张予通任金沙江创投管理合伙人，第三代全科医生的时代还有多远？

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　　你觉得金沙江风险投资怎么样？也许99%的人会给出相同的答案：朱啸虎。

　　在消费互联网的巅峰时期，饥饿和滴滴旅行背后的投资者曾是中国风险投资的重量级代言人之一。5年前，金沙江创投提拔了新的主管合伙人张予彤。金沙江创投与林仁俊、朱啸虎、丁健组成了一系列主管合伙人。她是自2004年金沙江创投成立以来，按照绩效机制晋升为“主管合伙人”的“史上第二位”。第一个是朱啸虎。

　　这位新的管理合伙人与她的前任有着安全不同的标签：生于上世纪80年代，女性，毕业于清华大学和斯坦福大学，专注于创业和科技投资。除了莫卡等一系列优质科技投资企业外，她还是小红树的投资人。她的投资项目包括人工智能、工业互联网、安全应用、底层数据库和半导体芯片。除了专注于不同的投资领域，她在投资阶段也很激进。除了a轮，她投资的一些公司还有融资公司，比如小红树和神建科技。二十年来，中国投资业的快速发展造就了一代又一代著名企业家，造就了一批令人眼花缭乱的基金合伙人。在投资行业，她代表了处于历史舞台中间的一代投资者——第三代GP（General Partner，普通合伙人，即泛指股权基金管理者）。

　　他们是“狙击手”，是决定组织命脉的关键人物。

　　金沙创业投资被忽视的特征。

　　在介绍张予彤对金沙江创业投资的意义之前，我想纠正一个很多人可能有的误解。长期以来，朱啸虎无疑是金沙江创投的代言人。事实上，他在2007年加入了风险投资基金“铁三角”，是最新加入的一家。第一名重点学生是金沙江创业投资公司创始人之一的李泽楷（Richard Lim）。2004年，在美元基金在中国市场淘金热前夕，金沙江创投成立。与软银、赛孚一样，金沙江创投的合作伙伴是1969年成立的硅谷著名创投公司梅菲尔德基金。联合主办方林仁俊被称为“华裔硅谷教父”方凯文。金沙江创业投资的第二个重点学生是丁健。2003年，亚信创始人丁健卸任首席执行官，将权杖交给爱立信前执行副总裁张醒生。2005年，金沙创始人丁俊江应邀加入中国风险投资局。两年后的2007年，朱啸虎结束了8年的职业生涯，加入了金沙江创投。此后，金沙江创投启动了拖延多年的“铁三角”合作伙伴制度。”作为一家风险投资基金，几位合伙人的技能、社交圈和个性应该是相辅相成的，这样每个合伙人做出的判断和决定都会是全面的。”朱啸虎用公开的声音描述了他们之间的关系。

　　回顾过去，这确实是一种非常互补的伙伴关系。从专业背景来看，团队起家于科技企业家——林仁俊是典型的上海式投资者，曾任某科技公司高管，创办多家软件公司。丁健拥有北京大学化学学士学位和加州大学洛杉矶分校信息科学硕士学位。他后来创立了中国第一家在纳斯达克上市的科技公司亚信，是一位专业技术专家和一位成功的互联网企业家。朱啸虎拥有上海交通大学电信工程学士学位和复旦国际经济硕士学位。他为麦肯锡工作，后来投身于互联网创业。他为商业模式和行业实践积累了经验和嗅觉。在“铁三角”中，林仁俊的代表案例有去哪儿网、去甲游戏、小红书、金莎、美达宝等，丁健主要负责硬技术风险投资，他的代表案例有地平线、盒子支付、网秦等，朱啸虎兼顾消费互联网和企业服务。消费者互联网项目自然有更多的流量，这使他成为这个组织的合作伙伴，深入企业家的头脑。

　　作为中国本土的美元基金，金沙江创投与硅谷风投关系密切。一方面要抑制基金规模的扩大。2019年，金沙江创投共募集资金7亿美元，成张基金二期和人民币三期，目前管理资金规模约30亿美元，在众多知名基金中规模并不突出。金沙江创投追求扁平化的组织结构。投资团队只有两级合伙人和管理合伙人。这意味着，创始人每次见面，都可以直接与合伙人层面的投资者进行沟通，让年轻投资者有机会真正参与投资决策，进入被投资公司的董事会。

