燃机业务重点突破发展，核电业务增速抬头

　　应流股份(603308)

　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营业收入 11.84 亿元(同比+7.62%)，归母净利润 1.62 亿元(同比+10.21%)，扣非归母净利润 1.31 亿元(同比+32.19%)。 分季度看， 2023Q2，公司营业收入 5.76 亿元(同比-0.09%)，归母净利润 0.80 亿元(同比-0.35%)，扣非归母净利润 0.62 亿元(同比+17.64%)。分行业看， 2023H1，公司高端装备零部件板块实现营业收入 6.02 亿元(同比+3.46%)，航空航天新材料及零部件板块实现营业收入 3.65 亿元(同比+21.56%)，核能新材料及零部件板块实现营业收入 1.81 亿元(同比+22.57%)。

　　航发业务维持领先优势，燃气轮机业务重点突破发展。 在航空发动机领域， 公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片；公司是中国商发的合格供应商之一，在手型号和订单进一步增加；公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定，市场份额迅速提升，此外，公司生产的高温合金母合金在满足自用的基础上继续对外销售，公司在航发领域全产业链建设持续推进。燃气轮机领域，随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运，国产化进度显著加快， 带动产业链高景气发展，公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务，产品已经安装并运行在国内外各种主力型号燃气轮机上，公司燃气轮机重点突破战略成效显著。

　　核电机组稳定批复，公司在手订单充足。 2023 年 7 月， 国务院核准 3 个核电项目，共计 6 台机组， 根据《中国核能发展与展望(2022)》， “十四五”期间我国核电机组开工数量将维持在 6-8 组/年， 核电机组核准节奏有望延续。公司承担核电设备诸多生产任务，是国内极少数持有核一级铸件资质生产商，受益于核电机组批复回暖，报告期内公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放；同时，公司在行业内前瞻布局，率先切入乏燃料后处理领域，在手订单充足并实现稳定供货，核辐射屏蔽材料已成为板块新的增长点。随着批复核电机组的逐步开工，公司核电业务业绩释放有望加速。

　　传统业务稳健发展， 设备升级促进能效有望进一步提升。 公司高端装备零部件业务是公司两机业务和核电业务的压舱石， 2023H1，公司借助工业互联网、大数据以及机器人产业快速发展的东风，加快实施设备升级和工艺改造，精密铸造新的生产线实现批量生产，绿色制造、智能制造迈向新的台阶。

　　投资建议： 公司两机业务持续景气，核电业务迎来业绩放量时刻，传统业务持 续 稳 健 发 展 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为25.65/30.46/35.45 亿元，归母净利润分别为 4.54/5.55/7.09 亿元，对应 PE 分别为 22.65/18.51/14.49 倍。维持“增持”评级。

　　风险提示： 需求下滑风险，出口贸易风险，汇率波动风险，新业务进展不及预期风险