阿里财报解读：漂亮数据背后的隐忧与挑战

　　编者按：本文来源于“ifeng科技”（id:ifeng_tech）,作者 孙洪，原标题《阿里财报解读：漂亮数据背后的隐忧与挑战 | 风眼观察》，36氪经授权转载。

　　用天猫、淘宝购物，用高德地图导航，用优酷视频追剧，用饿了么点餐，用支付宝付款，入住“盒区房”……阿里巴巴正在承包人们日常生活的方方面面，俨然已经成为国人消费的日常代名词。

　　5月15日晚间，阿里巴巴集团发布了2019财年第四季度及全年未经审计财报，多项数据高于市场预期。

　　财报显示，截止3月31日，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，阿里巴巴集团2019财年收入达3768.44亿元人民币，第四财季营收为934.98亿元人民币，同比增长51%；归属于普通股股东的净利润为258.3亿元。

　　与此同时，在全年及季度营收同比均取得增长的情况下，阿里电商过去一年的新增用户超过1亿，其中77%来自下沉市场。财报显示，截至2019年3月底，淘宝天猫移动月度活跃用户达到7.21亿，比去年同期和上一季度分别上涨1.04亿和2200万。

　　值得注意的是，经常被放在一起对比的腾讯，也在同一天发布了其新一季度财报，这是阿里和腾讯上市后第一次同一天发布财报数据，双方在营收与净利润两方面各有所长。在营收增幅方面，阿里以51%高于腾讯的17%。整体上，阿里2019财年的各项数据增长超过了此前市场的预期，受此利好消息影响，阿里在盘前交易中股价一度上涨4.7%。

　　然而，细心的人还是能够注意到，阿里核心业务电商之外，其他业务的情况并不十分乐观，尤其是数字媒体与娱乐板块，仍然给阿里财报计入亏损。并且，在未来一段时间内，阿里数字媒体与娱乐板块及创新业务等，仍将继续投入。而这些也将给阿里在核心以外的延展上带来诸多挑战。

　　营收增长重回50%以上，GMV新目标待考

　　在营收方面，阿里在2019财年第四季度营收为934.98亿元，增幅同比达到51%，是在上一季度降至41%后，再一次重回50%以上。而且，这也是阿里自2017财年以来，增速保持在50%的又一个季度。

　　通过对比国内外知名互联网公司财报数据可以发现，腾讯本季营收增速为17%，Facebook增速为26%，谷歌母公司为16.67%，亚马逊增速为17%。就目前已经发布财报的互联网公司当中，阿里的增速处于领先状态。

　　在利润方面，阿里本季度营业利润为87.65亿元，同比减少5%。根据财报披露，利润减少的主要原因是和解一起美国联邦集体诉讼支出了2.5亿美元。归属于普通股股东的净利润为258.30亿元，净利润为233.79亿元，同比增长252%；不按美国通用会计准则计算，净利润为200.56亿元，同比增长42%。

　　调整后EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）同比增长29%至251.66亿元。核心商务业务调整后EBITDA为274.84亿元，同比增长24%；不按美国通用会计准则计算，基于商城的核心商务业务调整后EBITDA同比增长38%至346.88亿元。

　　同时，2019财年全年营收的增幅也为51%，达到3768.44亿元。其中，营业利润为570.84亿元，调整后EBITDA同比增长15%至1219.43亿元。归属于普通股股东的净利润为876.00亿元，净利润为802.34亿元；不按美国通用会计准则计算，净利润为934.07亿元，同比增长12%。

　　在财报数据中可以发现，电商仍是阿里保持增长的第一引擎。阿里2019财年第四季度核心电商营收为788.94亿元，同比增长54%，高于上季度的40%增速。另外，阿里智能云已经成为增速最高业务，对阿里整体营收也有很大裨益。IDC数据显示，阿里云是国内最大的云服务提供商，占据的市场份额超过40%。据了解，2019财年阿里云已经为中国超过一半的A股上市公司提供云服务。

　　在GMV增长方面，2019财年阿里的中国零售商城成交总额为57270亿元，同比增长19%。其中，天猫实物商品GMV同比增长31％，淘宝实物商品GMV同比增长19％。

　　在此基础上，阿里还设定了2020年的GMV总增长目标为1万亿美元。按照目前的GMV增速，以及国内电商领域的整体消费趋势来看，对于这一成长目标，则具有一定考验。

　　用户增长背后，下沉市场的收割仍面“劲敌”

　　在新一季度及全年财报中，阿里的另一个增长亮点来自于新用户的增长。根据阿里财报可知，中国零售商城年活跃用户达到6.54亿，比截至2018年12月31日的12个月增加1800万。中国零售商城手机端月活跃用户达到7.21亿，比2018年12月增加2200万。

　　值得关注的是，过去一年里，阿里电商的新增用户数量超过1亿，其中77%来自下沉市场。截至3月底，比去年同期增长1.02亿。

　　超过七成用户都来自下沉市场，从这一点可以看出，阿里近年来对下沉市场的收割已经初见成效。据凤凰网科技了解，阿里从2017年开始就针对下沉市场推出过一系列举措，其中最让人记忆犹新的就是2018年初以40万年薪招聘广场舞大妈。

