6.9读书笔记

　　有两种情况会触发强赎条款：正股价格上涨，超过转股价30%且持续一段时间；可转债未转股余额不足3000万元。从可转债的历史表现来看，正股价触发强赎的情况非常普遍，这就为我们提供了绝佳的投资机会。有经验的投资者经常会耐心持有几只可转债，等待强赎公告发出后卖出可转债或转换为股票，从而获得预期内的收益。不过，有几点需要大家留意。

　　1. 强赎时间不确定

　　虽然许多投资者都知道一只可转债最终可能会强赎，但是并不知道它什么时候会强赎，最后由于没有耐心等待，放弃了长期持有可转债。其实理由很简单，假如一只可转债在第四年至第六年的某个年度内强赎，那么算下来收益并不是很高，这是许多投资者所无法忍受的。因为这不仅意味着平均年化收益率不及预期，还意味着要浪费许多精力关注该可转债。

　　那么，从可转债的历史情况来看，大部分可转债在上市的1～2年内就会强赎，只有个别可转债会在最后两年才强赎。所以投资者只要不是把全部资金锁定在一两只可转债上，就不会损失大部分本金。投资者可以通过分散持有十几只，甚至几十只可转债的方法来降低风险，从而保证持有的大多数可转债最终迎来强赎。

　　2. 强赎收益率不确定

　　许多人认为可转债强赎意味着可转债从100元涨到130元，从而有30%的收益。其实，这样理解并不正确，因为从可转债的往期表现来看，许多可转债在发布强赎公告时，其价格都会超过130元，甚至远远高于130元，这就意味着投资者能从中获得更高的收益。假如投资者能在合适的价位买入可转债，博弈强赎，其收益率是相当可观的，且确定性很高。

　　3. 选择强赎意愿强烈的公司

　　如果公司已经下调转股价，那么很可能该公司强赎的意愿就比较强烈，在接下来的存续期内很可能继续下调转股价直至下修到底，促使可转债的价格涨至130元及以上。而那些召开股东大会提议下修表决未通过的公司，强赎的意愿就不强烈，投资者在选择标的时可以将其剔除。不过，并非所有下调转股价的公司都是强赎意愿强烈的公司，有的公司虽然下调转股价，但只是象征性地微调，此类可转债也可以剔除。

　　是否下修转股价仅是其中一个参考指标，不能作为选择标的的唯一依据。有的公司虽然不下修转股价，但是其正股优质，未来强赎的概率非常高，此类公司发行的可转债也是一个不错的投资标的。尤其是那些已经发行过一次甚至两次可转债并顺利实现强赎的上市公司，如果它们再发行可转债，则强赎的概率会很高，此时可以考虑将其作为标的。

　　4. 博弈强赎也要做好仓位管理

　　确定好标的之后，不可一次性建仓，而要分批次建仓，并耐心持有。虽然可转债有债底和看涨期权的双重属性，但是也有一定的风险，因此投资者要做好仓位管理。具体而言，可以通过同时选择多个标的建立投资组合，而不可孤注一掷地把所有资金都投到一只可转债上；通过控制可转债总投资占比做好风险管控，比如只拿出总资产的10%作为可转债投资专属资金，不可把所有资金都投到可转债上。