源创业邦专栏BT财经，创业邦经授权转载。

5月17日，美股上市公司——51Talk（NYSE:COE）发布了2021年第一季度财报业绩。

财报显示，第一季度，公司营业收入6.00亿元(人民币，下同)，同比增长23.3%；净利润802.2万元，去年同期为5079.2万元，同比大幅下滑84.21%。

号称在线少儿英语赛道唯一盈利的51Talk，再次交出了一份盈利成绩单。但是这份盈利成绩单并不值得推敲，背后还隐藏着净利润大幅下滑，以及创下新高的销售和营销开支。

财报公布后51talk股价应声下跌，增收不增利的51talk到底发生了什么？

51talk无忧英语成立于2012年11月，是北京大生知行科技有限公司旗下的在线英语教育品牌，于2016年6月成功登陆美国纽约证券交易所，成为中国在线教育赴美上市第一股，也是中国在线教育界的重要里程碑。

但是近几年，由于监管趋严和在线教育赛道竞争白热化，51talk的经营也越来越摸不着北。

财报显示，一季度51Talk在美国通用会计准则（GAAP）下营收为6.00亿元，创历史新高，同比增长23.3％，营收持续稳定增长。

毛利率73.4％，而2020年第一季度为70.4％，毛利非常可观。受益于课堂价格上涨，销售毛利率不断提高，并且创下了历史新高。

净利润800万元，较去年同期的5080万元，大幅下滑84.3%。那么多的营业收入都跑去哪里了呢？

营收增长的同时，营销费用也在新一季财报中格外醒目。数据显示，报告期内公司费用支出大幅增长，总运营支出为4.46亿元，同比增长41.6%，主要源于销售及市场推广费和产品研发费用增加所致。

其中，销售和营销开支为3.19亿元，占总运营支出的71.5%，同比增长39.7%。该增加主要是由于销售和营销人员数量增加导致相关的销售人员成本增加，以及营销和品牌费用增加。

产品研发开支为5770万元，同比增长60.9%。主要是与人员数量和平均工资增加有关的产品开发人员成本增加。同时，管理费用6,920万元，比去年同期增长了36.5％。

看来大幅攀升的销售费用和研发支出侵占了大部分的利润。

不过，这反映出公司正在积极开拓市场，扩大产品影响力和认知度，对公司长远发展有利。管理费用和研发费用的增加，可以理解为开拓市场加大人力投入和研发力度导致，这些费用的增加说明公司正处于成长期，因为长远发展而出现暂时性的增收不增利，不一定是坏事。

分业务来看，目前51Talk有三项主要业务：青少年一对一外教、青少年小班课程以及其他一对一外教。

图片来源：51talk一季报

一季度，公司青少一对一业务的营收达到5.5亿元，同比增长36%，占总营收的比重达91.5%，且该比重不断提高，显示青少一对一业务在公司收入结构中的重要性。

创始人黄佳佳针对这项营收增长特别在财报中表示，“这一成绩由活跃学生人数的增长所推动，活跃学生同比增长37％说明随着在线教育的日益普及，K12一对一业务的市场中存在着巨大的机会。”

相比上述业务，线上小班就没有那么乐观。线上小班授课营收为1820万元，同比下滑19.8%；其他课程收入为3260万元，同比下滑45.8%。

总体来看， 2021年第一季度，51Talk营收创出历史新高，营收增长率保持较高速度；毛利率保持较高水准，主营业务健康增长；销售和营销开支以及研发费用的大幅投入，使得归母净利润同比大幅下滑，艰难维持了季度正收益。在连续五个季度盈利之后，51Talk再次实现季度盈利，这在同行业大幅亏损的背景下确实不易，对得起“同赛道唯一盈利”这个名头。

但这样亮眼的财报数据，似乎并未得到市场认可。

此前英为财情Investing.com对海外分析师的调查显示，分析师预期该公司的营收为$92.25M（6.04亿），一季报公布后，51Talk实际总营收略逊于分析师的预期，这是财报发布后遭到海外投资者抛售的原因之一。

据《2021中国K12在线英语发展蓝皮书》（下简称《蓝皮书》）显示，基于在线教育的发展和线上学习的特殊优势，越来越多的家长将孩子的英语教育由线下转为线上。

自2015年以来，中国K12群体规模呈现持续增长态势，为在线教育市场带来较大需求和发展契机。

2020年，中国K12在线英语教育市场规模预计为519.4亿元，同比增长约28.2%，呈快速增长态势，预期2021年这一规模将增大到624.1亿元。

和去年相比，学生在今年对在线英语课程的使用更为频繁，一天多次的频率与一天一次的频率各增加了4%，在线英语学习向高频发展。

紧随在线英语市场增长，51Talk市场份额遥遥领先。从市场份额来看，51talk从去年的46%增长为54%，占据半壁江山，遥遥领先其他品牌。用户未来对其的使用意愿同样高于细分类别的其他品牌。

在品牌的分项满意度中，51Talk在提升口语效果分项上更是以58%的最高占比，位列各品牌首位。在教师教学方法、提升成绩效果、课程专业度、课程趣味性等各分项满意度均居前列。

《蓝皮书》还指出，“授课方式”与“师资”深受K12在线英语教育使用者关注。授课方式上，37%的家长更偏好选择真人在线一对一的授课形式，通过和教师一对一交流可以实现良性互动，更好地锻炼沟通、口语和听力。师资方面，在六国老师对比中，菲律宾教师互动性强、体验好，且以59%最高性价比获得了的家长肯定。

