Casey是沉闷行业中独特的投资机会

　　来源：金融界网

　　要点

　　．通过自行分销绝大多数店内产品和燃料，Casey具有独特的盈利能力。

　　．随着公司从分销网路中建立起，自有品牌的扩张提供了耐人寻味的潜力。

　　Casey’s General Stores成立于1959年，主要位于中西部的小城镇经营，70％以上的门店位于人口不到20,000人的城镇。专注于这些小市场，以厨房总数计算，Casey已经建立了美国第五大比萨饼连锁店。

　　由于这些厨房和该国经济的逐步重新开放，Casey’s第一季业绩创下了历史新高，公司利息、税项、折旧和摊销前利润（EBITDA）为近2.5亿美元，而其市值仅为70亿美元。尽管取得了这些巨大的短期业绩，但我相信，该公司的纵向整合提供了一个充满希望的长期竞争优势，这种优势将在几十年内发挥出来。

　　垂直集成模式

　　Casey 的垂直集成模式自行分配了90％的内部商店商品，并从自己的油轮车队获得75％的燃油。这为该公司在疫情期间带来了巨大的回报，尽管受到疫情影响，该公司还是能够连续八个季度，实现食品杂货和普通商品部门的同店销售额增长。

　　由于在爱荷华州、印第安那州和最近的密苏里州有三个配送中心，在许多便利店努力保持营业的时候，Casey亦能够保持货架库存。此外，随着公司”增长”到位，位于密苏里州乔普林的新配送中心运作，公司逐渐向南移动，利润率将继续提高。在过去的六个季度里，Casey’s的杂货和普通商品毛利率，从30.4％上升到33％，而已准备食品和配餐饮料的销售额在同一时期，从60％上升到61％。考虑到这些利润率在疫情高峰期有所提高，Casey’s似乎在未来几年内能够出色地提高盈利能力。

　　自有品牌

　　由于公司的自我分销的商业模式很成功，Casey’s 发现自己处于一个独特的位置，并给予客户推出一个自有品牌的产品。虽然公司还年轻，该公司已经提供了209 件Casey的品牌产品，并有另外60个产品在管道中。主席兼行政总裁Darren Rebelez解释说，该公司的私有品牌的渗透率已经达到4.4％，”随着时间推移，我们预计会达10％，但这将是一个多年的工作。在整个疫情期间，这些自有品牌产品为Casey提供了巨大的灵活性，因为它不太依赖制造商提供杂货产品来销售。

　　到目前为止，Casey的许多品牌产品都立即受到客户欢迎，Rebelez解释说，”在袋装干酪、包装面包店以及坚果和种子方面，Casey的品牌已经增长为客户第一选择。随着该公司继续扩大自有品牌在内部销售中所占份额，投资者应关注公司内部毛利率有望持续改善。

　　股息增长稳定

　　虽然Casey 选择了消费品行业的角落，通常有关行业并不令许多公司股价拥有多倍升幅，但公司本身确实有很多可以提供给投资者作为潜在核心持股机会。在连续22年增加股息后，Casey即将成为股息贵族，股息收益率处于0.7％合理水平，而派息率比率为16％。由于派息比率低，公司的股息率潜力为4.7％，等于其股息率除以派息比率。

　　由于这种股息增长潜力和长期竞争优势，通过公司纵向整合的商业模式，Casey的股票可以成为一个伟大的核心持有，并有向上的稳步增长。展望未来，我将专注于Casey享有持续的利润率改善，主要受惠于自有品牌的扩张。

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