对比拼多多、京东、阿里的财报，我们得出结论……

　　编者按：本文来自微信公众号“鞭牛士”（ID：bianews8），作者 刘畅。36氪经授权转载。

　　从数据上来看，拼多多的营收、活跃买家数、GMV等都保持高速增长，追赶势头咄咄逼人；但它还处于成长期，在较长一段时间内还将持续高投入、高亏损以换取规模扩张的经营状态，短期内难以实现盈利。

　　京东虽然一季度在财务数据上打了一个漂亮的翻身仗，但是它目前处于“前有狼后有虎”的位置，连续的盈利要求以及刘强东事件，让它经不起折腾。我们可以说，京东的“中年危机”到了。

　　阿里的巨无霸地位无能人撼动，更可怕的是它还保持51%的高速增长。但它也不得不从战略上进行围追堵截，甚至在下沉市场与拼多多进行厮杀。

　　昨日，拼多多发表的2019年第一季度财报显示，Q1季度，拼多多实现营收45.452亿元，较去年同期的人民币13.846亿元同比增长228%，高于市场普遍预期。

　　平台成交金额方面，截至2019年3月31日的12个月期间，平台GMV达5574亿元，较去年同期的1987亿元同比增长181%。

　　活跃用户方面，截至3月31日，平台年活跃买家数达4.433亿，较去年同期的2.949亿净增1.484亿，同比增长超过50%；Q1季度，拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期的1.662亿净增1.235亿，同比增长超过74%。

　　此前京东集团发布的2019年第一季度财报显示，截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿。

　　从财报数据就能看出，对京东来说，拼多多追赶的速度却让人头皮发麻。

　　2019年年初，拼多多市值曾一度超越过京东，据称彼时京东集团内部亦备感压力。

　　在活跃用户方面，拼多多已经赶超京东，截至2018年年底，拼多多平台年度活跃买家数达4.433亿，同比增长71％，一举超过京东3.105亿的年度活跃用户。

　　要知道，2018年第三季度，京东当时颇让市场失望是在该季度首次出现了年活跃用户数的环比负增长。虽然在此之前，京东已经连续多个季度出现增速一直处于下滑状态，但是首次出现该数据的环比负增长，还是让业界担心京东的活跃用户遭遇瓶颈。

　　不过值得注意的是，2019年第一季度，拼多多平台经营亏损仍为21.205亿元（非通用会计准则下经营亏损为16.219亿元）。而Q1季度京东净利润73亿元，这也是京东连续盈利的喜报。

　　而京东一季度净收入1211亿元（约180亿美元），高于市场预期；净利润73亿元（约11亿美元），去年同期为15亿元，同比大涨386.7%。

　　但凡上市公司做财报总要有个亮点。曾经，京东也是喜欢在财报中强调GMV的企业，但最近不再是了。

　　京东首次在2019年第一度财报中未披露GMV交易额，预示了营收已经进入低增速时代。此前京东高管曾在内部会议上称，过去几个月京东GMV交易额同比增速低至20%。而拼多多则以三位数的增速强势追赶。

　　财报显示，2018年京东全年GMV近1.7万亿元人民币，同比增长30%。

　　而根据拼多多财报，2018年拼多多年度GMV为4716亿元，同比增长234%。

　　这次轮到拼多多把这个数字放在财报的第一页第一条，并且标红加粗了。

　　

　　除了上图特意标红强调的部分之外，我们依然注意到，2018年全年，拼多多的毛利率为80.16%，然而在计算了销售、运营、管理、研发等各项费用之下，拼多多的净利率来到了-104.38%。

　　而这一点在本期财报中也有显现，在结合了来自支付平台腾讯的3.39亿元支付成本返还收入后，2019年Q1季度，拼多多毛利率达81%。如此高的毛利率之下，2019年第一季度，拼多多平台经营亏损仍为21.205亿元（非通用会计准则下经营亏损为16.219亿元），其运营成本可想而知。

