华鑫证券：给予精测电子买入评级

　　华鑫证券有限责任公司范益民,丁祎近期对精测电子进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：深耕平板显示领域，打造新能源及半导体领域新增长极》，本报告对精测电子给出买入评级，当前股价为41.46元。

　　精测电子(300567)

　　投资要点

　　高研发投入助力半导体及新能源领域快速发展，股权激励计划激发员工积极性

　　公司成立于 2006 年，深耕平板显示领域， 2018 年开始积极拓展新能源及半导体领域，打造公司新增长引擎。 截至 2022年上半年公司在手订单约 26 亿元，其中半导体及新能源领域订单超 1/3。 2022 年上半年公司研发投入 2.39 亿元，同比增长 37.1%，占营业收入比例 21.6%； 其中半导体检测领域研发投入 0.81 亿元，同比增长 65.4%；新能源领域研发投入 0.21亿元，同比增长 153%，高研发投入奠定公司后续增长基础。公司 2022 年 5 月发布股权激励计划草案，旨在吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性； 激励计划考核年度为2022-2023 年，对应业绩层面考核要求分别为以 2021 年净利润为基数，增长率不低于 40%/80%，充分彰显公司经营信心。

　　平板显示领域布局完善，新产品研发持续推进

　　公司目前在显示领域的主营产品以 LCD 和 OLED 显示器件检测设备为主， 正积极布局拓展 Mini/Micro-LED 检测设备。 2022年上半年，下游终端消费需求疲软，行业仍处于周期底部，公司平板显示领域中 AOI 光学检测/OLED 调测系统/平板显示自 动 化 设 备 、 信 号 检 测 系 统 分 别 实 现 营 收3.77/1.75/0.42/2.70 亿 元 , 同 比 分 别 -27.4%/-51.0%/-71.5%/+70.0%； 上半年公司在新型显示领域研发投入加大，AR/VR/MR 等头显设备配套检测的布局深入且已取得较大进展， Micro-OLED 领域产品已经取得多个客户订单及验证订单，未来有望充分受益 Mini/Micro-LED 产业化加速推进及平板显示行业复苏进程。

　　新能源领域进入新客户，在手订单快速增长

　　公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和 BMS 检测系统等， 2022 年上半年实现收入 1.11 亿元，同比大幅增长 494%，在手订单快速增长，占公司营收比重为 10%。 公司 2022 年上半年与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商； 在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已实现量产销售； 公司近期收到客户《中标通知书》，确认中标中创新航切叠一体机批量订单； 此外，公司正积极开拓与国内知名电池厂商的合作关系。随着新能源汽车市场的快速发展，动力电池市场及储能电池行业快速发展， 锂电池设备需求旺盛，同时锂电池设备持续升级，智能化和整线化趋势明显，设备厂商未来发展空间广阔。

　　半导体测试领域实现产品及市场双突破，有望受益国产化进程加速

　　公司在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统和自动检测设备（ATE）等， 2021 年上半年公司半导体板块取得收入 0.68 亿元，占收入比重 6%。其中子公司武汉惊鸿主要聚焦自动检测设备 ATE 领域， 老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、 CP/FT 产品线相关产品已取得量产订单， CP 产品已完成交付、 FT 产品即将完成交付，目前批量订单正在积极争取中； 子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束量测设备已取得国内一线客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单； OCD 设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 根据 Tech Insights 预计，2022 年全球半导体检测设备市场规模将超过 90 亿美元， 国内半导体检测设备市场规模将达 31.1 亿美元，国内检测设备市场规模 2016-2021 年 CAGR 达 30%，市场规模快速增长；目前半导体检测设备基本被美国科磊半导体、泰瑞达和爱德万垄断，随着自主可控重要性凸显及国内下游晶圆厂商扩产，半导体检测设备国产化替代加速推进，半导体领域预计有望成为公司增长新引擎。

　　盈利预测

　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 29.9、 38.3、 49.0 亿元，归母净利润分别为 2.83、 3.82、 5.13 亿元，当前股价对应PE 分别为 41、 30、 23 倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；新冠疫情影响超预期；新品开发进度不及预期；原材料价格上升风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.01亿，根据现价换算的预测PE为25.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精测电子（300567）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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