北交所主要制度发布 多层次市场建设进一步完善

　　本报记者 吴婧 上海报道

　　设立北京证券交易所（以下简称“北交所”）是深化新三板改革的重要举措。

　　2021年10月30日，北交所主要制度规则正式发布。为夯实改革制度基础，证监会发布北交所发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件；同时，为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。

　　一位中小型券商相关负责人对《中国经营报》记者表示，在技术进步与金融创新迅速发展的背景下，交易所不仅是连接实体经济、资本、科技的关键平台，其管理和运营模式同样也在面临挑战，那么对于新设立的北交所而言，探索如何更好地发挥资本市场功能、支持中小企业发展是其应有之义。

　　平安证券分析师王维逸认为，北交所一方面与沪深交易所及区域性股权市场形成错位发展关系，另一方面与新三板现有创新层、基础层形成“层层递进”的层级关系。北交所相关规章的正式发布，将进一步推动北交所在多层次资本市场的纽带作用，有利于更好地服务创新型中小企业，激发市场整体活力，服务实体经济高质量发展。

　　北交所即将开市

　　在广发证券分析师陈福看来，北交所发行融资、交易管理、持续监管相关业务规则已基本完善，北交所配套制度加速落地，反映了资本市场深化改革的重视与有力推进，证监会明确了基础制度的生效日期为11月15日，也意味着北交所有望将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。

　　10月30日，北交所正式发布《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（以下简称《上市规则》）、《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》（以下简称《发行上市审核规则》）、《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》（以下简称《再融资审核规则》）、《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》（以下简称《重组审核规则》）4件基本业务规则，以及《北京证券交易所上市委员会管理细则》《北京证券交易所证券发行上市保荐业务管理细则》《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》《北京证券交易所上市公司向特定对象发行优先股业务细则》《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务细则》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第1号——独立董事》6件配套细则和指引。上述业务规则自2021年11月15日起施行。

　　“证监会发布的相关规章、规范性文件与北交所发布的自律规则相互衔接，分别就主要制度安排、信息披露内容和自律管理要求作出规范，内容涵盖发行融资、信息披露、公司治理、监督管理等各个方面。”王维逸认为，相关规章、规范性文件将于11月15日正式施行，意味着企业赴北交所发行上市的制度规则基本齐备，北交所正式开市箭在弦上。

　　值得一提的是，与相关规章征求意见稿相比，正式稿进一步压实上市准入条件和中介机构责任。王维逸认为，证监会发布的相关规章正式稿增加了上市、可转债发行准入条件，明确已发行的债券存在违约或违规改变募集资金用途未作纠正等情形的，不得发行可转债。

　　另外，正式稿加强了信息披露事务管理要求，明确董事长、经理等对信息披露及时性、公平性承担主要责任。同时放宽了再融资与股权激励相关规则，对于核心人员等激励对象，不强制设定公司业绩和个人业绩等考核指标。除此之外，北交所发布的相关规章正式稿，进一步压实保荐机构责任，将保荐机构持续督导期适当延长，发行上市和再融资的持续督导期延长至3年和2年。

　　安信证券分析师诸海滨认为，北交所有望凭借其错位发展的定位，与沪深交易所、区域性股权市场等形成贯穿南北的新格局，促进金融、科技、产业发展的良性循环，推动我国资本市场向可持续、健康的方向发展。

　　提高中小企业融资效率

　　截至2021年10月30日，全部精选层68家公司均已披露2021年三季报。根据安信证券的统计，从营收方面来看，精选层公司2021年前三季度营收同比增速为35.31%，较2020年的增速提升24.10%，随着疫情恢复实现了营收的快速增长；净利润方面，精选层公司2021年前三季度净利润同比增速为3.33%，较2020年增速提升12.31%，增速呈现上升态势；盈利公司数量方面，精选层68家公司共2家亏损，盈利企业占比97.06%，同期A股盈利企业占比为86.49%。

　　在诸海滨看来，从企业角度来讲，前期大量基本面良好的中小企业由于产能受限、融资困难整体发展受到制约，此次北交所开板，且在融资方面进行了提效，并提出北交所要兼顾融资需求和规范成本，形成差异化制度安排，或可在一定程度上缓解企业融资难的问题。

　　新三板本身立足于服务中小企业，根据前期三板企业摘牌重新上市转板科创板的经验来看，三板期间的融资为其科创板上市后的发展起到了很好的加速作用。诸海滨认为，此次北交所成立，其上市财务标准整体延续精选层要求，相较于沪深交易所更低，则更有利于偏早期的中小企业进行上市融资，可以在一定程度上加速中小企业的发展。

　　需要注意的是，北交所成立的初心便是为中小企业创新型企业解决融资难、融资贵的问题；另一方面北交所也专注“专精特新”，通过对细分领域具有优势的企业精准滴灌，从而解决关键领域的“卡脖子”问题。根据安信证券的统计，从行业分布看，当前北交所公司当中“专精特新”小巨人达12家，占北交所总量的18.2%。自第三批工信部“专精特新”小巨人公布以来，创新层小巨人数量增至134家，基础层223家。另外，北交所成立后，市场所担心的法律地位、流动性等都将明显改善。诸海滨认为，投资和退出渠道通畅也成为另一个吸引PE和VC等产业投资者的优势。

　　“当前北交所企业以‘专精特新’中小企业为主，从行业角度来看，工业、信息技术、原材料为占比前三的行业，分别有18/16/10家，占比分别为27.27%、24.24%、15.15%。”诸海滨认为，至2021年年底北交所规模有望达到100家，且由于北交所本身对“专精特新”企业的偏好，在其规模达到100家后或有望形成“专精特新”产业集群。

　　举报/反馈