　　从企业生命周期和发展阶段来看，就像黄峥在拼多多上市以来的首封致股东信中说的那样，拼多多是“姚明小时候”——刚读小学的姚明，个头虽高但依然是个小学生，这个小大人也随时具备了产生收入和随时赚钱的能力。

　　那么如果用人的一生来类比企业，拼多多的“烧钱”就像给成长期的孩子吃好穿好，给他优良的教育资源，而作为回报的GMV和活跃用户增长也显而易见。

　　反观京东，实现了连续盈利，也进入了企业生命中的下一个阶段——京东不能再烧钱了。

　　事实上，京东营收增速持续放缓，Q1净营收1211亿元，同比增长20.9%，创两年以来的新低。京东商城零售的经营利润率为2.7%，较去年同期仅提升0.6%。

　　其盈利实现，除了投资所得，很大程度上来源于成本预算的节约。

　　京东财报显示，2018年，京东研发投入达到121亿元人民币，同比增幅82.6%，居高不下的研发成本一度遭到外界诟病。

　　另一边，在Q1财报中，拼多多则自豪地宣布，我们的研发投入占比增长至12%，拼多多研发费用攀升至6.671亿元，较去年同期增长816%。平台研发费用占收入比达14.68%，高于行业平均水平。

　　拼多多宣布，基于长期投入和创新，2018年，拼多多农产品及农副产品销售额达653亿元，直连超过700万农户，成为中国最大的农产品上行平台之一，并在进入2019年后继续保持强劲增长。

　　此外，拼多多方面还表示，在变化的市场环境中，拼多多的创新价值持续凸显。

　　2019年，水果生鲜价格市价急剧波动，众多热门水果的零售价较往年翻倍，但基于自有生态，拼多多平台的水果生鲜得以摆脱市场波动，优质水果生鲜的普遍售价仅为线下终端一半。同时期，平台种植果树的公益应用“多多果园”的日活用户数，较2019年初飙升1100万。

　　然而，京东想要未来业务持续增长，必然不会也不该放弃核心竞争力，不可能放弃研发能力。Q1季度，京东集团技术研发投入达到37亿元人民币，同比增长54%，仍然保持着较高增速。

　　那么成本的削减来自何处也就不言而喻了。

　　另一方面，拼多多在烧钱的同时，也开始注重成本控制，Q1财报强调，本季经营亏损21.205亿元（非通用会计准则下经营亏损为16.219亿元）较上一季的26.409亿元（21.129亿元）大幅收窄，远低于市场普遍预期。或许可以视为为进入青春期的转型做准备。

　　拼多多正在经历的是成长的烦恼还是成长快乐不得而知，但京东面临的是实打实的“中年危机”，为寻求“第二春”的焕发，京东也做了不少。

　　2014年3月，京东与腾讯达成战略合作：5年内，腾讯免费给予京东在微信和QQ等主要社交平台上的一级购物入口。

　　去年7月，刘强东在接受美国《财富》杂志采访时表示：“微信的作用对我们十分重要。到目前为止，在所有新获取的顾客中，微信给我们带来的新增顾客达到了 1/4。”

　　事实上，拼多多也拥有微信“十二宫格”之一，尽管只拥有二级入口，拼多多也因此收获颇丰。在拼多多的招股书中，微信的二级入口算作了28.52亿美金的无形资产。

　　而就在京东与腾讯“一级入口5年之约”期满时，业内许多人猜测，腾讯很可能会将购物一级入口位从京东转交给拼多多。

　　本身拼多多强劲的增长势头已经在一定程度上盖过了京东的风头，一旦产生这个变动，将很可能完全逆转京东与拼多多之间的流量地位。

　　但京东在Q1财报中公布了续约的消息，这一口气也又续上了。但是，此次合同时间也缩短至3年。

　　目前，京东也已上线“拼购”对标拼多多，微信京东购物首页也与京东App不同，多了一项“9.9拼”的入口。

　　

