关于华泰的股价问题——深度分析华泰证券的投资价值
最近华泰因为配股的事件闹得沸沸扬扬，而我也连续发布两篇文章，分别是《请否决华泰的配股提案》与《我们是中小投资者》，有很多人认为我这两篇文章内容是冲突的，有些矛盾，那么先在本文解释下该问题，然后深度分析华泰的投资价值，以及关于此次配股所带来的股价影响。
《请否决华泰的配股提案》这篇文章我是站在中小投资者角度写的，因为华泰目前的配股方案对于中小投资者并不有利，而且损害股本，以当下的华泰而言，可以通过节约运营支出，内部员工改革，提倡节俭的工作作风，提高工作效率，从而实现节约资本型券商的路线，而且这些年华泰对于投资者的回报比较差劲，再加上目前的市场环境，因此我认为此次配股不合理，没有其必要性，提出反对，当然未来也会坚持这样的观点，要是华泰管理层不对投资者适当的让步，那么股东大会肯定是投反对票的。
《我们是中小投资者》这篇文章我同样是站在中小投资者角度写的，虽然文章很多说的是华泰具备行业地位，业务能力，于是有些人便会认为这是矛盾的说法，因为你刚刚才说反对华泰配股，为何现在又要夸华泰呢？原因很简单，我论述的是事实，不能因为你反对此次配股，就全然否定华泰的行业地位与业务能力，华泰此次配股预案考虑欠妥是事实，这些年对于股东的回报较差也是事实，但是华泰的行业地位是稳固的啊，华泰对于客户的服务能力是值得肯定的啊，互联网那些不实的言论当然要予以制止，因为他们并没有从事实依据层面说话。
其次投资者试想，我们和那些人一样毫无依据的抨击华泰对我们有什么好处？我们是投资者，说到底华泰发展的越来越好，才是我们获得投资收益的方式，因此我们需要的是解决此次事件，从而形成彼此共赢的局面，兼顾投资者的回报，同样也建立于企业的长期发展，从本质层面来说，这是自家的事情，投资者与华泰是利益共同方，只是现在对于配股方案是不认可的，那么当然可以提出反对，要求华泰考虑投资者的回报，站在兼顾回报股东的角度修改行为，但这意味着我们必须要和网友联合一起吗？答案是否定的。
这些人之中有人是看戏的，也就是所谓的吃瓜群众，而有的人则是借机打压华泰，以此达到自己的目的，这就是人性层面的丑陋，比如说宣传其他券商的渠道，以及利用华泰的此次事件，以及投资者的情绪，打压股价从而方便自己赚取差价，所以作为华泰的投资者千万不能被这些人所利用，我们欢迎支持维护股东权益的言论，抵制华泰的配股行为，至少要做出承诺与修改，但是坚决反对莫名其妙，没有依据的情绪发泄，对于华泰的污蔑与诋毁我们是强烈反对，予以驳斥的，这些人没有买华泰的股票，甚至今天买明天卖，与那些长期的中小投资者利益并不是共同的，他们不会顾及这些人的想法与考虑，所以他们不是队友，和配股事件一样，也是中小股东的对立面，这是投资者要明白的道理。
所以真正应该团结的是那些深套其中，或者长期的中小投资者，无论是利益，价值观，投资理念，这些人才是一致的，这也是我所说华泰的股东文化，作为投资者谁愿意华泰被人当枪使？把中小投资者当枪使呢？他们怎么不把自己的利益与投资的企业顶到风口浪尖去呢？所以我们只抵制华泰的配股行为，采取就事论事的态度，才是当下的正确方式，这件事情中小投资者想要的很简单，只是想维护自己的股东权益。
达到让华泰配股方案适当修改，以及重视股东的长期回报，为股东创造价值的目的，我们不愿意让华泰成为众矢之的，更不愿意自己成为别人的枪，或者被人利用，如果可以我们想建立正确的股东文化，为资本市场做出表率，成为新时代资本市场理性的，冷静的，独立思考的投资者，这也是我写这篇关于华泰股价问题文章的逻辑，但是仅供投资者参考而已。
首先投资者想过没有，为何华泰此次配股股价没有大跌呢？而且这几天不跌反涨，这背后的具体原因什么呢？
其实很简单，那就是安全边际，很多人知道华泰配股以后，总是喜欢拿中信证券，中金公司等股票走势作为参考，这是不正确的，为何？因为两者之间的估值不一样，市场环境不一样，投资价值不一样，安全边际不一样，股东文化也不一样。
我们先来说估值情况，华泰当下处于什么样的估值？如图：
华泰的估值处于历史底部，市盈率静态测算只有区区的8.2倍，这在券商行业可以说是极其少见的现象，这样的估值与很多银行股差不多，基本就没有这样的券商定价，那么以市盈率TTM计算的话，大概是多少呢？也只有区区的10.82倍，那么这样方式计算，必须学会动态的角度。
也就是要衡量到今年的一季度业绩，2022一季度券商基本上是全军覆没，华泰的一季度下滑30%左右，那么我们假设今年回到2021年一季度左右的水平，毕竟当下市场有逐步企稳，向上迈进的趋势，建立于低基数的基础上，华泰2023一季度业绩实现增速40%左右是值得期待的，那么彼时华泰的动态估值是多少呢？应该在7倍左右，这在券商行业可以说是前所未见的。
