IPO 上市中止 福事特经营管理问题浮出水面

　　投资与理财

　　华勇（小财米儿观察员）

　　深交所 3 月 30 日披露，江西福事特液压股份有限公司（以下简称福事特）创业板上市申请处于中止状态。据悉，主要原因是由于福事特及保荐人 " 更新财务资料 "，主动申请中止发行上市审核程序，根据相关规定，中止其发行上市审核。

　　早在去年 7 月，江西福事特液压股份有限公司即披露招股说明书，拟在创业板 IPO 上市，公开发行不超过 2000 万股，欲募集 67410.96 万元，分别用于高强度液压管路产品生产建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。如下表图：

　　主动申请中止发行上市审核程序的动作背后并不简单，这让福事特关联交易、无真实票据行为、大客户过分集中、毛利率下降、应收账款、存货持续增加等相关经营与管理问题相继浮出水面。

　　大客户依赖严重，扩容的产能如何消化

　　大客户占比过高、依赖过度的问题长期以来是监管层在 IPO 审核中关注的一个焦点，正在闯关创业板的福事特身上亦出现了这一情形。招股书显示，福事特的主要客户包括三一集团、江铜集团、中联重科、中煤集团、国能集团等行业龙头企业。报告期内，福事特前五大客户合计收入占营业收入的比例分别为 83.35%、84.18%、83.84% 和 82.16%，客户集中度很高，远超同行——同行业平均值分别为 54.71%、56.24%、57.99%。

　　其中福事特的第一大客户三一集团 2020 年销售占比达到其 50% 左右，可谓一枝独大，牵一发而动全身。

　　小财米儿发现，招股申报材料及回复显示，福事特报告期内产能利用率分别为 104.38%、111.11%、84.04% 及 68.29%，呈逐年下降之势。福事特对此解释称：" 很大原因是受新冠疫情影响，在疫情管控下，公司及部分子公司存在停产停工情形，加之工程机械行业周期性下滑影响，使产能利用率较上期存在下降 "。如下表图：

　　本次募集资金拟投资于高强度液压管路产品生产建设项目，项目建成后第一年的产能达到设计产能的 70%，第二年达到 90%，第三年才达到 100%。招股书显示，福事特液压产品主要由硬管总成、软管总成、管接头、邮箱等构成，报告期内，这四种产品合计产生的销量分别为 171.11 万件、569.72 万件、638.81 万件、263.5 万件。小财米儿不明白的是，为何在当下液压相关产品的销量最多不超过 650 万件的情况下，却要扩建一个年产 5000 万件液压件项目的工厂项目？

　　还有，在当前硬管总成收入几乎完全依靠三一集团、新客户市场拓展缓慢的情境下，如此大规模扩增产能如何消化掉？新增产能的消化措施表现在哪里？是否会打乱企业原有的生产经营计划？数亿募资项目仅为了建设厂房、扩大再生产抑或是别有他用？这些都有待厘清。

　　增收不增利，应收账款、存货持续增加

　　报告期内，福事特的主营业务毛利率分别为 44.17%、45.54%、40.05% 和 39.04%，整体呈下降之势。而在毛利率持续下降的情况下，福利特出现营收大增、净利润却原地踏步的尴尬境况。报告期内，福事特分别实现营业收入 12321.15 万元、39045.68 万元、50486.94 万元、22277.44 万元，2020、2021 年的营收分别比 2019 年同比大增 2.16 倍、3.19 倍；而净利润则分别为 3818.64 万元、10567.72 万元、10353.87 万元、4608.6 万元，2020、2021 年的净利润仅维持在 1 亿出头，2021 年的净利润还低于 2020 年。

　　报告期各期末，福利特应收账款账面价值分别为 3,771.73 万元、10,038.21 万元、9,932.54 万元和 10,731.90 万元，占流动资产的比例分别为 21.89%、32.95%、25.27% 和 30.68%，应收账款余额持续增加。

　　同时，福利特的存货也持续增加。报告期各期末，其存货的账面价值分别为 2,251.29 万元、7,215.75 万元、7,180.72 万元和 6,734.14 万元，占流动资产比例分别为 13.06%、23.68%、18.27% 和 19.25%。要知道，较大的存货余额可能会降低资金运营效率，也会增大存货发生跌价损失的风险。

　　值得注意的是，报告期各期末，江西福事特合并资产负债率分别为 49.10%、46.11%、51.65% 和 48.94%，远高于同行业可比公司——同行业可比公司合并资产负债率平均值分别为 32.66%、34.80%、27.98%、29.10%。如下表图：

　　关联交易明显，无事实贸易交易频发

　　申报材料显示，江西福田实业集团有限公司系实际控制人控制的公司，江西祥景房地产开发有限公司、江西佳家置业有限公司则系福田实业子公司，前述关联方均从事房地产开发业务。不过，令人不解的是，作为一家生产液压件的制造行业公司，为何会有如此众多的建筑行业关联方？招股书显示，报告期内，其存在多起福事特与佳家置业、福田实业无真实贸易背景的票据交易的情况。

　　2019 年 2 月，上海耀捷国际贸易有限公司委托福事特代为票据贴现 50 万元；2019 年 7 月，佳家置业因业务需求需使用票据对外支付其供应商款项，福事特便将其持有的票面金额为 37.12 万元的银行承兑汇票背书转让至佳家置业；2019 年 8 月，福事特将三张票面金额分别为 100 万元、200 万元及 50 万元的银行承兑汇票背书转让至福田实业，用于偿还借款。在招股书中，福事特承认以上票据交易行为违反了票据法的有关规则，存在不合规之处。在第一轮问询函中，深交所要求福事特说明福田实业及其子公司从事房地产业务的基本情况。

　　报告期内，福事特还向关联方思登商贸采购金额 582.41 万元、103.87 万元；2020 年向关联方泰润机械采购金额 366.75 万元；2020 年、2021 年，福事特向永鑫建筑采购建设劳务 13.76 万元、1,822.05 万元。在这些交易中，福事特或有漠视财务内控制度行为，这中间是否存在利益输送或特殊利益安排，是否存在调节经营业绩或分担成本费用的情形？天眼查显示，思登商贸、泰润机械、永鑫建筑均成立于 2019 年，为何刚成立就能获得福事特的大订单，然后有的不到两年又被注销，这其中有何玄机？

　　小财米儿发现，报告期内，福事特亦存在被实际控制人资金占用的情形，曾累计向彭玮资金拆出 1,000 万元；其在办理流动资金贷款过程中存在通过关联方上饶市鼎诺贸易有限公司周转贷款 1,830 万元等等。据悉，在报告期内，关联方共为福事特持续不断提供了 1.62 亿元担保。