643.26亿元化债资金将倾斜长株潭都市圈？湖南这一地区被多家机构重点提及

　　上周五，湖南省财政厅披露年度特殊再融资债券通知，拟发行一般债券（十三至十四期）和专项债券（一百一十五至一百一十七期）共计约643.26亿元，均用于存量债务置换，成为今年第16个披露特殊再融资债发行计划的省市（含计划单列市）。

　　作为首个出台化债方案的省份，湖南今年整体发债成本高于去年，尤其以长株潭都市圈为核心的经济发展带面临较大的融资压力。部分机构认为，由于湘潭市近几年仍在发生城投非标违约事件，信用利差持续走扩，自主化债能力有限，此次预计将作为重点化债区域，额度分配占比预计较大，或将有效改善机构对其城投债的谨慎态度，部分高收益主体值得关注。

　　湖南省9月城投债发行成本为4.25%

　　作为首个出台化债方案的省份，湖南省政府于8月29日通过《湖南省防范化解地方债务风险工作方案(送审稿)》，并提出五大化债方案，是国内化债践行的“排头兵”。

　　湖南积极相应债务置换，和其自身偿债压力上升有关。

　　据中债资信，截至2022年末，湖南省政府债务余额15407.7亿元，较2021年增长13.25%，截至2022年末全省政府债务与2022年全省政府综合财力的比值约为137%，已超出120%国际警戒线。

　　与此同时，湖南城投债发行成本有所上行，同比高于去年。据方正固收，湖南省8月份和9月份城投债平均发行成本分别为3.83%和4.25%，较去年同期分别高46BP、49BP。比其他地区相比，湖南省9月份城投债发行成本仍位于全国中等偏高水平，部分由于非标违约事件频发导致，据广发固收统计，2018年以来，湖南省已经发生8起城投非标违约事件，涉及5家城投平台，其中2020年以来发生的7起非标违约主体均为湘潭市的园区类和区县级平台。

　　图：湖南省城投债发行成本与其他地区对比

　　　　数据来源：方正固收，财联社整理

　　据东方金诚，截至10月13日，本轮已发或待发特殊再融资债期限中，7年期发行量占比最高，达到34.19%，而10年期和5年期发行量占比分列二、三，分别为26.46%和22.20%。而此次湖南643.26亿元发行规模中3年期达562.7亿元，占比高达87.48%，同时占全部3年期发行规模1079.26亿元的52.14%，发行期限非常集中。中债资信认为，或许和湖南省债务期限结构较合理，未来几年湖南省政府债务不存在集中到期情况有关。

　　　　数据来源：东方金诚，财联社整理

　　湘潭、株洲、怀化债务压力前三，高收益债主体或将重点收益

　　从今年前9个月债券发行规模来看，据方正固收统计，湖南省城投债发行规模2445亿元，净融资规模598亿元。其中长沙市在发行和净融资规模方面均占据省内较大份额，分别达到945.1亿元和125.6亿元，占全省的39%和21%。除长沙以外的地级市中，仅常德和衡阳1-9月份城投债净融资规模超过100亿元，株洲、岳阳、娄底和净融资规模则在50亿元上下，而郴州、怀化、邵阳、湘潭和湘西州净融资规模相对较低，发行与偿还规模基本持平。

　　尽管长沙市城投平台数量最多，达到52家，同时存量城投债规模超3000亿元，但在平均收益率方面，长沙始终维持在4%以内，反倒是郴州、和湘潭超过5%，区内有较多高收益发债平台值得关注。

　　图：平均收益率4.5%-5%的地区规模50亿元以上的城投平台汇总

　　　　数据来源：方正固收，财联社整理

　　长株潭都市圈作为湖南经济发展的绝对核心，包含长沙全域、株洲市区、醴陵市、湘潭市区、湘潭县及韶山市。据国海固收，从地方债务及债务率的情况看，湖南有息债务主要集中于省会长沙及株洲、常德、岳阳等地市，且城投债务融资依赖度高。从宽口径债务率来看，湘潭、株洲、怀化等曾经的网红区域，债务压力依然排名前三。

　　根据本轮特殊再融资债的化债目标，国海固收预期大概率会使用在近期出现过风险舆情、债务率相对较高，自主化债能力有限的地市，如湘潭、常德、株洲等。湘潭作为重点化债区域额度分配占比预计较大，区域内高收益城投债主体或可重点关注。