重阳投资裘国根的“军规”年报烘托神秘私募
[编者按]自“国五条”细则出台后，沪深两市不断下跌，虽然股指跌幅不大，但钝刀子割肉更让人难以接受。且市场连破5日、10日、20日、30日等重要均线。不过，不少私募在此期间主动出击、积极应对，除及时调整仓位外，还通过配置注重长线效应，特别是在环保、军工等题材股的布局上，取得了不错的收益。
私募动态：
私募最新业绩：前十只产品平均收益率近30%（本页）
年报烘托神秘私募 涨幅超50%难见背后身影
大佬风云：
重阳投资裘国根的“军规”
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私募观点：
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私募最新业绩：前十只产品平均收益率近30%
自“国五条”细则出台后，沪深两市不断下跌，虽然股指跌幅不大，但钝刀子割肉更让人难以接受。且市场连破5日、10日、20日、30日等重要均线。不过，不少私募在此期间主动出击、积极应对，除及时调整仓位外，还通过配置注重长线效应，特别是在环保、军工等题材股的布局上，取得了不错的收益。
据最新公布的私募2月业绩数据。股票策略型的非结构化私募产品中，鼎力投资以近40%的收益取代创赢投资成为开年以来的新冠军，业绩前十的股票型产品平均收益也达到了30%。业内人士认为，在大盘表现完全不同的1、2月份，能持续保持高增长的产品或许重仓了创业板和中小板，因为这两个板块在今年前两个月表现较好。未来两大板块的表现仍然引人关注。
根据数据统计，1005只股票多头策略为主的非结构化产品1-2月平均收益为7.19%，而同期上证指数涨幅仅为4%。这些基金普遍跑赢大盘，而力压群雄的私募是鼎力投资，其旗下两只产品“鼎力价值成长1期”和“鼎力超级成长”在今年初以来收益率分别达到了38.49%和34.26%。紧随其后的私募产品分别是菁英时代的“菁英时代成长1号”、国鸣投资的“融新252号第6期”、“粤财信托-创势翔1号”、鹏诚资产的“鹏城二期”，富恩德资产的“融新74号”、国淼投资的“国淼一期”和太和先机资产的“先机策略精选”。这前十只产品的平均收益率达到29.19%。
北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚[微博]在谈到目前私募投资策略时说，2013年，大盘股指数今年的趋势呈现震荡向上格局，但幅度不会太大，而创业板等小盘股指数短期有一定的下行压力。他认为下一步市场会围绕主题投资、估值修复、成长股三大板块做文章。其中主题投资包括“美丽中国”及“新型城镇化”两大概念，当然还包括军工、环保产业；估值修复板块则包括银行、电力、商业零售股，未来宏观经济的触底回升使得电影蜜蜂不良贷款率继续上行的可能性降低，加上金融体制改革的稳步推进，为2013年银行股的估值修复提供支撑。
重阳投资裘国根的“军规”
裘国根：上海重阳投资管理有限公司高级合伙人、董事长
投资成功的第一要义是避免太亏，，平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。
一、不确定性是投资的核心魅力
确定性带来溢价，不确定性带来折价，严格地说，投资与不确定性永伴，不确定性是投资的核心魅力。（但是没有绝对的确定性。确定性是相对的不确定性是绝对的。）
投资是寂寞的游戏。不过大众认为某投资标的不确定性很低或者确定性很高，对于有些投资人来说，其获取超额收益的概率越低。
深度研究的基础上发现正预期差 从而进行逆向投资是有效的价值投资方法。发现并投资高成长行业中的高成长公司是不少投资人的梦想，但若没有前瞻性，价格已经充分反映了大众预期，则获取超额收益的概率很低。研究首先目标是发现正预期差，去探究投资标的的正预期差时，不可存有行业歧视。（没有调查就没有发言权 不要轻易下结论。）
方向的重要性。先定性后定量。战略比战术重要、道比术重要。不以基本面分析为基础的金融工程是空中楼阁。宁要正确的模糊也不要错误的精确。（方向错了走的越远错的就越厉害。黑格尔的一句名言： 人民唯一能从历史中吸取的教训是没人能够真正从历史中吸取教训。）
有卓越价值的研究，必须同时具备差异性、时效性和准确性。差异性和时效性是高质量研究的必要条件不是充分条件。不能为了差异而差异，为了时效而时效，高质量深度研究需要在差异性和时效性的前提下，兼具准确性。
优秀的投资人不仅需要具备一定的风险偏好，更需在风险环境（不确定性）中作出高质量决策的能力。
二、“灯下黑”现象在投资上的思考
【原意】灯具下面的阴暗区域。古时人们的灯具多用碗、碟、盏等器皿，注入动、植物油，点燃灯芯，用于照明。照明时由于被灯具自身遮挡，在灯下产生阴暗区域。该区域的特点是离光源很近。古代的蜡烛和后来的煤油灯，由于下面有蜡烛座儿和油灯座，灯光是照不到那里的。所以就叫灯下黑。
【引申】1、人们对发生在身边很近的事物和事件反而不能察觉，现在也多用来指越是危险的地方反而越安全
1、真理比面子重要。合格投资人要善于请教和倾听，对于自己观点相左的不同意见更要重视。提出创意和观点不代表非要证明创意和观点是正确的。要避免两种倾向，一是为了尊严固执己见，二是因为耳朵皮软而轻易放弃真知灼见。
