【医药】新冠病毒疫情分析——对比近年全球大型流行性疾病：边际向好，静待第一个峰值

　　2020.02.05 08:15:18新浪财经-自媒体综合

　　来源：中银国际证券研究

　　邓周宇? 张威亚疫情呈现边际向好，但难言拐点已至，疫情具备高度复杂性，静待第一个峰值到来。2003年SARS出现过3个峰值，在3个峰值之间的波谷会使得大众误认为疫情得到控制。对比近年全球重大疫情事件，本次疫情完全控制所需尚需一段时间。大周期来看医药行业投资逻辑不变。疫情呈现逐步稳定的趋势，但难言拐点已至，疫情具备高度复杂性，静待第一个峰值到来。边际上来看：1、全国范围内疑似病例有效值（每日疑似病例新增的绝对数）出现拐头向下的情况；2、虽然武汉新增确诊数据仍然在上涨，但武汉市以外的湖北省的新增确诊数据出现稳定的迹象（在1,000例之上缓慢增长）；3、全国非湖北新增病例数连续1周保持在600-900之间，推测可能进入平台期。以上3个数据是偏正面的，疫情有可能进入逐步稳定的阶段。但是从更大范围的样本看，全国当日新增医学观察数量仍然在持续上升，而且数值庞大（截至2020年2月3日24时，全国累计医学观察数量达到17.13万人，连续多日当日新增持续大于2万人），而且考虑到统计数据的准确性，现在难言疫情控制的拐点到来。可以说，疫情发展是具备高度复杂性的，疫情有可能反复（SARS期间出现3个较为明显的峰值）。根据卫健委专家组判断，全国确诊的第一个峰值可能在1-2周内到来，我们需要观察的是会不会有第二个、第三个峰值。相比SARS，2019-nCoV具备低致死率高传染性，扩散范围远大于SARS，疫情发展的复杂程度高于SARS。2003年SARS从发现到基本消除时间超过7个月，疫情发展可分为发现-蔓延-控制（反复）-解除4个阶段。SARS在第2、3阶段，出现了3个新增病例峰值，在3个峰值之间的波谷会使得大众误认为疫情得到控制。2019-nCoV相比于SARS呈现以下特点：1、2019-nCoV的扩散范围远大于SARS（SARS主要在广东、北京两地爆发，2019-nCoV全国爆发，超过200例确诊病例的省份、直辖市达到13个）。2、2019-nCoV感染人群远大于SARS（SARS报告发病数量累计8069人，2019-nCoV目前已经超过2万人）。3、2019-nCoV致死率远低于SARS（SARS死亡率达到9.59%，2019-nCoV死亡率在2%左右，非湖北地区死亡率仅有0.2%左右）。基本上可以判断，2019-nCoV疫情的发展具备高度的复杂性。通过比较近年来全球重大的疫情事件， 2019-nCoV呈现高传染性、低致死率；政府的应对措施也是决定疫情持续时间的重要因素。我们对比西非埃博拉、巴西寨卡、美国季节性流感、中东呼吸综合症、SARS等，除2019-nCoV外，其他潜伏期不具备传染性，也从侧面说明了2019-nCoV的高度复杂性；2019-nCoV传染力最强，R0最高，目前研究成果表明R03.8-6.7；致死率最高的是埃博拉病毒，平均致死率50%；从持续时间上来看，除美国每年流感疫情（持续约7个月）、中国SARS7个月，其他都持续时间在2年左右，其中政府的应对措施对疫情持续时间有重要影响。全球比较来看，2019-nCoV完全控制尚需一段时间。投资策略。疫情对行业带来一次性外生性影响，影响的时间由疫情发展的进度所决定。估值和实际业绩增长的持续性等因素，我们重点推荐中药和血液制品板块，对应标的：双林生物、华兰生物；另外关注：以岭药业。从大周期来看，医药行业的投资逻辑不变：仿制药领域里面原料药-制剂一体化大势所趋；创新药领域高强度的投资将持续、CRMO（CRO/CDMO）行业景气度将持续；优质医疗服务需求将持续提升；疫苗、血液制品等生物制品竞争格局较好的局面将持续。我们持续推荐相关领域的标的。A股投资组合：凯莱英、药明康德、普洛药业、迈瑞医疗、乐普医疗、昭衍新药、健友股份、康泰生物。风险提示：疫情持续的时间过长，以致于非疫情相关领域持续受损。带量采购政策带来的药品价格下降幅度超预期。注射剂、医疗器械、耗材集采的进展快于预期。跨国巨头竞争。