那么我们继续还原真实估值，怎么理解呢？也就是拉长时间的维度测算华泰的估值，现在是熊市的尾巴，市场不可能总在3000点左右徘徊，总是会迎来一波指数级别的拉升，那么当市场走出行情以后，华泰在牛市能够实现多少的收益呢？假设龙头券商中信为400亿的话，那么华泰至少能够实现200亿的净利润，也就是说投资者遥望未来，把券商当成周期股来理解，从熊市买入牛市卖出的思维理解华泰当下的价值，那么目前市值只有区区的1090亿，实际投资者买入的估值为5倍左右，这将低于市场大多数企业的估值。
这就是华泰目前的估值优势，从PE层面理解是这样，那么PB角度呢？很多投资者都喜欢以PB衡量券商股的性价比，我们继续测算：
从PB角度测算，那就更加的便宜，华泰当下的PB居然创下历史新低，上市以来从来没有这么便宜过，在券商行业也是极其少见，PB只有区区的0.77倍，目前只有海通证券PB低于华泰，其余所有券商都比华泰昂贵，但是要知道海通是因为业务结构的原因，海通有着类似银行的业务，也就是海通恒信，是经营租赁业务的，所以海通信用业务的规模要大于其他券商，这样重资产业务的券商估值较低也是能够理解的。
那么华泰显然是较为轻资本的，谁都知道华泰的强项是财富管理与资管业务，以及投行业务层面也是行业领军者，2022前三季度轻资本业务带动的收益占比高达50%以上，所以华泰的估值是被市场反应过度的，华泰的行业地位是稳固的，业务层面具备竞争优势，而当下的PB层面甚至不及东北证券，国元证券，东吴证券，华西证券等，这简直就是笑话，主要还是受配股事件影响，市场投资者的情绪过度反应，这也证明我国资本市场投资者仍然是以现象而定价，并非是价值。
但是便宜的估值建立安全边际，这是此次华泰配股事件对股价影响较小的主要原因，我们从股价走势便能够知道，在华泰发布配股事件以后，港股的价格居然逆势拉上，反而创出配股之前股价的新高，这足以说明便宜的价格才是硬道理，配股不足以影响当下的华泰的股价，如图所示：
从K线图走势就能了解到，港股华泰在配股之前收盘价格为8.93，配股公告发布后首日开盘价格为8.70，也没有跌多少，但是下一个交易日港股华泰居然上涨6.21%，不仅收复失地，居然还创出配股之前价格的新高，不知道的还以为配股是利好，而今天虽然股价离最高点有所回调，但是港股华泰仍然表现抢眼，股价创出阶段的新高，最高达到9.50左右，那么为何港股华泰表现如此惊艳呢？
这就是安全边际起到的作用，也就是本文之前所说的估值，其次华泰此次配股的隐含价格为10.30，港股华泰的价格明显低于该价位，所以想要在港股发行，那么股价必然拉升，那么主板的表现如何呢？
其实也还可以，发布配股消息的首日下跌6.67%，而在下一交易日股价随后企稳，今天也是上涨到12.06的股价，大有收复失地的意思，所以从股价表现来看，无论市场此次事件闹得多么的沸沸扬扬，对于股价而言影响是甚微的，这就是估值起到的作用，一般情况下而言，配股价格是会低于市场价格的，所以隐含10.30的配股价，以当下的华泰来说，股价上涨是十分合理的，这就是投资者参考中信，中金股价走势的错误，因为两者之间的估值体系不一样。
从资金层面也能够论证，虽然市场都在谩骂此次华泰的行为，但是也许只有不了解行业，以及缺乏投资能力的股民会对于股价会比较的冲动，主力资金的行为是什么样的呢？我们继续以数据论证：
虽然有不少投资者嘴上说要卖，但是资金不会撒谎，倒是买的人很多，以两融数据为标准是非常有代表意义的，华泰发布配股消息以后，融资买入的资金是前几个交易日的10倍左右，那么为何市场会这么大力度的买入华泰呢？主要逻辑仍然在于便宜的估值，因为华泰这样的券商在整个行业目前估值是垫底的，所以主力资金并不傻，他们不会那么有情绪化，这也是本文论述的核心原因之一，投资者必须了解华泰当下的估值，必须具备独立思考的能力，从而做出正确的投资行为。
以上这些我所说的华泰与中信，中金股价走势必然是有所不同的，因为估值不一样，投资价值不一样，安全边际不一样，那么接下来则和大家说市场环境不一样的逻辑。
要知道券商行业有着较强的贝塔属性，所以板块是联动的，怎么说呢？华泰配股事件影响的只是网络的评论，股价与板块之间的关系才是更为密切的，那么券商板块的走势与什么有关系呢？那便是资本市场，那么想要了解资本市场的情况，必须从宏观层面理解。