　　当时，电商新兵拼多多在下沉市场的渗透率惊人，超过了此前所有国内电商平台。而这一点也引起了阿里、京东等电商平台的注意，纷纷开始在下沉市场布局。

　　实际上，能够在数亿级别用户基数的基础上一年内新增过亿用户，对于已经成长多年的阿里系产品来说，并非易事，也足以证明国内消费者对阿里电商业务的依赖。因此，阿里巴巴集团CEO张勇表示：“阿里巴巴正日益成为中国消费者的日常代名词。”

　　可能是出于对下沉市场的重视，张勇在回答分析师提问时透露阿里会继续对下沉市场加大投入。“我们会继续在这些三四线城市和农村地区中加大投资，获得新用户，我们坚信，这些新用户会融入我们的电子市场，改变生活方式，这些用户会帮助我们扩大市场，这就是我们会继续进行投资的原因。”

　　不过，换个角度来看，阿里电商业务新增的1亿用户中有7000万以上是下沉市场用户，也可以算作是阿里抢了拼多多超过7000万用户。而根据拼多多此前的数据可以算出，拼多多从阿里电商抢走的用户数量远高于1亿。

　　阿里和拼多多在实际用户的重叠率上越来越高，也就是说，阿里与拼多多在用户层面的争夺越来越激烈。知名电商分析师李成东表示：“2019年拼多多年活跃用户还要净增长1.5亿到2亿，再下沉新用户已经很难了，所以七八成用户估计只能靠抢淘宝的老用户。”

　　李成东进一步表示，仅从可挖用户空间来说，拼多多挖淘宝的空间比淘宝挖拼多多的空间要大得多。

　　也可以说，在用户增量市场空间越来越小的国内电商领域，各家电商平台针对存量市场的厮杀势必会越来越激烈。而且在阿里和拼多多之外，京东以及不断成长的新晋电商平台也在对用户虎视眈眈，阿里在用户增长方面并不能掉以轻心。

　　电商外多业务亏损，盈利未见时间表

　　除了整体营收和电商业务的表现，阿里在其云计算业务、数字媒体和娱乐板块，以及创新业务和其他板块等方面的表现也值得关注。尤其是上述多项业务相比于与2018财年，仍然处于亏损状态，个别业务的亏损规模还有一定扩大。

　　财报显示，云计算2019财年经调整后EBITA亏损为11.58亿元人民币，而2018财年为亏损7.99亿元人民币。虽然云计算业务仍在亏损，但其高速的增长态势，以及在国内云服务市场的份额占比，都表明阿里过去约10年的云布局正在带来看得见的回报。

　　不过，数字媒体与娱乐板块及创新业务的表现在2019财年要弱于2018财年。根据财报可知，数字媒体与娱乐板块2019财年经调整后EBITA亏损为157.96亿元人民币，2018财年为亏损83.05亿元人民币。在这一业务当中，优酷是其中最主要的部分，而阿里近年来对优酷的扶持力度仍在逐年增加，对于剧集、版权的重视程度也加剧了成本的投入。不可忽略的是，优酷在会员方面也取得了一定增长，但整体与爱奇艺、腾讯相比，仍然有一定的追逐空间。

　　创新业务方面，2019财年经调整后亏损为59.71亿元人民币，而2018财年为亏损29.96亿元人民币。对此，阿里方面解释称，亏损是由于对天猫精灵等新业务的投资，以及在技术研究和创新方面的投资。

　　凤凰网科技在对阿里巴巴人工智能实验室总经理浅雪的采访中也得知，阿里2019财年对天猫精灵很重视，这一点体现在向来低调的阿里人工智能实验室，为天猫精灵的营销做了很多投入，浅雪也多次为天猫精灵的新品发布站台。

　　但国内智能音箱市场竞争的日趋激烈，也导致天猫精灵面对的劲敌越拉越多，虽然做到了千万销量，但小米、百度等厂商在智能音箱的投入也成为天猫精灵必须紧张的对手。

　　在分析师会议上，饿了么等业务也是关注的重点。数据显示，饿了么在一二线城市的市场份额逐渐逼近50%，整个阿里本地生活服务公司也在三线及以下城市进一步扩张。阿里本地生活服务公司总裁王磊宣布，将在全国200个重点城市打造“数字化一条街”。

　　对于阿里来说，饿了么是其生态建设的一部分。据凤凰网科技了解，饿了么在今年4月已经正式加入阿里体系一周年，根据财报可知，阿里从低线城市获得的大量用户，其中就有饿了么的贡献。另外，阿里财报也指出，饿了么可将阿里供给范围从购物扩大到服务。

　　但问题在于，目前为止饿了么仍然处于亏损状态，而且，对于市场竞争方面，饿了么的力度也越来越大，继2018年中期推出了“夏季战役”后，2018年底又上线“暖冬”计划，不断增加对外卖商家的补贴。而这些都需要阿里给予较大的资金扶持，就可预见的时间范围内，饿了么在用户及份额增长的情况下，亏损也将持续。

　　总体来看，阿里核心电商业务仍然发挥了稳定剂的作用，但电商之外的业务局限性仍然比较明显，且在短时间内很难有所改变。对于阿里来说，在电商之外的业务上仍存在较大的挑战和隐忧。