　　这是金沙江风险投资长期以来被认可的一个特点。我国风险投资业发展了20年，具有一定规模的美元基金遵循“集权模式”，形成了成熟的金字塔结构。一般来说，副经理下的投资经理和分析员的工作基础不能进入决策阶段并被记录在投资所有权中。金沙江创业投资将为每项投资匹配2名投资者，并记录其来源信用和领先信用。此举在很大程度上避免了行业内年轻投资者信用模糊、无法检验的局面，为内部成员的评价和提升提供了详细依据。根据36氪解决方案，金沙江创投有一套对所有人透明的投资者成长机制。每一笔投资都从项目联系、后续融资、退出金额等多个维度进行了认真记录，包括管理合伙人在内的所有投资者的业绩都向基金所youren披露。从这个意义上说，金沙江创投是中国最接近基准资本的基金之一。后者以其全体合伙人、全体员工和规模限制而闻名于风投圈。

　　“铁三角”到“四人局”

　　张予彤最具代表性的案例有两个：小红书和神建科技。2013年，金沙江创业投资在斯坦福大学举办了中国留学生创业大赛，需要一名斯坦福校友和创业团队中的一名工程师。在吸引的20多支队伍中，张予彤、林仁俊投资了毛文超。当时，金沙江创投内部达成共识，认为中国将成为全球最大的移动互联网市场。移动互联网将产生新的巨头公司，而不仅仅是照搬PC互联网的逻辑和模式。张予彤孵化投资斯坦福大学大三学生毛文超的核心逻辑人。她给出的关键词是：勇敢真实，洞察人性，同时具有较强的自我迭代能力。张予彤深入参与了小红书团队创业方向的前期探索和迭代过程，并引进了一批关键高管。早期，小红皮书的创始团队在互联网行业没有任何经验，用户生成的内容社区也得到了验证。直到2018年，小红皮书D轮才很少吸引阿里巴巴和腾讯的投资。追求美好生活的年轻人和团队运营多年的阿里真实用户制作的内容，被很多人发现很有价值。目前，小红书的月寿命超过1亿，每天的票据敞口超过80亿次。与天猫和淘宝并列的是，消费者企业家培育品牌的意义。在移动互联网名人利润枯竭的今天，小红皮书找到了临近行业的发展方向。张予彤8年前的投资，经过四轮的祝福，现在公司的估值已经超过60亿元。张予彤投资了像小红书这样的平台公司。毕业于清华大学电子工程系。她有“工科生”的执着——她想在中国找到“底层被科技驱动的创新”。自2016年以来，她的工作重心已转向技术和企业服务。AI芯片公司申健科技成为她典型的投资主力。

　　2018年7月，神建科技被著名科技公司西林科技收购，这是张予彤投资第一次成功退出。2016年，在清华大学校友的介绍下，张予彤结识了神建科技团队。当时，CEO姚颂谈到数十家风投公司无法投资AI芯片的事实。多数投资者对人工智能芯片非常关注：一是人工智能的商业价值和对计算能力的需求尚未得到充分证明；二是半导体芯片在中国的硬件创业前景不明；三是学者团队缺乏行业经验。张予彤发现，神建科技的总团队具有以下特点：一是具有同时优化软硬件系统的能力；二是神建科技的本质是转化产学研成果，进行时间的技术验证；第三，团队是学者创业。张予彤对清华大学的内部组织很熟悉，她发现了大多数人看不到的细节。比如，姚颂年纪轻轻，在学生工作中积累和表现出远远超越同龄人的领导力；汪玉的实验室和行业合作密切，实验经费与企业有合作。学者们不知道如何处理这些问题。事实最终印证了张予彤的眼光和判断。2016年3月，投资完成后不久，alphago击败围棋世界冠军李世石，在一级市场掀起AI热。短短两年时间，神建科技、寒武纪和地平线被誉为中国人工智能芯片的“三驾马车”，最终以“中国历史上最大的科技收购案”而告终。2020年，张予彤升任管理合伙人后，金沙江创投的管理由“铁三角”走向“四人局”。肉眼科技的变化是，整体形象轻盈、科技化、多样化。目前，四位经理的年龄段完全覆盖了50后到80后，在企业家眼中，张予彤分享、刚柔并济、浪漫的性格，已经成为金沙江创投对外形象的组成部分。

