【科技周报】深化新三板改革，高质量建设北京证券交易所
上周（2022/01/10-2022/01/14），科创板50指数上涨0.52%至1,312.29点；成交额为2,652.29亿元，较上上周（2022/01/03-2022/01/07）上涨33.93%。截至上周五（2022/01/14）收盘，科创板50指数市盈率（TTM）为51.62倍,较上上周五（2022/01/07）下跌1.12%。
科创50指数
数据来源：Wind，九泰基金整理
期间新增受理企业3家，5家企业获得证监会注册发行批复。
截至2022年01月17日，上交所披露已受理科创板上市申请企业数量共计713家，其中已注册400家，1家不予注册，14家终止注册，已上市发行382家，提交证监会注册42家，147家科创板股票发行上市审核终止。具体统计见表1。
科创板发行上市审核
（截至2022年1月17日）
数据来源：上交所，九泰基金整理
出于统计口径原因，为方便统一，下面报告我们统一采用Wind统计口径。
关于Wind统计口径的说明：（1）Wind报表数据来源于上交所、地方证监局。地方证监局自接受科创板拟上市公司辅导备案登记申请时进行披露，而上交所自确定接受受理后在交易所网站进行公示（2）终止注册或终止审查的企业，进行二次辅导备案的，在Wind报表数据中的状态为“辅导备案登记受理”，而上交所披露为：注册结果（不予注册、终止注册）、终止（3）终止注册或终止审查的企业，去其他上市板申请上市或去新三板申请挂牌的，不在Wind报表数据中展示，而上交所披露为：注册结果（不予注册、终止注册）、终止。
按照科创主题划分，科创板企业分类见表2。
科创板企业按科创主题分类
（截至2022年1月17日）
数据来源：Wind，九泰基金整理
科创板企业按企业注册地分类
（截至2022年1月17日）
数据来源：Wind，九泰基金整理
截至2022年1月17日，北交所披露已受理北交所上市申请企业数量共计202家，其中已注册84家，已上市发行83家，报送证监会注册2家，50家北交所股票发行上市审核终止。具体统计见表3。
北交所发行上市审核
（截至2022年1月17日）
数据来源：Wind，九泰基金整理
证监会就
《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》
公开征求意见
《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)提出,科创板将在竞价交易基础上,待条件成熟时引入做市商机制。科创板设立以来市场运行平稳,各项改革措施成效明显。为落实《实施意见》,深入推进设立科创板并试点注册制改革,证监会起草了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》(以下简称《做市规定》),拟在科创板引入做市商机制,现向社会公开征求意见。
《做市规定》共十七条,主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。具体内容详见《做市规定》起草说明。
深化新三板改革高质量建设北京证券交易所
徐明董事长1月8日
在第二十六届中国资本市场论坛上的讲话
2021年9月2日，习近平总书记在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，这是我国资本市场改革发展的重要标志性事件。11月15日，北京证券交易所正式揭牌开市，整体运行平稳，市场效应不断发挥，重大改革取得积极成果。在新三板建设发展和北京证券交易所的设立过程中，社会各界给予了大力支持和帮助。在此，我谨代表全国股转公司和北京证券交易所表示衷心的感谢。借此机会，我就“深化新三板改革，高质量建设北京证券交易所”这一主题，谈三点体会和认识，不妥之处，请批评指正。
一、新三板的不断发展为北京证券交易所建立打下良好基础
总书记在致辞中提到“深化新三板改革，设立北京证券交易所”，既指出了北京证券交易所源于新三板八年多服务中小企业的实践，又指出了北京证券交易所与新三板一体发展，共同打造主阵地的方向。2013年全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营；2016年启动分层管理机制，将市场分为基础层和创新层；2019年10月全面深化新三板改革正式启动，2020年7月精选层设立并开市交易。
回顾八年来的发展历程，新三板市场始终坚守服务中小企业初心，积极探索资本市场服务中小企业的有效路径，为北京证券交易所设立打下了坚实基础。成立以来，累计服务挂牌公司13000多家，汇聚了700余家专精特新“小巨人”企业，市场服务的企业兼具“大而优”与“小而美”，奠定了北京证券交易所发展的企业基础。通过持续不断的改革创新，新三板市场引入公开发行制度，优化定向发行机制，推出挂牌同时发行和面向内部人的自办发行；精选层实施连续竞价交易，提高创新层和基础层集合竞价频次，保留做市交易，实施差异化的投资者适当性管理，市场流动性进一步提升，奠定了北京证券交易所发展的市场和制度基础。
二、北京证券交易所开市效应持续释放，重大改革取得积极成果
2021年11月15日，北京证券交易所开市，开创了北京证券交易所与新三板有机联动、一体发展的良好局面，市场站在了探索具有中国特色资本市场普惠金融之路的新起点。开市以来，市场运行整体平稳，生态发生积极变化，体现在以下六个方面。
一是法律地位明显提升。精选层由交易场所一个市场层次转变为证券交易所，精选层挂牌公司由非上市公众公司转变为上市公司。法律地位的提升，解决了前期困扰市场发展的一些重大关键性问题和制度障碍。