2、将投资方式简单看成决定投资成败的关键。VCPE和二级市场仅仅是在投资进入方式上存在不同，与投资成败相关系数甚低，获取持续超额收益的投资皆需要给予深度研究的前瞻性判断。
3、过度看重短期收益率。投资成功的第一要义是避免太亏，有人形容地产界的成功秘诀是“地段地段还是地段”，那么投资界的成功要义是“不要亏损不要亏损还是不要亏损”。高尔夫比赛中的最后赢家不一定是频现小鸟、老鹰，但切记打爆。投资人也是如此 切记打爆，大亏。平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。
4、片面理解有效市场假设。历史和辩证地看。市场短期的有效性很低，市场长期的有效性非常高。投资者行为决定短期股价，基本面决定长期股价。投资和交易的四个层次：看长做短、看长做长、看短做短、看短做长。
5、割裂局部和整体的关系 局部数据用好了是领先指标、窥一斑而知全豹 、千里之堤毁于蚁穴。用不好是错误信号，只见树木不见森林。
6、迷信“股神”，将短期成功中的偶然因素当成必然因素。投资上没有“超人”，不同的投资人看未来的眼力尽管有差异，但这种差异是有限的。
7、用当前去度量未来。投资市场的历史上，这样的教训比比皆是。目前的PE市场又是一个很好地案例。
8、股市上的“短视”时尚。在议论和评价一个人时，远见和短视的褒贬明确，但在股票市场，短视往往被当成一种时尚，或被简单拔高到方法论层面。短线高手恰恰很好地利用了大众的短视心理。
9、将对冲简单看成锁定风险的手段。有效对冲必须考虑的两个关键要素，阿尔法和流动性。（流动性帮助你活下来 确保犯错的时候可以调头可以走，很多人死掉因为流动性出了问题。但是活下来之外还要发现预期差。）
理性投资切忌成功学和阴谋论。
三、数学思维和数学方法在投资上的运用
在投资的数学层面，最完美的是数学思维和数学方法的结合
数学思维的朴素体现：缜密 理性 可逆 全局观 辩证法 多路径选择 以小搏大。朴素数学思维属商业禀赋之一，其局限是停留在感觉、感性、定性层面，未到理性、定量层面，学数学和用数学是两回事。
不同性格的投资者侧重数学方法应有差异。性格与价值观相关系数高价值观决定幸福观 为幸福考虑，不同性格的投资者 选用的数学方法也应各有侧重。
四、给新人建议：方法+勤奋
资产管理是高收入行业、是一个好行业。但竞争激烈需要良好的心态和正确的路径去“积厚累重”，成功的投资人需要具备一定禀赋，但更重要的是学习学习再学习、积累积累再积累，才能在预见未来上领先别人。
顶尖分析师不需要超过一千个 顶尖投资经理不需要超过200个。投资界和资产管理业和体育娱乐有相似之处，极少数明星队大众的示范作用很大。资产管理职场的成功人士没有其他捷径 方法 （正确的路径上行走）+勤奋=捷径。
一个优秀的分析师需要具备 良好的学习能力 良好的沟通能力 一定的思辨能力。优秀的投资管理人除了上述三个能力外还需要具备一定的风险偏好，过人的抗压能力 并在研究上善于借力。
上述为@丁小杆儿根据裘国根3月13日下午在人民大学演讲整理，未经当事人审定。注：牛逼的投资人都是兰花指吗？
年报烘托神秘私募 涨幅超50%难见背后身影
截至3月14日，共有48只私募股东从上市公司年报中浮出。云南信托的一款集合信托项目现身成城股份，该股新年以来涨幅超过50%，不过其背后投资顾问仍是神秘身份。多只涨幅超过20%的股票，其流通股东中的私募产品身份均神秘未知。
神秘私募进驻成城股份
根据金牛理财网的不完全统计，截至昨天下午三点，共有48只家上市公司年报中出现私募的。星石、泽熙、景林、重阳、尚雅、金中和、证大等纷纷现身，选股有好有坏。
涨幅最好的成城股份自2013年1月以来涨幅达53.10%，云南信托旗下的“云信成长2007-2号（第八期）集合资金信托计划”是其第3大股东，据了解，成城股份的股价在2月之前以及整个2012年四季度并没有突出表现，但是在停牌3个月，其自2月2日其披露增发预案，拟募资购入盛鑫矿业。这则涉矿公告使其大受追捧，并以63.77%的涨幅脱颖而出，在2月份成为大牛股。倘若根据停牌日4.03的收盘价来算，该信托计划在股改上的浮盈是110.4万元。不过，这一信托计划背后的投资顾问并不了解。或为私募，或为根据云南信托网站的公开信息披露，云信成长2007-2（第八期）集合资金信托计划系列共有九期，期限在3个月到6个月不等，不知进驻成城股份的是第几期，然而根据各期产品成立时间和规模来看，或为成立日期在2012年8-9月份、规模分别为6000万元和8000万元的第一、三期。信息显示这些信托计划均为结构化产品，优先级收益率在7.3%-7.7%，因此该劣后级在该股上的收益逾40%。
多只牛股难见背后牛人
48只股票中，除去成城股份，还有13只涨幅新年以来在20%以上，远超同期上证指数-2%的表现。其中北斗星通涨幅超过40%，证大投资是其第三大股东。海思科涨幅逾30%，景林资产是其第4大股东。另外12只涨幅超过20%的股票，则难以发现其背后的投资顾问或出资人踪影。例如涨幅超过41.79%的保税科技，“华润深国投信托有限公司-福麟9号信托计划”是其第3大流通股东。根据媒体报道，该信托计划是华润深国投信托曾在2010年与上海数君投资（前身为上海博弘投资有限公司）合作推出的，产品成立于2010年5月5日，但数君投资自2012年11月份起已不是该产品的投资顾问，至于接盘方身份，则神秘难知。