烧碱期货投资手册
摘要
烧碱学名氢氧化钠（Sodium
Hydroxide），化学式为 NaOH，俗称火碱、苛性钠，是一种具有强腐蚀性的强碱。烧碱是国民经济基础性化工原材料，与纯碱同为“三酸两碱”
中的两碱之一，按存在形式分为液碱和固碱两种，广泛应用于金属冶炼、纸浆、印染、化纤、水处理、石油精制。本周五，烧碱的期货将上市交易，因此，我们整理了前期发布的烧碱现货和期货介绍的系列报告，方便投资者参考。
正文
01 烧碱的基础知识
烧碱有固体和液体两种形态，固体烧碱呈白色，有块状、片状、棒状、粒状，质脆；液体烧碱为无色透明液体。纯的无水氢氧化钠（固碱）为白色半透明、结晶状固体，极易溶于水，溶解度随温度的升高而增大，溶解时放出大量的热。烧碱水溶液有涩味和滑腻感，呈强碱性，能与酸性物质反应，具备碱的一切通性。
工业烧碱执行《中华人民共和国国家标准 工业用氢氧化钠》（GB/T 209－2018）（以下简称国标）。国标将工业用氢氧化钠分为两大类，国标 IL为液体工业用氢氧化钠（通称液碱）。国标 IS为固体工业用氢氧化钠（通称固碱）。
固碱从其形状上又可分为桶装固碱、片碱、粒碱。国内固碱市场以片碱为主。液碱根据氢氧化钠含量的不同，又可分为低浓度碱和高浓度碱，目前国内低浓度碱的主流规格为32%离子膜碱，高浓度碱的主流规格为50%液碱，二者市场认可度较高。
02 烧碱的供给与需求
2011－2021年，中国烧碱产能年均增长率约2.9%，产量年均增长率约4.7%。2016－2021年，中国烧碱产能逐年增长，稳定在4000万吨规模以上。主流规格为32%液碱和50%液碱，分别占59%、19%，合计占比接近烧碱总产量的80%。2022年我国烧碱产量，3980万吨，产能4447万吨。
中国是烧碱生产和消费大国，近十年来国内烧碱的消费量维持了长期增长的态势。其中，2010年至2015年为快速增长期，中国烧碱年需求量从2010年的1934万吨增长至2015年的2852万，消费量增幅达到47.5%。2016年至2021年烧碱的消费量增幅放缓，达到21%。在这当中，2015年至2017年的需求基本持平。主要受到受化工行业在那个阶段普遍的供大于求的影响。需求不力的情况下，整个化工业都在逐步进行供给侧结构性改革。随后，伴随着烧碱上下游行业的供需再平衡的效果的显现，以及市场需求的恢复，2018至2021年中国烧碱需求量再度开始稳定增长，年需求量从3276.6万吨增长至3748.4万吨。
中国烧碱需求量排名前十的省（市、自治区）分别是：山东、山西、广西、江苏、浙江、江西、广东、河南、河北、四川，需求合计2865万吨，占全国烧碱总需求量的72.5%。从产业链的布局来看，烧碱的生产企业基本都与终端的消费企业同属一个地区。大型的终端行业有时也会自行配套烧碱的产能。
烧碱的应用具有较为广泛的场景。其中，应用最多的是氧化铝行业，消费占比近30%。接下来是印染、化纤、造纸以及化工行业，合计消费占比38%。除此以外，仍有许多行业都在使用烧碱作为原料，不愧是国民经济的基础工业生产原料。
氧化铝行业是烧碱最大的下游行业。氧化铝有三种生产工艺：拜耳法、烧结法、联合法。其中拜耳法使用烧碱，适于处理高品位的铝土矿，约占全国氧化铝产能的90%以上。在氧化铝的生产中，烧碱的主要作用是处理铝矿石，使矿石中的氧化铝转变成铝酸钠溶液，纯净的铝酸钠溶液即可分解析出氢氧化铝，经分离、洗涤后煅烧，便获得氧化铝产品。使用拜耳法工艺生产氧化铝，理论上每生产1吨氧化铝消耗烧碱0.14～0.16吨。