二是政策支持力度更大。社保、保险入市制度性障碍迎刃而解，地方政府支持力度更大。目前，社保基金、QFII已经进场投资，专业机构加速布局。前期我国出台的支持绿色经济发展政策、推动区域高质量发展政策等多项文件中，均提出支持相关企业上市，现在相关政策也适用于北京证券交易所。
三是市场结构更加完善。聚焦创新型中小企业，市场定位更加清晰，预期更加明确。对内北京证券交易所坚持与新三板创新层、基础层统筹协调与制度联动，对外坚持与沪深交易所和区域性股权市场互联互通，打通资本市场服务中小企业全链条市场体系。
四是市场功能明显恢复。开市以来，北京证券交易所日均成交额较2021年8月精选层增长3.04倍，整体年化换手率为434.26%，符合中小市值股票流动性特征；2021年北京证券交易所股票平均上涨98.90%，市场财富效应初步显现；投资者数量超475万，是北京证券交易所设立消息宣布前的2.8倍；存量公募基金入市交易，8只新设主题基金全部超募。创新层和基础层获得有效带动，全年成交额同比增长19.76%，10只指数全部上涨。
五是各方信心有效提振。调查问卷显示，96%的公司对新三板未来发展充满信心。各级政府部门、中介机构、银行等主体积极与北京证券交易所对接，表示将加大业务投入与合作，参与市场建设，形成服务创新型中小企业合力。
六是市场热度不断提高。北京证券交易所开市后，交易活跃度提升，市场舆情正面积极，市场主体获得感增强。各方普遍对市场后续改革发展表达了积极预期，对长期资金入市、提升流动性举措、新股后续供给情况等方面给予了较高关注。
三、坚持深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地
打造服务创新型中小企业主阵地是北京证券交易所与新三板一体发展的总方向。近期我们持续深入领会总书记讲话精神，对主阵地内涵有了一些初步认识。我们认为，理解主阵地有四个维度：一是创新型中小企业聚集地，要吸引聚集一大批创新型中小企业；二是特色制度功能示范地，要为创新型中小企业提供更加精准、创新的差异化制度、功能与产品；三是良好资本市场文化涵养地，要不断增强中小企业公众公司意识、信息披露意识、公司治理意识、敬畏投资者意识，厚植资本市场土壤文化；四是“投早投小投新”生态策源地，要引导市场投资前移，促进长期投资、价值投资。
当前，北京证券交易所开市不到两个月，仍处于规模建设、特色制度功能建设初期，良好资本市场文化与“投早投小投新”生态需要持续完善和巩固。下一步，北京证券交易所与新三板将紧紧围绕“创新型中小企业”这个主体，牢牢把握“支持创新发展”这个关键，始终聚焦“打造主阵地”这个方向，做好四个坚持。
一是坚持错位发展。聚焦“更早、更小、更新”，充分体现市场包容性和精准性，兼顾不同行业、不同类型、不同特征的创新型中小企业。要深刻认识到中小企业覆盖国民经济各行业各领域，其创新不仅体现在新兴产业，也会体现在传统产业中，创新主体不仅包括以制造业为主的“专精特新”中小企业，也包括战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。同时切实发挥承上启下功能，落实好与沪深市场、区域性股权市场的转板联通机制。
二是坚持一体发展。让处于不同发展阶段、拥有不同发展需求的创新型中小企业在各层次中找准位置，顺畅、高效递进发展。北京证券交易所融资、并购、交易等各方面功能要做强，发挥好“龙头”撬动和“反哺”作用；创新层、基础层要做细、做活，兼顾北京证券交易所上市“预备队”、企业规范发展“训练营”、市场生态“稳定器”等多元角色定位，持续平衡企业挂牌成本收益。要以注册制改革为切入，不断完善挂牌、分层、上市等制度，促进形成内部一以贯之、预期性强的准入体系。
三是坚持创新发展。服务创新型中小企业在全球资本市场没有成熟模式。北京证券交易所与新三板将在资本市场发展一般规律基础上，立足自身发展规律和需求，加大制度、产品和工具创新力度，提升制度包容性和精准性。结合创新型中小企业对外融资、资产组合需求特点，持续构建工具丰富、机制多样、兼顾市场效率与风险约束的融资并购制度体系。结合不同层级市场的差异化需求和股权分散度基础，完善各有侧重、机制多元的交易制度体系，进一步提升市场流动性和估值定价能力。适配市场规模建设，构建北京证券交易所指数及产品体系，逐步打造创新型中小企业晴雨表。
四是坚持协同发展。由于企业规模、发展阶段等原因，创新型中小企业获取金融服务的能力较弱，要持续推动各方加大支持力度。系统谋划市场发展与国家重大战略协同，拓宽市场发展政策空间。持续推动营造良好的创新型中小企业挂牌上市政策、政务、舆论环境。加大力度引入各类专业机构。持续完善主办券商制度，引导中介机构更多开展全链条、全生命周期业务，培育一批专注于创新型中小企业的精品中介。支持商业银行开展各类创新型中小企业投贷业务，汇聚更多普惠金融政策。持续夯实市场法治基础，加强投资者权益保护，强化司法保障。
当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，企业创新发展的外部环境更趋复杂严峻和不确定，创新型中小企业愈发看重通过资本市场的资源配置、风险共担和利益共享机制，解决其在资金、人才、创新成果产业化等方面的痛点问题。深化新三板改革，高质量建设北京证券交易所，对于更好发挥资本市场枢纽功能、支持中小企业创新发展，具有重要意义。希望社会各界继续关心支持新三板改革和北京证券交易所市场建设，共同推动市场持续稳定健康发展，努力打造服务创新型中小企业主阵地。
黄振威
理学博士
美国俄亥俄州立大学博士，历任中国测绘科学研究院国家测绘地理信息局重点实验室研究员，北京新宝集投资顾问有限公司研究员，2016年加入九泰基金管理有限公司，现任科技创新投资部新一代信息技术行业执行总监、投资经理。