21世纪教育（1598.HK）路演纪要：夯实职业教育+素质教育两大业务主线
2019年12月11日，由格隆汇举办的“格隆汇全球投资嘉年华2019”请来了众多优质公司的高管与投资者进行面对面零距离的交流。其中便有京津冀一体化地区领先的教育集团——21世纪教育（1598.HK）参与了路演环节，以下便为格隆汇整理的路演主要内容：
一、公司概览和业务介绍
21世纪教育于2018年5月底在香港联交所主板挂牌上市的，集团当时的的产业布局还主要集中在京津冀地区，今年通过收购扩张到长三角地区。我们布局特点是比较多元化的，目前已经开办了21所实体学校，包括1所民办高校（石家庄理工职业学院），这家高职院校在整个京津冀地区是非常领先的，此外我们还托管1所本科学院；另外一块业务就是K12阶段的培训学校，一共有17家的辅导中心；此外还有我们的幼儿园业务以及教育内容和科技输出部分，这样的产业布局也都是公司创始人历经20年的创业孵化，一点点发展过来的。如前所述，21世纪教育在2019年开始布局的长三角地区，收购了两个项目公司：培尖教育和学鼎教育，目前已经在京津冀地区到长三角地区形成了区位互补性，可以在教育服务资源共享之下推动业务的发展。
总结来说，21世纪教育在全面多元化布局教育产业过程中，确立了“职业教育+素质素质”的双经营主线定位，以实体学校为依托，并逐步实现上下游业务的纵向延伸，以“内容+科技”驱动业务发展，实现打造一流教育平台的战略布局。
2018年业绩情况
2019年上半年业绩情况
21世纪教育在上市前后三年多的时间内，公司在收入和利润基本上保持了两位数的稳健增长，最主要是得益于我们旗下石家庄理工职业学院的招生，其学生规模在整个河北省包括京津冀地区排名靠前，每年的招生和就业都非常强劲，毕业后的就业率也是达到百分之95左右，2019年上半年毛利水平进一步同比提升，提升幅度和改善情况均较2018年末的数据要好。
公司业务方面，2019-2020学年新生报到的数据显示，入读学生人数增长比较可观，同比增长9.7%至33038名，且主要是来自大专学生人生的增长，也受益于国家对职业教育政策的支持；整体教师结构正逐步优化，这一部分我们更加规范教师资格质量，积极拥抱国家政策，全职老师的占比有了稳步的增长，从整体的收入结构来看，职业教育还是占的比重比较高，同时保持着上升的态势，包括我们托管的独立学院，整体职业教育的盈利情况相对于素质教育是比较高的。
具体地，职业教育板块的财务表现情况如下，收入在2019上半年有了26.2%的增长，毛利润同比增长39.9%，呈现出稳步提升、稳打稳扎的状态；毛利率处于相对较好的水平，同比提升幅度也较大。
另外，我们积极并广泛的结合市场导向和政策导向，在素质教育板块正在做一些产品的孵化，通过这些产品的孵化向整个行业做一个输出，然后毛利率水平也是得益于高毛利产品占比的提升（如互联网产品），这会拉动整体的毛利率的提升。
2018年开始至今，21世纪教育集团陆续开发了“高教云”、幼师测评系统，开始了“内容 + 科技”的纵向战略布局。原本为确保和提升学生的学习质量、效果和效率而匹配的测评系统、课程体系和管理体系，现在已经被打磨成成熟的体系，实现了对外输出和收入，不断的科技赋能是公司轻资产运营和核心竞争力培育的重要体现。
这四个产品是互联网企业开发的产品，左上角显示的是一个高教云管理平台，目前整个行业来讲，还没有一个内部管理平台可以做到从招生到收费、就业的整个学生生命周期的管理，这个也是我们自主开发，现在已经升级到了2.0版本，争取2020年能够实现商业化输出和落地，“知蒙家园”就是素质教育板块的幼较云管理平台，这个相对大学来讲可能整个开发周期会比较短，目前已经上线，已经在20余家幼儿园进行推广和使用，管理幼儿学生5000余人。