国内氧化铝主要生产企业中，山东魏桥独占鳌头，集团氧化铝产能合计达到1650万吨。接下来其他主要的生产企业有，信发华宇450万吨，中铝广西250万吨，中电投山西250万吨，广西信发240万吨，山西信发220万吨，广西华银200万吨等企业。
印染、化纤行业也是烧碱的主要应用之一。在印染过程中，它可以用来去除黏胶剂、油脂和小纤维，软化布料，让染料进入纤维、色彩均匀；在化纤行业，烧碱是生产纤维的化工原料之一，主要体现在通过配制成不同浓度的溶液，用于浸渍和脱硫等环节。印染、化纤行业的产量及其对烧碱的需求主要受纺织行业市场情况的影响。据百川资讯估算，2021年，我国印染、化纤行业对烧碱需求量为608.8万吨，占烧碱总需求的16.2%。我国化纤、印染行业主要集中在浙江、江苏、四川、江西、新疆以及山东、河北等地区。
化纤行业中，烧碱主要用于粘胶行业的生产，占比达90%以上。一般而言，生产1吨粘胶短纤需消耗烧碱0.5～0.6吨。中国作为纺织大国，粘胶短纤需求量较大，中国粘胶短纤产能占全球总产能的近70%。
03 烧碱的出口
我国烧碱的进口量整体较少。近年来进口量一般不超过8万吨；与我国较大的烧碱产量相比，占比微小。然而，出口量虽然占总产量的比例在10%以内，但是出口绝对数量并不低。其中，
2022年我国烧碱出口量324.8万吨，同比增加219%。其中，液碱出口266.29万吨，同比在增长243%，固碱出口58.479万吨，同比增长151%。
04 烧碱的物流和存储
我国烧碱贸易流向主要为自西向东、自北向南华北、华东地区以生产液碱为主，除供应本省的氧化铝、造纸、化工企业外，一般通过汽运流向周边省份，或通过海运流向福建和广东。西北地区（除陕西外）以生产固碱为主，大部分流向华东、华南、西南和华中地区。
通常烧碱的运输采用，管道运输、汽运、铁运、水运的方式。通常， 园区内采用管道运输，300公里内采用汽运，距离较远可采用船运或铁路运输。一般32%液碱使用普通碳素钢储罐槽罐车，50%液碱储罐需使用含镍不锈钢储罐槽罐车。一般，液碱储存在储罐当中。罐容一般在4000~7000立方米不等。32%的液碱使用普通碳素钢储罐，内层涂有抗腐蚀保护膜。50%的液碱储罐使用含镍不锈钢储罐，且多具备保温装置。固态碱，多采用袋装包装，由于其活泼的化学属性，一般存储在通风、干燥、清洁的库房，且不得与易燃物和酸类存储。
05 盐化工产业链与烧碱的生产
我国化工产业门类众多，按是否含有碳元素，可分为有机化工和无机化工，而盐化工由于没有碳元素所以属于无机化工。他是指利用盐或盐卤资源，加工成烧碱、纯碱、盐酸、氯化铵、氯气、氢气等产品，并进一步深加工的化工产业。目前主要盐化工链环节主要有两条产业链，一条工业线是纯碱行业，以原盐为原料通过联碱法、氨碱法、天然碱法制备获得纯碱（碳酸钠），并应用于玻璃行业、洗涤剂行业、食品行业、无机盐行业等。另一条工业线是氯碱产业，氯碱产业主要是原盐为原料生产获得烧碱和液氯，然后，各自成为后续工程的原料起点。其中烧碱的下游应用于氧化铝、化工、造纸、水处理、印染等行业。液氯则为PVC、盐酸、含氯化工品、甲烷氯化物等的原料。充分表现出盐化工板块，应用众多的特点。
烧碱生产主要为电解法。目前，离子交换膜法技术是当今世界的主流生产方法，中国市场以离子交换膜法为主，产能在中国烧碱总产能中占比达99.65%。此方法用有选择性的离子交换膜来分割阳极和阴极，这种离子交换膜是一种半透膜，只允许钠离子和水通过，其工艺流程主要分为：整流、盐水精制、电解、氯氢处理、液碱蒸发、固碱生产六道工序。
离子交换膜法的基本原理是通过将二次精制的盐水电解，于阳极室生成氯气，阳极室盐水中的钠离子通过离子膜进入阴极室与阴极室的OH-生成氢氧化钠，H+直接在阴极上放电生成氢气。电解过程中向阳极室加入适量的高纯度盐酸以中和返迁的OH-，阴极室中加入所需纯水。在阴极室生成的高纯烧碱浓度为30%～32%，可以直接作为液碱产品。整个反应原理的化学方程式如下：
