社会服务行业简评报告：3月社零显着回暖 珠宝消费复苏亮眼

　　事件：国家统计局发布2023 年3 月社零数据。3 月社零总额3.79 万亿元（+10.6%），其中除汽车总额3.36 万亿元（+10.5%），限额以上零售总额1.55 万亿元（+10.1%）；商品/餐饮消费分别同比+9.1%/+26.3%。　　2023 年一季度社零总额11.49 万亿元（+5.8%），除汽车10.41 万亿元（+6.8%），限额以上总额4.37 万亿元（+4.8%）。　　3 月基础消费品整体稳增，可选消费品中珠宝复苏亮眼。1）3 月，必选消费品， 粮油食品/ 烟酒/ 日用品延续增长态势， 分别同增4.4%/9.0%/7.7%；饮料增速转负，同比-5.1%。由于流感影响减弱，3 月药品类增幅收窄，同增11.7%。可选消费品，受益于消费需求释放以及38 大促，服装/化妆品消费同增17.7%/9.6%；珠宝消费增长亮眼，同比+37.4%；3 月以来汽车降价潮有效释放潜在需求，汽车增速转正，同增11.5%。2）2023Q1，必选品消费稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同增7.5%/1.8%/6.8%；疫情及流感催化下药品消费增长16.5%。高频可选品消费，服装/化妆品同比+9.0%/+5.9%；低频可选品消费，珠宝同比+13.6%；家电/家具/通讯器材/建筑装潢小幅波动，分别同比-1.7%/+4.6%/-5.1%/-2.4%；石油及汽车同比+10.3%/-2.3%。　　3 月线下增速提升，线上增幅扩大。渠道来看，线上增速提升，3 月网上实物零售总额推算1.04 万亿元，同增16.6%，增速环比提升，线下推算同增8.5%，较1-2 月增幅扩大；社零总额中线上/线下比例为27.4%/72.6% 。1-3 月网上实物商品销售吃/ 穿/ 用累计同增7.3%/8.6%/6.9%。　　投资建议：3 月社零进一步回暖，线下消费延续增长，线上增幅加快。　　商品消费整体延续增长态势，可选品中珠宝消费增长亮眼，服装/化妆品复苏态势良好。Q2 消费在同期低基数下预计环比加快修复，建议关注修复弹性较高的消费板块：1）美妆，4 月至今线上复苏趋势延续，头部品牌表现进一步分化，后续关注国货头部品牌在高端品类市场的竞争表现。线下重点关注医美消费的修复兑现。2）出行，近期五一出行预订量高涨，看好旅游市场热度攀升带来的板块投资机会。建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团）、景区（中青旅、天目湖、宋城演艺）、出境游（众信旅游、携程）、免税（中国中免、王府井）等板块一季报后的旺季催化行情。　　风险提示：经济下行压力加大；需求恢复不及预期；行业竞争加剧。

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　　（责任编辑：王丹 ）

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