心动公司23H1财报解读：比历史上任何时候都更接近“平台+游戏”业务定位

　　8 月 31 日，心动公司 ( 02400.HK ) 发布 2023 上半年业绩公告。报告期内，公司收入 17.5 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比增长 10%；毛利 10.4 亿元，同比增长 32.5%；净利润 1.0 亿。

　　这是心动公司自 2021 上半年以来，首次录得报告期内净利润，实现扭亏为盈。公司 CEO 黄一孟曾于 2022 年 4 月，在投资者交流会上表示，将 " 利用好手中的现金，确保在 2023 年实现盈亏平衡。"

　　公告称，2023 年上半年，受益于 TapTap 广告收入的增加以及《火炬之光：无限》和《火力苏打》两款游戏在国内上线的拉动，公司保持了稳健的收入增长；再加上今年严谨的成本控制纪律，成功地扭亏为盈。

　　此外，公告披露，上半年 TapTap 中国版用户 MAU 为 3397 万，同比跌 18.6%，国际版用户 MAU 为 714 万，同比跌 20.5%；网络游戏月活和月付费用户数，亦有下跌。

　　对此，公告分析，TapTap 中国版 MAU 同比下跌，主要受到疫情相关限制性政策退出后，用户玩网络游戏的时间减少；以及出于控制成本的目的，公司上半年减少了营销活动，导致新增用户数量同比下降等两大因素影响。

　　经过数次策略调整后，目前 TapTap 中国版 MAU 已经重回增长势头，在今年 7 月达到 3930 万。相较上半年，有显著止跌回升的趋势。

　　自研游戏进入收获期 ? ? 火炬国服首季收入或破亿

　　今年 5 月及 6 月，心动自研游戏《火炬之光：无限》和《火力苏打》先后在国服公开付费测试。

　　半年报披露，《火炬之光》已经成为公司收入贡献排名第三的游戏，前两名分别是《香肠派对》和《仙境传说 M》。国服开服后，《火炬之光》在 iOS 中国区预下载登顶游戏免费榜，并连续一周位列游戏免费榜前三名，畅销榜实现总榜最高 19 名。

　　作为赛季制游戏，《火炬之光》流水走势有显著的周期性特征。根据 iOS 国区畅销榜走势推估，游戏在国服第一赛季的收入，应已突破一亿元大关。第二赛季将于 9 月 8 日开启，老玩家回流情况，将是观察《火炬之光》长线运营实力的最重要指标之一。

　　上线已经超过五年的《香肠派对》，在上半年的表现，则有一定起伏。财报披露，今年春节档，游戏活跃用户数及流水，再创历史新高。节后，与疫情相关的限制性政策退出，手游产品普遍出现游玩时间减少的迹象，《香肠派对》也出现该现象；此外，游戏也受到若干竞品游戏上线的影响，令 MAU 及 MPU 均较去年同期有所下降。不过，公司认为，《香肠派对》在国内市场依然保持着庞大的用户数量及进一步增长的潜力。

　　在新游与老游表现叠加下，心动今年上半年的游戏收入，同比持平。可以认为，《火炬之光》、《火力苏打》以及下半年即将在国服上线的《铃兰之剑》，起到了优化公司游戏产品线的作用。在《香肠派对》、《仙境传说》进入产品成熟期后，有新游戏接力造血，垫高了业务安全线。

　　自研游戏造血的另一个优势是，公司游戏部分的毛利率也有提升，从去年上半年的 40.1% 显著增长至 47.3%。

　　此外，心动对于游戏研发的投入，也更趋于良性循环。财报披露，截至今年 6 月 30 日，公司有 828 名员工从事游戏研发，较去年同期减少 209 人。这主要是由于在去年下半年，出于降低成本、增加效率的目的，公司陆续终止或调整了一些游戏项目的研发工作。目前，公司还有 4 款游戏处于研发阶段。

　　此举带来的直接效果是，上半年心动的研发开支（含游戏与 TapTap）同比下降近 20% 至 5.3 亿元。这反映了过去两年国内游戏市场普遍的降本增效趋势。

　　TapTap 已悄然改变公司收入结构

　　TapTap 中国版在三年多以来，首次录得报告期内的月活减少，这个消息被此前公司发布的盈喜公告所披露，并引来疑问：TapTap 中国版的用户增长是否已经停滞？甚至，是否已经达到增长空间的天花板？