　　可以说，京东将这部分下沉增长押宝在了跟微信续约的这三年里。

　　然而，京东要在拼购业务上“超车”，在起步已经晚了，自身又没有用户活跃度优势的的情况下实现增长，势必要在流量、市场、研发等方面投入大量资源。

　　京东如果要烧这笔钱，本季度财报上喜人的净利润或许又要受到影响，如果继续削减其他成本来实现盈利，那么其他业务又会受到影响。这可能就是“中年人”特有的瞻前顾后吧。

　　阿里此前公布的财报显示，第四季度收入达934.98亿元人民币，同比增长均达到51%。淘宝天猫过去一财年新增超1亿用户，为品牌和商家带来超过9000亿增量生意。

　　财报同时显示，过去一年阿里巴巴中国零售平台用户增长强劲。截至2019年3月底，淘宝天猫移动月度活跃用户达到7.21亿，比去年同期和上一季度上涨1.04亿和2200万。

　　在GMV方面，尽管阿里2018财年同比增长为19％，但从国家统计局此前发布的数据看，2018年全国增长为23.9%，阿里涨幅低于平均。

　　瑞银预计，2022年拼多多活跃用户数将赶上阿里巴巴当前的活跃用户数6.36亿。2023年底拼多多每位活跃买家平均GMV为3823元，将高于京东2018年底3515元的水平。

　　不仅如此，去年9月，拼多多还上线了“品牌馆”，今年以来，水果生鲜等农产品价格波动下，拼多多又通过独有的供应链稳定价格，进一步打入一二线城市的市场。

　　极光大数据最新报告显示，截至2019年第一季度，拼多多新增用户44.2％来自二线及以上城市，对于淘宝用户的渗透率已达40.1%。

　　曾经专注五环外的拼多多正在“农村包围城市”，体量庞大如阿里，也感受到了卧榻之侧的威胁。

　　最初是有卖家爆料，天猫平台要求卖家在天猫和拼多多之间“二选一”。

　　对于二选一这种行为，不管是黄峥还是刘强东都提出过反对，刘强东还曾怒斥“二选一”为下三滥手段。

　　

　　黄峥则在今年的致股东信中很现实地表达了当前面临的空前“二选一”会持续一段时间。

　　但他又表示，“长期独家排他”是必然会被打破的。

　　黄峥认为，拼多多的出现初步打破了既有电商格局，自然会让其他平台有所反应，这种反应有时甚至是夸张的。但所有为了争取或维持某种垄断而进行的消耗与伤害有时是“杀敌一千，自损两百”，有时是“杀敌一千，自损两千”，如果不能维持长期的“独家排他”，那终将只是消耗而无所得。

　　阿里也明白，同时早已做好了多手准备。

　　早在2018年3月，淘宝就宣布“特价版”App正式上线，针对三、四线城市的人群以及老年人，主打低价和高性价比的商品。不难发现，“特价版”就是对标拼多多。5月，京东也推出了“京东拼购”服务。

　　今年早些时间还有消息称，阿里计划将聚划算、淘抢购、天天特卖三大特卖频道打包，消息人士称：“目前频道的整合已经在进行中了，但频道最终的新命名还不清楚。可以明确的是，在三个活动合并之后，肯定想切入工厂资源和低价市场，正面阻击拼多多的‘拼工厂’。”

　　而今年3月底，阿里对趣头条的1.7亿美元投资则直接以资本之力将面向下沉用户的接口纳入体系。

　　此前财报中阿里宣布，在截至3月底的一年中，增长超一亿的新消费者有77%来自下沉市场，在广阔的三线城市及以下地区。

　　

　　阿里财报称，淘宝对下沉市场的加速渗透，是阿里核心电商业务高速增长的重要引擎。

　　体量上来看，阿里之庞大还在另一个次元；实力上来看，阿里能通过资本投入和扩张来与拼多多争抢下沉市场，维护电商战场中的地位。

　　若京东是“中年危机”，阿里则是“老骥伏枥”，比起躺在功劳簿上更想延续辉煌，唯有将下沉之战打到底。