二、财务状况介绍
财务情况简单给大家汇报一下，收入方面2019上半年接近1.2个亿，比去年同期增长16.7%，毛利有6500万，经调整净利润约为5053万。毛利率、收入，以及经调整净利润均较去年同期有一个比较稳健的增长，以下的分布图可以看出动态的成本变动。
业绩期间利润的增长主要受益于毛利率的显著增长，主要是因为去年同期有最后一笔上市费用的摊销在里面，所以基本上这个成本费用结构上来讲，没有太大的变化。
然后在看流动比率和资产负债率这些财务指标，均处于一个比较良性的状态，主要由于IPO募集资金的增加，优化了公司的财务结构及偿债能力。
三、未来展望
未来展望方面，21世纪教育还是会集中聚焦在两个赛道上发力，一个是职业教育，一个是素质教育。
职业教育方面，除了刚才提到的独立学院的转让，石家庄理工职业学院也是来到了一个升本的窗口期，现在我们在跟有关部门的沟通比较顺利，由于整个河北省高校相对其他省份少一些，所以石家庄理工职业学院面对着一个良好的专升本的窗口，同时也是在学科建设、土地获取等多方面达到升本标准，目前升本主要是有土地的制约。
除了这两所我们自己学校（石家庄理工职业学院和石家庄铁道大学四方学院）的一个内生性的增长，外延式方面公司仍在密切关注，公司在不断的寻觅好的并购机会，同时在并购标的选择上我们也会更加谨慎一些，源于管理层本着对股东、对资本市场负责的态度，今年已经收购并布局了新高考赛道国内最领先的机构。
素质教育这一块，我们将继续延续和按照现在的规划方向发展，既有哪个产品一旦培育成熟了，我们便可以快速地实现推广和变现，也是给公司业绩带来一个增量的潜力所在。
四、交流问答环节摘要
Q1：素质教育里面包含幼儿园、培训两个赛道，这其中有协同效应吗？对公司管理有挑战吗？
A1: 我们的素质教育业务比较多元化，其中业务协同效应是明显的。相应的重点产业都在京津冀地区，有一个良好的闭环布局，业务覆盖了幼儿园、K12阶段的课外辅导，然后再到大学。经我们统计，客户也具有一定的重叠性。同时，今年收购的新高考赛道公司，让我们的K12业务更广发的从“补差”发展到了“培优”，同时铺排明年南北业务的衔接，体现协同效应。
管理上，我们分职业教育、素质教育两个事业群，管理线条都相对是比较独立。因为业务模式不一样，所以人员都是独立的。
Q2：公司以后的外延并购方向是以职业教育为主，还是以素质教育为主？
A2：我们的外延并购反向始终是以优秀赛道的头部机构为主，侧重于京津冀和长三角地区，看重盈利的、市场占有率高的，模式和内容可复制、可输出的机构，并发展成为我们长久的合作伙伴。我们不会特别区分职业教育和素质教育，在积极、快速纳入优秀机构的同时，也会重点关注高校等重资产收购机会。
Q3： 《民促法》终稿大概什么时间会出来？如果出来对于公司业务会有哪些影响？
A3：我们也在积极的跟进《民促法》终稿的有关消息，在此过程中我们积极拥抱国家有关规定，大力提升职业教育的办学规模，不断完善K12课后辅导硬件条件，同时终止幼儿园所的物理扩张。比如，今年我们的大专受益于政策面，增加了很多招生指标；课外辅导我们本身就是龙头机构，提升硬件水平，主打“金牌教练”模式；此外，旗下的幼儿园已经有2所转成普惠园了，获得当地良好的反应，成本也有所下降。我们积极拥抱国家政策，不断促进和规范教育质量，保证教育供给和水平。
Q4：公司最近在回购，派息怎么样？
A4：最近公司启动了回购，同时大股东近期也做了增持。从宏观来看，我们认为不止是我们本身，整体的教育行业都是值得配置的。今年是我们上市之后的第一个完整的会计年度，所以我们现在也在准备相应的分红方案，包括明年的业绩发布，希望向股东交一份令人满意的答卷。