天康生物(002100)：养殖成本持续下降 成长性可期

　　本报告导读：　　我们认为，公司出栏稳步上升，养殖成本逐步降低，随未来产能利用率提高，成本降低及未来出栏成长性可期。　　投资要点：　　维持“增持” 评级。我们维持公司2022~2024 年EPS 预计为0.32 元、1.22 元、1.44 元。维持公司15.89 元目标价，维持“增持”评级。　　事件：公司公布8 月份生猪销售月报，8 月份销售生猪20.60 万头，销量环比增长24.17%，同比增长3.26%；销售收入4.44 亿元，销售收入环比增长35.78%，同比增长28.32%。商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价20.92 元/公斤，均重119.90 公斤。　　整体出栏增长，养殖成本有望继续下降。公司8 月销售生猪20.60 万头，环比同比皆有增长，销售均价20.92 元/公斤，整体公司出栏增长，同时由于猪周期上行，销售均价同比显著上涨，收入增加明显。　　公司上半年完全养殖成本平均为 17.4 元/公斤，7 月养殖成本已下降至17 元/公斤，未来随着产能利用率提高，2022 年公司整体育肥成本有望继续降低。　　下半年猪价缓步上涨，助推公司业绩增长。从猪价来看，8 月至年底，行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的。供给端，能繁母猪下降仍在影响当期生猪出栏，按照市场普遍认可的2022 年4 月行业能繁母猪达到最低来看，产能周期影响的猪价至少持续到2023 年一季度。需求端，越接近年底，市场消费情况将越好，随着整体需求改善与供给收缩的影响，预计下半年猪价将缓步上行，助推公司业绩增长。　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

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　　（责任编辑：王丹 ）

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