建筑装饰行业专题报告：关注中特估及“一带一路”行情 优选低估值基建央企
继续关注中特估、一带一路、地产链风险收窄三大方向1）中特估推动建筑央企高质量发展，行业PMI 数据欣欣向荣，稳住建筑即稳住经济大盘。自去年11 月起，中国特色估值体系市场情绪持续催化，建筑国企具备优质基本面以及稳健成长性。从近期披露的央企2022 年年报看，均有加速现金流回款情况，说明去年12 月国资委对央企的考核标准注重ROE 及现金流要求后，央企也有意识提升其盈利质量及效率。建筑及地产行业对稳定经济大盘有重要意义，2023 年行业发展稳增长趋势明确，同时建筑行业PMI 连续三月大幅提升，行业发展欣欣向荣。 2）一带一路十周年催化，外事访问持续推进，看好国际工程企业及建筑央企海外经营。近期国家层面的外事访问持续推进，高层先后与俄罗斯、法国、中东、巴西等亚非欧拉美地区开展外事活动，同时十四五期间、国际工程尤其是一带一路沿线国家市场存在巨大机遇，亚洲、非洲和拉美地区为“一带一路”沿线国家和地区投资较为集中地区，国际工程板块龙头公司及建筑央企海外经营规模有望持续向好。 3）地产链及涉房企业风险收敛，房建板块龙头投资确定性凸显。从2022 年报披露情况看，建筑央企减值损失持续缩窄，中国铁建/中国中冶/中国中铁资产及信用减值损失同比分别下降19.54%/7.07%/23.11%，反映近半年来房地产利好政策持续见效，地产链标的信用风险呈现收敛趋势。我们认为，随着房地产行业利好政策逐步见效落地，地产客户经营企稳，头部建筑企业的业绩兑现确定性持续增强，同时随着市场预期转暖，房建类订单预计也将形成复苏。另一方面，从估值角度有望提振板块整体PE 预期，房建板块龙头投资确定性凸显。 4）装配式钢结构住宅用钢标准体系有望出台，行业龙头中长期价值兼备。2023 年4 月10 日，中国钢铁工业协会召开装配式钢结构住宅用钢标准体系座谈会，钢铁材料应用推广中心介绍了《钢结构建筑与钢铁产品标准分析》。我们认为，随着装配式钢结构行业标准的持续制定，钢结构工程建设要求有望提升，更有利于行业龙头发挥其产业链集成以及技术优势。叠加2023 年钢结构龙头企业节后生产端加速开工、工程建设施工迎旺季，销货渠道逐渐疏通，预期龙头企业钢结构需求有望持续转暖。 投资建议：推荐中国铁建（23 年5.2×PE）/中国中铁（23 年6.1×PE）；推荐新能源基建央企-中国能建（23 年12.3×PE）/中国电建（23 年10.4×PE）。推荐房建/基建/地产三线并进龙头中国建筑（23 年4.7×PE），推荐盈利能力提升的冶金基建龙头-中国中冶（23 年7.5×PE）。发力小区旧改及大市政业务的德才股份（23 年9.4×PE）；推荐钢结构制造龙头：推荐钢结构制造龙头-鸿路钢构（23 年15.2×PE）/精工钢构（23 年9.4×PE）。 下游：1-3 月基建投资累计同比+8.8%，延续高增速资金端：3 月新增社融5.38 万亿元，同比多增7079 亿；新增专项债发行规模5299亿元；城投债3 月发行额8322 亿元，同比+54.7%。 投资端：1-3 月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比+8.8%1）地产：1-3 月房地产开发投资累计同比-5.8%，新开工/施工端降幅扩大，竣工/销售端全面复苏。1-3 月商品房/住宅累计销售面积2.99/2.63 亿平方米，同比-1.8%/+1.4%，销售金额同比+4.1%/+7.1%。 2）基建： 1-3 月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+8.8%、+10.8%。 3）工业：1-3 月制造业/采矿业固定资产投资累计同比+7.0%/+0.6%。1-2 月规模以上工业企业利润总额累计-22.9%，全年呈现下滑趋势。 需求端：3 月建筑业PMI 为65.6%，较上月上升5.4pct；新订单指数环比下降11.9pct。 上游：3 月建材零售额累计同比-2.4%，玻璃价格回暖，开工时长环比大幅上升40% 1）建筑材料：截至4 月18 日，全国水泥价格指数138.95 点，单月环比-1.7%，较去年同期大幅降低18.9%。截至4 月10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+5.2%，同比-10.5%，水泥价格小幅度向下调整，玻璃价格开始回暖。 2）建材零售：3 月，建筑及装潢材料类累计零售额393 亿元，同比-2.4%。 3）钢材：4 月18 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-5.3%、-2.1%、-5.0%、-2.5%。 4）建筑设备：3 月份，当月国内售出挖掘机1.39 万台，同比-47.7%；3 月国内挖掘机开工小时数105 小时，同比变动4.0%，较2 月环比提升40.0%。 5）铝合金模板：3 月，中国铝合金模板企业运行发展指数PMI 为53.2%，环比下降2.5pct，3 月份铝合金模板PMI 继续维持高指数，节后市场需求快速回升，行业维持高景气度，或将引领后疫情时代经济复苏。 装配式建筑及钢结构板块跟踪 1）政策：2023 年节后以来，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，目标设定多超过住建部政策给定目标值。陕西省提出，到2025 年装配式建筑占新建建筑比例达到30%以上，其中单体装配率不低于50%；山西省、湖南省提出，到2030 年，全省装配式建筑占当年新建建筑面积/新建建筑比例达到40%。 2）订单及经营情况：2023Q1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别72.1亿元、55.0 亿元，同比+19.8%、+23.4%；2022 年全年东南网架、杭萧钢构累计新签订单合同额分别146.2 亿元、164.2 亿元，同比+2.9%、+9.4%。 基建板块跟踪 1）政策：3 月16 日，国家发改委联合中央文明办、生态部、住建部、农业农村部、卫健康、市场监管总局、国家疾控局印发了《关于全面巩固疫情防控重大成果 推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》，其中明确提出要加快完善环境基础设施，将符合条件的补短板强弱项重点项目优先纳入地方政府专项债券支持范围，加大政策性金融支持力度。 2）建筑央企订单：2023Q1，中国中冶、中国化学、中国建筑（建筑类新签）、中国能建、中国中铁、中国电建、中国铁建累计新签合同额分别3258、1046、9718、2977、6674、3224、5396 亿元，同比增加2.1%、0.7%、16.4%、22.0%、10.2%、30.2%、15.8%。基建稳增长政策支持效果显著。在稳增长政策背景下，全国一季度基建需求持续旺盛，龙头央企α 属性持续凸显。 风险提示 基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。
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（责任编辑：王丹 ）
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