热点分析 ｜ 轮储背景下，7月橡胶价格展望

　　原标题：热点分析 | 轮储背景下，7月橡胶价格展望

　　导语：橡胶在二季度经过长达三个月的盘整期，价格对基本面利空消息定价较为充分，进入7月后，“小作文”再度影响行情走势，市场广泛传言：“基于橡胶作为国家战略物资，距离上次收储已近10年，国储局基于战略和经济多层面考虑，准备轮储老全乳胶”，目前交易所仓单仅16-18万吨，市场认为轮储后会导致本就偏低的仓单近一步缩减，RU2309合约增仓突破上涨。

　　

　　展望7月，基于：

　　1、杯胶价格季节性中低位，且上游加工利润亏损；

　　2、在宏观不出现大的利空背景下，7月套利盘的移仓会驱动RU2309上涨；

　　3、RU对主流现货的高升水影响产业接货积极性，限制RU的上行空间。

　　认为7月RU2309合约仍会保持震荡偏强走势，但上方空间可能相对有限。

　　一、杯胶位于季节性中低位，且上游加工利润亏损

　　混合现货方面，越南和泰国产区前期受干旱和降雨影响，割胶工作开展不畅，上游原料释放速度偏慢，原料价格坚挺，加工利润普遍亏损，市场预期伴随天气的改善，原料价格仍有一定下跌空间，NR盘面对此已经有所计价；目前杯胶原料约40泰铢/公斤，位于季节性中低位，原料价格下跌空间有限，现货成本支撑力度较强。

　　

　　仓单供应方面，目前浓乳需求较弱，浓乳加工利润偏低，胶水原料进浓乳厂和进干胶厂价差保持平水，胶水原料分流效应不明显，上游反而倾向生产全乳仓单，而仓单的最终数量还取决于轮储情况，在轮储完全落地之前，预计市场仍会反复炒作，如果最终轮储新胶数量偏多，新全乳仓单数量仍会偏低，因此在轮储正式落地之前，预计市场仍会给予RU2401合约较高的风险溢价。

　　

　　二、RU2309合约仓单压力偏小，7月空头撤退使RU难有大跌

　　目前交易所仓单位于季节性低位，对应盘面虚实比高位，今年现货进口数量偏多，非标套利参与度较高，产业空头持仓集中。而从8月开始，RU2309合约开始限仓，对于没有申请到足额套保头寸的空头会选择在7月减仓，在宏观没有太大利空的背景下，空头的集中减仓预计会使RU2309合约具有向上驱动。

　　

　　

　　三、RU对主流现货高升水影响产业接货积极性

　　从现货应用领域来看，人民币混合胶基差-1735元/吨，老全乳对3L混合胶升水825元/吨，均位于季节性低位，轮胎厂和浅色制品企业消化仓单意愿较低。

　　从浅色套利需求来看，9-1价差由-1400元/吨走强至-900元/吨，正套盘面获利丰厚，1-5价差维持Back结构，正套接货远月移仓存在失去升水保护风险，9-1正套大概率会选择获利平仓，真实接货动力可能不足。因此从价差角度来看，RU2309上行空间有限。

　　

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