从宏观层面研究，目前国际的地缘战争对于经济的影响是有限的，这与去年的情况大为不同，去年地缘战争给投资者带来情绪层面是恐慌的，比如能源危机等等，而经历市场一年之久的事件，投资者也知道此次事件的影响有限，所以反转只是时间问题而已，对比2022年，今年的国际的环境更加有利。
其次则是美联储加息，经过2022整年的加息，显然美国的加息是放缓的，未来加息的空间是有限的，没准到2024年美国还会开启降息的周期，那么从过往的市场反应可以了解，市场在意的总是预期，所以加息事件对于股市的影响逐渐减少，反而未来降息的预期会强烈起来，我想这也是最近国际指数走强的核心原因。
再者就是疫情政策的调整，谁都知道2023年的经济不会差，原因是因为2022年经济相对低基数，所以在GDP增速层面应该会回到5%以上，也许还会超出预期，至少今年的经济是值得期待的，大多数行业的秩序会恢复到疫情之前的状态，那么各行各业的反转当然有利于股市的发展。
最重要的则是2023年也许是全面注册制落地的年份，而实施全面注册制必须在较为有利的市场环境下，而推动全面注册制对于券商行业是最有利的，这也许会成为券商板块发动行情的现象之一，所以以上这些宏观层面的理解，可以看出券商今年也许真能够实现牛市行情，至少逻辑层面完全成立。
之前我统计过券商指数基金的表现，2021年大概收益只有1.5%左右，而2022年跌幅要达到25%左右，这与2018年的情况尤为相似，参考2018年券商的下跌，那么随后两年券商迎来历史级别的反转，所以站在这个角度，2023年的券商板块值得期待。
因此低基数，低估值，有利于券商板块的现象层面，应该会成为券商板块发动行情的原因，而华泰又是头部券商，是整个行业估值垫底的券商，至少表现不会逊色于整体板块，即使把华泰当成是券商指数理解，那么这个价格也确实具备性价比，至少真的是被低估的，这就是为何股价不受配股影响的原因，也是我所说的环境不一样的逻辑。
最后则是股东文化的不一样，之前券商发起配股基本就是股民说几句，然后配股照常推进，但是华泰的股东十分团结，而且处理问题有条理，有分寸，要是此次事件妥善处理，调整配股预案，或者华泰愿意加强对于中小投资者的回报，显然对于资本市场是正向的，那么股价怎么会下跌呢？
即使华泰管理层没有做出回应，仍然一意孤行的实行配股，那么2月10号的股东大会，中小投资者则会投出反对票，如若真的实现否决配股预案，那么在证券史上是第一次出现这样的情况，放在整个资本市场的历史，实现这样成绩的中小投资者也少之又少，那么对于资本市场的形象又是正向的，股价也没有下跌的理由。
那么再退一步讲，华泰管理层既没有发布公告说会重视中小投资者的回报，股东大会投票中小投资者也未能否决华泰证券的配股预案，最近证监会则是发声说证券公司融资要有必要性，合理性，此次证监会喊话照顾中小投资者的利益，如若证监会否决华泰证券的配股，或者能够引导华泰证券配股的调整，从而加强对中小投资者利益的重视，很显然在资本市场也是正向的，股价也没有下跌的理由。
就算以上这些都没有实现，华泰既没有公告声明会兼顾中小投资的利益，股东大会中小投资者也未能否决配股预案，华泰证券的配股仍然是照常推进并且实施的，那么以当下这个价位也不会下跌，估值所带来的安全边际是扛得住这样利空的，逻辑则是本文所说，估值不一样，投资价值不一样，安全边际不一样，市场环境不一样，股东文化不一样，所以不管从哪个角度而言，此次配股对于股价的影响极其有限，这就是为何港股会创出配股价之前新高，主板股价也没怎么跌的原因。
这篇文章分享给华泰的中小投资者，因为最近市场的言论过多，有些是不真实，不正确，不正当的，所以作为投资者不要被利用，还是那句话你要理解现在的处境，知道自己的立场，以及接下来所要做的事情，谁是朋友？谁是对立关系？这些必须是要理解的，投资者必须保持清醒，理智，独立，遵从事实本身而理解问题，要兼顾自己的利益，同时倡导正义，在不损失自我利益的基础之上，而推动改善行业的理想，个人认为要抵制华泰此次的配股预案，同时向华泰管理层表达我们的立场，只要再融资方案作出调整，兼顾投资者的利益，未来加强对于中小投资者回报，那么则是共赢的局面，没有实现这样的目标那么股东大会则要投出反对票，但是在这过程中，投资者必须要极度的理性，不能被互联网的声音所利用，有不正当言论攻击华泰的时候，作为投资者当然要捍卫自己投资的公司，最后要理解华泰当下的估值与安全边际，这是最为重要的，毕竟我们都是投资者，要学会站在投资角度思考问题，这是我想对大家说的话。
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