加息预期迎来“终局之战”！3月CPI或透露“坏消息”？

　　

　　继上周五的“顽固”非农数据后，市场的焦点正在转向本周三晚公布的3月CPI数据，并试图窥探美联储的持续行动是否正压制通胀，同时这也将“一锤定音”美联储的5月行动。

　　目前市场预计，3月份整体通胀较上月上升0.2%，较上年同期上升5.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。不包括食品和能源的核心CPI将环比上涨0.4%，该指数更好地反映了美国家庭面临的潜在通胀的程度。虽然这一增幅低于上月0.5%的增幅，但将与去年9月至2月的平均增幅持平，这可能有助于美联储在5月会议上再次加息，尽管银行体系面临压力，经济也有放缓迹象。

　　美国核心CPI预计将较上年同期上涨5.6%，较2月份的年度涨幅有所加快，这将标志着自2021年1月以来，核心通胀同比涨幅首次超过总体通胀，这对于美联储来说不会是一个好消息。

　　此外，包括食品和燃料在内的价格指数预计将上升5.1%，为近两年来的最小涨幅。

　　住房成本的持续上涨（2月份较去年同期上涨8.1%）使得核心通胀居高不下。在上个月的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，住房市场的通胀下降主要是由一年前的租金续约推动的。以Marc Giannoni为首的巴克莱经济学家在上周给客户的一份报告中写道：

　　“我们预计，本周的CPI报告将仅显示小幅减速。”

　　另外，这一份报告也是美联储5月议息会议之前的最后几份重要报告之一，Wisdom Tree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：

　　“即将到来的美国通胀数据是美联储5月会议上是否进行加息的最终决定因素，与预期一致或更强劲的CPI将对美国国债市场构成挑战。”

　　01

　　“顽固”非农引发加息预期高涨

　　上周五公布的3月非农就业报告显示美国经济上月招聘放缓，失业率却意外下滑，市场开始重新评估对美联储的加息预期，因为这一数据可能不足以阻止美联储下个月再次加息。

　　华尔街经济学家上周五基本一致认为，美联储可能会在5月3日再次加息25个基点，但这将是本轮加息周期的最后一次加息。IFR markets高级经济学家Theodore Littleton上周五在一封电子邮件中表示：

　　“总体而言，3月份的就业数据仍表明，劳动力市场正以美联储希望的方式发展，尽管速度可能不够快，这当然不会阻止FOMC至少进行最后一次加息，尽管工资涨幅有所下降，但他们认为这一下降的速度与整体通胀目标不符。”

　　因美国失业率下降为美联储在5月份的下次会议上再次加息25个基点提供了支撑，上周五，美国国债收益率在因假日而缩短的交易时段上涨。互换市场预计美联储在下次会议上加息的可能性约为四分之三。道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示：

　　“美国就业报告全面走强，将提高5月份加息25个基点的可能性，并可能推迟美联储降息的时间。”

　　另外，市场还调整了对美联储后续的降息步伐预期，掉期交易显示，到12月底，美联储基准利率将在4.38%左右，在非农报告公布之前，这一数字为4.18%左右。

　　过去一个月，由于对银行体系的担忧，美国国债收益率明显走低。银行业危机引发了投资者对相对安全的美国国债的买盘，并迫使市场重新思考，在通胀仍处于高位的情况下，面对衰退风险上升，美联储能在多大程度上保持紧缩政策。Wisdom Tree的Flanagan表示：

　　“国债市场正在告诉你他们希望的走势，那就是收益率下降，但它看起来容易受到任何经济数据的影响，且这些数据也没有告诉我们衰退即将到来。如果通胀数据持续高企，美国国债收益率很难维持目前的水平。”

　　02

　　后续不确定因素仍存

　　虽然自飙升至9.1%的40年高点以来，整体CPI一直在随着能源价格的下跌而回落。但目前存在着一大不确定因素：在4月2日欧佩克+宣布意外减产后，能源通胀可能会有所抬头。在美国人开始计划夏季出行之际，不断上涨的原油价格可能会影响到汽油和航空燃料。机构分析师表示：

　　“3月份的CPI报告将带来一些好消息。天然气价格的暴跌等因素对反通胀进程起到了一定的作用。但这一消息可能是暂时的，在欧佩克+宣布减产后，油价再次上涨。如果这导致汽油价格持续上涨，它可能会抵消未来几个月的的反通胀进程。”

　　将于周四凌晨公布的美联储3月会议纪要可能会提供政策制定者进一步收紧政策的意愿，以及他们对银行体系和贷款状况的看法。