　　年龄、轨迹、性格等跨度较大的多元化管理者构成，有利于朱啸虎在投资决策中的“互补效应”。当人们仔细观察金沙江创投协会时，发现它不仅在知名消费互联网领域取得了成绩，在林仁俊、丁健主导的医疗、硬技术等领域也取得了成绩。近年来，张予彤在技术、企业服务等to——b轨道上不断发力，使整个机构能够适应一级市场投资热点转移和产业投资深化的大趋势。对于一个早期的投资机构来说，合作伙伴之间的知识、个性和经验结构显然可以吸引众多不同的创业者，跨越沟壑的怪圈，走近常青树。

　　第三代GP，突破天花板？

　　如今在金沙江创业投资官方网站上，张予彤与另外三位管理合伙人并肩出现。这意味着她是真正的经理，有自己的权利和责任。跳出金沙江创投，张予彤的提拔或许对整个创投行业都有价值。由于风险投资在世纪之交已经成为一个新兴的行业，她可以被称为中国老美元基金中的第一个“第三代GP”。所谓GP，是指一种比业务伙伴更高、承担管理责任的合伙人，往往是基金的创始人和掌舵人。第一代全科医生是中国风险投资行业的开拓者和定义者。其代表包括IDG的熊晓鸽、红杉中国的沈南鹏、金沙江创投的林仁俊、丁健、启明创投的邝子平、加里·里谢尔等，他是美元基金中国分公司的创始人和领导者。与前辈白手起家、事业有成后自主创业不同，第二代GP大多有着纯粹的投资者背景：工作时间短后，通过商学院直接成为投资者，而且大多是从较低层次的投资机构起步。如高融资本的张震和源资本的曹毅。

　　在高度强调个人意志的投资行业，实现内部迭代并不容易。风险投资本身不是一碗“青春饭”，这需要高水平的个人智慧、经验和知识。年龄和经验的影响远远大于负面影响。因此，前一代全科医生的工作年限足以成为下一代全科医生的“隐形天花板”。这在很大程度上解释了为什么中国第二代全科医生的诞生伴随着分裂。从创始人“铁三角”到“四人局”，金沙江创投凭借稳定的团队和新人的提拔，正在实践自己的制度演进史。

　　第三代家庭医生的诞生是困难的。第一个障碍是，在人头效应下，LP对投资“黑马”基金持谨慎态度，年轻投资者的成功率非常低。明实资本创始人黄明明告诉36氪，成熟的母基金和家族理财办公室在与GP接触时，都在观察基金的前二期。数据显示，去年新成立基金数量较2018年同期减少52%，基金申购规模较2018年减少29%。在成熟的美元基金内部，第一代GP退居幕后，而第二代GP则在起步阶段为第三代内部晋升留下了空间。是时候出现第三代家庭医生了吗？没有标准答案。客观现实是，这些年轻投资者已经步入40岁。通过狭窄的上升通道和紧张的人生阶段，他们提出了很高的要求：需要积累足够好的成功投资案例，才能拿到上升的入场券。同时，依靠现有管理者认识到向上通道对于留住优秀人才的重要性，以及代际重叠对于提高投资敏感性和支持创新的意义。风险投资依赖于长期的经验，以及敏锐的嗅觉。在风投行业，前辈的胸怀比后辈的努力更重要。有一些好的迹象：一批年轻的合伙人，包括高融资本的韩锐和精卫中国的王华东，开始出现在基金管理、基金募集等场合。然而，与第一代成功企业家和第二代成功企业家相比，第三代全科医生往往在高等教育结束后进入投资行业，与企业家相去甚远。没有解决办法。

　　2012年，张予彤主动离开金沙江创投一段时间。作为运营负责人，他加入了社交游戏和手机游戏开发商qujia game。在任职期间，主要负责产品介绍、市场推广和运营管理，负责亚洲业务，包括香港、澳门、台湾、南洋、日本和韩国。第一年，新业务实现收入1亿元。这两年的经历，让她掌握了创业的深度理解水平。张予彤至今还记得，在世纪华通以69亿元收购曲家科技的那天，创始人钟英武给她打电话下楼聊天。他们在大楼里走来走去，钟英武问张予彤一个问题：你认为我们错过的最大机会是什么？”在其他人看来，经济自由的时刻并没有改变他。最好的创始人总是在进步，“张予彤告诉36氪星，她突然意识到了成为投资者的价值和兴奋，有机会找到并帮助这个时代最好的企业家。”别人去做繁星，由我来做黑夜。”

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