一直坚持 “菲教青少1对1”战略的51Talk，在优质菲教资源引入上一直保持着快速进程。从2014年超过1000人，到2021年超过30000人。其中坚持5A外教服务的高标准，给51Talk持续发力做了良好的铺垫。

综合来看，51Talk在在线英语类企业中表现最优，不仅在当前市场份额中领先，用户未来对其的使用意愿同样高于细分类别内的其他品牌。同时，在品牌用户打动指数、口语提升效果、外教互动性等方面均名列第前茅，头部品牌的优势和市场认可度进一步扩大。

因为在线英语教育行业竞争激烈，2017年下半年开始，51Talk对自家业务线进行了重新梳理，紧急进行战略收缩和转型。

2018年，51Talk将目光聚焦到在线青少英语赛道。彼时，青少英语培训在一线城市的市场空间已经非常饱和，以VIPKID、哒哒英语等为首的英语辅导机构竞争激烈， 51Talk创新性地提出了青少英语普惠的新型战略性调整，快速向全国二三线城市下沉。在后来的统计数据中显示，这个战略调整非常正确，目前51Talk中高达75%的用户集中在二三四线城市中。

51Talk因聚焦菲律宾外教战略而表现抢眼。菲律宾作为英语第二母语的国家，有着较高的英语素养，并与中国同属于东8时区，没有时差影响。而菲律宾外教一节课的价格只有40元每节课起，相比欧美外教课平均130元左右的价格，菲教老师相当于欧美老师产能的3倍。在教学水平和教学能力相近的情况下，这个价格更容易得到机构和用户的认可和支持。

51Talk在2021年3月10日召开的战略发布会上，发布在线英语素质教育系统，进一步强化产品优势。概括来说，在线英语素质教育系统的打造，旨在覆盖K12学员全生命周期，聚焦英语学习能力与学员综合素养。由真人外教+AI，听说+读写，软件+硬件，线上+线下，英语启蒙+系统学习，五大部分组成。

实现产品优化，离不开技术优势，在线教育公司需要拥有长期的学术和技术积累。作为赛道内的头部企业，51Talk自主研发的Air >

从51Talk近几个季度的表现看，公司仍在不断加强技术投入，研发费用增速逐季提升。今年一季度公司研发费用同比增长60.9%，远超收入增速。

除自主研发外，51Talk也通过外延并购强化技术优势。今年3月，51Talk宣布收购知名AI启蒙英语学习软件GKid，进一步完善其AI能力与体系。4月24日，宣布收购教育平台考拉阅读。考拉阅读是中国领先的中文阅读能力评估体系、培训阅读体系的开发者，这对51Talk未来进军智能教育埋下伏笔。

过去一年，在线教育是备受投资人关注的赛道，2020年融资额更是超过过去十年总和。究其原因，互联网下半场，在线教育是为数不多的增量市场。

作为在线教育最火热的垂直细分领域，少儿在线英语经历几年融资助推，已杀成红海。不仅吸引了携有资金与资源的传统K12企业入局，还有自带流量的互联网企业杀进此领域。在新东方、好未来纷纷入局后，字节跳动推出“瓜瓜龙英语”，腾讯旗下“ABCmouse”宣布品牌升级为to C的“开心鼠英语”。手持重金的巨头投放力度也异常凶猛。

据业内人士透露，有巨头在启蒙教育产品上的单日广告投放总额就过千万。

作为在线品牌，扩大知名度，打开市场的一个重要的手段就是请明星代言人，从广告投放来看，多家机构都是采用线上投放+线下铺设的架构，方式也是多种多样。在线下，51Talk 、VIPKID、DaDa英语、无一例外都将地铁广告作为重点攻占对象，同时51Talk还赞助符合定位的综艺节目，比如赞助《脱口秀大会》《我就是演员》等热门综艺，提升品牌影响力。

51Talk创始人黄佳佳此前在接受采访时表示，“今年（2021年）广告投放规模会继续扩大，因为今年公司计划继续增长，包括用户规模和营收增长，所以相应的投放规模也会增加，今年肯定也会是过去几年中（投放）最多的一次。”

不过，51Talk加大广告投放的策略或许不符时机。为了抢占市场份额，众多在线教育机构投入巨资营销，激烈的行业竞争导致虚假宣传、虚构价格等乱象丛生,无节制的营销也在近期迎来了强监管。

3月下旬，央视停播在线教育广告，而且在抖音、朋友圈等阵地，在线教育学科类的投放均已经大幅减少。

紧接着4月，北京市场监管局发布消息指出，跟谁学、学而思、新东方在线、高思四家校外教育培训机构因虚假宣传等问题被分别给予警告和50万元顶格罚款的行政处罚。

这还没有结束，5月21日，中央全面深化改革委员会会议审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。意见强调，要全面规范管理校外培训机构，从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连谋利等问题的机构，要严肃查处。

从目前的情况来看，对教育培训行业加强监管已成不可逆趋势。当下，在线教育行业迎来了最严厉的监管，在线教育机构依靠广告营销的扩张时代或将结束。

反应到资本市场，今年年初还风光无限的跟谁学、好未来等校外培训机构，在短短的几个月间，回撤幅度分别达到-81.76%、-55.97%。受此拖累51talk近期也跟随大幅下跌，较去年底的高点已跌去-67.71%。

一方面火热的融资，另一方面是监管部门的连番“重拳”。在线教育未来的将走向何处？留给51Talk思考的时间不多了。

身处K12教育的黄金赛道，51Talk已稳居行业龙头地位，面对行业强势监管，51takl只有从用户的角度出发，用心打磨好产品矩阵，坚守教育的本质，才能在未来行稳致远，才能在教育这门“慢生意”的长跑中笑到最后。

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