2NaCl+2H？O=2NaOH+H？↑+Cl？↑
从原料数量来分析，可以看到，烧碱，氯气、氢气其实在电化学反应过程中同时按照一定比例产生的。因此，国际氯碱业通常采用“公制电化单位成本（ECU，Electric
Chemical
Unit）”作为标尺，以每ECU为成本单位进行核算。根据测算，每电解单元（ECU）可生产1单元烧碱（折百）和0.886单元氯气。通常，烧碱生产企业每生产1ECU产品，消耗约1.5吨原盐，同时消耗电约2300kW·h，电力成本占总生产成本约60%，盐占总生产成本的20%。
由于烧碱和液氯同时产出，但是在盐化工产业链的位置下，其各自下游的实际应用却并不相同。一般而言，由于液氯不便于运输和储存，因此必须正在被生产之后尽快在其配套下游生产环节被使用掉，因此，液氯的价格波动性相对较大和较快。而烧碱由于运输和储存相对液氯略有便捷，因此多直接销售。烧碱和液氯两者在各自下游产业链中被消化速度的差异性，导致了氯碱行业的开工率主要受液氯需求影响。在液氯需求旺盛的时候，氯碱工厂多维持高开工，伴随着生产出来的烧碱产量也较多，烧碱价格由于供应的充足往往表现一般。反之当烧碱需求较旺盛的时候，氯碱厂家为了满足下游需求也会维持高开工，这个时候同步被生产出来的液氯也会很多。但由于终端的液氯需求未必会大幅增加，此时氯碱生产厂家多采取降价等措施处理多余液氯。
06 烧碱期货介绍
烧碱期货历经郑商所多年的准备，将于本周五正式挂牌交易，接下来我们将围绕烧碱期货的运行特点和要点做逐一的分析的介绍。
烧碱期货要点介绍
1、交易单位：30吨/手（干吨重量）。最小变动价位：1元/吨。合约交割月份：1－12月。最后交易日、最后交割日分别为合约交割月份的第10个、第13个交易日。交易代码：SH（Sodium Hydroxide）。
2、烧碱期货报价。报价单位为元（人民币）/吨，报价单位与烧碱现货贸易中使用的报价单位相同。需要注意的是烧碱期货的报价为折百价，即以干吨作为交易单位与交割单位，以折百价作为报价单位，便于不同形态、浓度烧碱进行比价和换算，方便产业客户参与烧碱期货套期保值和交割时明确商品数量。
举例来说：32%液碱折百价换算方式：折百价=含水价/32%，50%液碱折百价换算方式：折百价=含水价/50%。因此，通过换算可知，烧碱期货每手合约贸易量相当于现货车量3车32%液碱，或2车50%液碱。
3、交割品级
基准交割品：32%液碱。符合《中华人民共和国国家标准工业用氢氧化钠》（GB/T209－2018）规定的Ⅲ类液碱，其中氢氧化钠含量≥32%。替代品：50%液碱。符合《中华人民共和国国家标准工业用氢氧化钠》（GB/T209－2018）规定的Ⅰ类液碱，根据生产成本和销售价格，50%液碱较32%液碱有一定升水。
4、交割流程。沿用郑商所现行交割、结算流程，和郑商所其他非通用标准仓单的品种保持一致
5、交割方式（仓库交割+厂库交割）
交割采用实物交割。标准仓单非通用。仓单有效期2个月。每年奇数月第15个交易日（含该日）之前注册的标准仓单， 应在当月第15个交易日（含该日）之前全部注销。仓储费、滞纳金按照湿吨标准收取。
6、保证金和限仓
7、风控制度
每日价格波动限制与最低交易保证金：±4%与5%的组合。上市初期采用9%和±7%的保证金标准和涨跌停板组合。
07 风险提示
本报告为烧碱现货和期货的市场知识普及性报告。
申万期货研究所
分析师：陆甲明
从业资格号：F3079531
投资咨询号：Z0015919