　　财报提供了归因 TapTap 月活同比减少的线索——上半年，公司销售及营销开支同比减少了 18.2%，至 3.3 亿元。财报进而表示，这主要由于削减成本措施，导致 TapTap 及游戏分部的营销开支减少。

　　实际上，由于公司管理层早在去年初，就为公司定下了今年年底争取实现盈亏平衡的财务目标，因此，心动今年的业务增长，受包括降本在内多个约束条件的影响。在显著削减营销开支的情况下，TapTap 在今年上半年月活减少，并非不在预期内。

　　上半年心动扭亏为盈，一方面令公司全年实现盈亏平衡的目标渐行渐进；另一方面，也使下半年所要负担的财务约束压力，相对有所减轻。

　　一个重要信息是，在 TapTap 上半年月活减少的背景下，TapTap 的信息服务收入仍在保持高速增长——财报披露，TapTap 上半年收入 6 亿元，同比增长近 30%；收入成本则同比下降了 20%，降本增效成果明显。

　　据财报，2020-2022 三年，TapTap 历年的全年收入分别录得：5.2 亿、6.9 亿、9.8 亿，年复合增长率达 23.5%。因此，今年全年，TapTap 收入创历史新高，几成定局，同时也继续保留了较大的商业化空间。

　　随着 TapTap 收入连续多年保持高速增长，在公司的收入结构中，TapTap 所贡献的份额也在不断扩大。至今年上半年，在公司整体收入中，来自 TapTap 的收入比例已经达到了近 35%，也创下历史新高。而在公司 2019 年上市后，第一份披露的中报里，这个比例仅为 17.6%。

　　从收入结构来看，心动比历史上任何时候，都更接近 " 平台 + 游戏 " 的业务定位。这个定位的达成，首先使公司的业务安全系数，相较于纯游戏公司，有显著提升，公司的成长性不完全依赖爆款游戏；其次，也让 TapTap" 靠游戏研发和发行为 TapTap 提供优质的独家内容，靠独家内容驱动 TapTap 用户增长，靠 TapTap 自身的产品及运营优势留下用户、产生收入，然后再通过 TapTap 反哺第一方和第三方厂商的内容创作，从而产生更多优质内容，继续驱动 TapTap 的进一步成长 " 这一循环，得以确立。

　　一个佐证是：就在公司发布中报前几天，网易旗下游戏《全明星街球派对》在安卓平台的宣发，选择不上渠道，仅在 TapTap 独家发行的策略。据悉，TapTap 未来仍将积极促成更多大厂游戏在 TapTap 独家发行。而在独家游戏的商业模式上，TapTap 保有灵活空间，获得实际的货币化回报。

　　轻舟将过万重山

　　回望心动上市至今近四年的业务情况，TapTap 月活用户从 2019 年底的 1790 万，增长至 2023 年中的 3400 万，近乎翻倍；TapTap 收入则从 2019 全年 4.6 亿元，增长至去年全年 9.8 亿元，并在今年上半年录得历史新高的 6 亿元。

　　游戏方面，从 2019 年主要依靠《香肠派对》、《仙境传说》等，到今年上半年《火炬之光》国服上线后不久，即成为贡献公司游戏收入第三名的作品。

　　今年 11 月，《铃兰之剑》也将在国服上线。从该作品在港澳台地区的表现来看，其在国服的成绩，可被期待——在 iOS 畅销总榜上，《铃兰之剑》取得了香港地区第 1、台湾地区第 8 的成绩，这并非是游戏刚上线时所获，而是游戏在 8 月 25 日上架新卡池当天的成绩。对于一款 SRPG 作品而言，新卡池推出节点的付费情况，更能反映游戏的长期竞争力。

　　今年底至明年，公司还将陆续推出《出发吧！麦芬》、《伊瑟 · 重启日》、《心动小镇》等三款以上自研作品，预期将更大程度优化公司游戏产品矩阵。

　　心动上市后的四年，也是国内手游市场跌宕起伏的四年。对心动来说，自研游戏陆续收获、TapTap 验证了公司 " 平台 + 游戏 " 的业务定位，令公司相较四年前，业务安全边际和发展空间，有了显著改善。

　　可以说，公司最艰难的时刻即将过去，所需要关注的，是新游戏和 TapTap 的上限，将有多高。