8月销售成绩优异，出口表现亮眼

　　比亚迪(002594)

　　事件： 9 月 1 日比亚迪公布了 2023 年 8 月销售数据，共计销售新能源乘用车 274086 辆，同比增长 57.5%， 环比增长 4.97%。

　　8 月销售成绩表现优异： 2023M8 比亚迪共计销售新能源乘用车 274086辆，同比增长 57.5%， 环比增长 4.97%； 其中 DM 车型销量为 128459 辆，环比增长 1.69%； EV 车型销量为 145627 辆，环比增长 8.05%；乘用车出口 25023 辆，环比增长 37.7%。公司 8 月新能源车产量突破了 28 万、销量突破了 27 万， 均再次创下年内新高，表现十分优异。 具体分车型看：

　　1） 高端品牌有望继续突破。 2023M8 腾势 D9 销量为 10035 辆、腾势 N7 也正式开启交付，首月销量为 1480 辆，腾势品牌销量环比增长 3.3%，表现优异。 腾势 N8 也于 8 月 5 日正式发布， 并于 8 月 21 日开启交付， 有望助力腾势品牌继续向上突破。方程豹品牌旗下首款车型越野 SUV——豹 5 也已经开启预售，价格为 30-40 万，终端热度较高，有望成为爆款车型。

　　2）宋 plus、海鸥环比高增长。 2023M8 宋 PLUS 系列/宋 pro&宋 Max 的销量分别为 36940/21000 辆，环比分别增长 13.8%/11.7%， 均实现了较高的增速，预计原因为冠军版上市的拉动及产品力竞争力强、订单充足。2023M8 海鸥销量为 34841 辆，环比增长 24.4%，预计原因为上市时间短、仍处于产能爬坡期， 且产品竞争力较强， 未来销量仍有望保持稳中有升。

　　3）出口延续了亮眼表现。 2023M8 比亚迪乘用车出口共计 25023 辆，环比增长 37.7%， 延续了表现的亮眼，预计是前期在海外的产品和渠道的大力布局逐渐开始收获成效。 8 月唐 EV 正式在哥斯达黎加发布、日本东京的首家展厅也正式开业，公司的出海脚步仍在加快。 长期看，比亚迪的新能源车产品力优势明显， 在渠道的加持下， 有望带来较为明显的销量增长。

　　4） 主销车型销量表现优异。 2023M8 汉/唐/秦/元/海豚系列的销量分别为22760/12242/45004/32662/32745 辆，表现均较为优异，公司销量基盘稳定。 8 月比亚迪针对护卫舰 07 推出了 88 元抵 8888 元的限时优惠活动、推出了部分唐系列的冠军版、正式开启交付汉 DM-I 121km 精英型版本，在多重措施助力下，未来公司的主销车型销量有望保持稳中有升的态势。

　　展望未来， 我们认为四大要素有望共同驱动公司高增长：

　　1）销量基本盘稳固： 2023 年上半年公司推出了汉、唐、秦、宋等多款主销车型的 2023 款冠军版， 产品力提升、性价比提高，拉动主销车型的销量稳步提升， 2023H1 公司新能源车市占率达到 33.5%，较 2022 年提升6.5pct。展望下半年： 海洋网首款 B+级插混轿车海豹 DM-i 正式公布预售价格为 17.68-24.68 万元，关注度较高；王朝网的纯电 SUV 宋 L 也已经亮相、预计将于年内上市，因此我们看好公司新能源车销量基盘稳中有升。

　　2） 高端化持续突破： 1）腾势 D9 已经连续 5 个月销量破万，稳居 30 万以上 MPV 市场销量第一名；腾势目前 N7、 N8 也已经陆续上市，腾势品牌初步取得了成功； 2）个性化品牌方程豹旗下首款车型豹 5 也于近日开启预售，定价 30-40 万，终端热度较高； 3）仰望 U8 豪华版和越野玩家版预售价格达到了 109.8 万元、纯电超跑 U9 也有望于年内发布，共同冲击百万级豪车市场。在多个高端品牌的助力下，公司高端化进程有望持续突破。

　　3） 出海脚步持续加快： 2023 年上半年公司出海的脚步持续加快，目前旗下的汉 EV、海豚、元 Plus 等新能源车型已经陆续出海至欧洲、南美、澳等多个国家和地区， 2023M1-M8 共计出口新能源车 11.7 万辆。展望未来，公司的新能源车产品力较海外竞品有明显的优势，随着公司海外渠道的逐步拓展和运力的逐步提升，出口业务有望给公司带来显著销量增长。

　　4） 行业出清利好龙头企业： 随着新能源车渗透率的提升及行业竞争的加剧，部分产品力较弱的二、三线车企预计会被加速出清，行业集中度有望持续提升。公司通过产业链垂直整合的方式具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在竞争格局持续改善的大背景下， 公司的优势预计会愈发凸显，盈利能力有望持续向好。

　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 277.5、 373.8 以及 450.9 亿元，对应当前市值， PE 分别为 26.1、 19.4 以及 16.1 倍，维持“买入-A”评级， 给予 2023 年 38 倍 PE， 6 个月目标价 360 元/股。

　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期