【BT金融分析师】同程投资1.45亿美元，分析师称将打造完整旅游生态系统

　　文丨Nick Cox

　　译者丨小欧

　　头图来源丨创客贴

　　作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

　　同程旅游控股有限公司表示，该公司正试图使其服务多样化，这是该公司业务扩张战略的一部分。新服务——尤其是新的出境游服务——应该有助于该公司更好地抓住不断增长的旅游需求。

　　同程近日宣布，该公司已签署协议，将在2022年向五家公司投资人民币10亿元(合1.45亿美元)。其中，最引人注目的是该公司以2亿元人民币收购了同程国际旅行社(Tongcheng International Travel Service)，该公司于2016年进行了重组，从该公司分拆出来。双方于12月29日签署了协议，但尚未完成。

　　截至9月底，同程国际拥有约200名员工，分布于7家直营店和11家加盟店。由于疫情影响了出入境国际旅游，同程国际收入从2020年的1.04亿元跌至2021年的2950万元，2021年净亏损4670万元，2020年净亏损2.12亿元。

　　投资银行杰富瑞(Jefferies)在一份报告中表示，预计该交易将在今年第一季度完成，之后整合到同程的财务中。

　　这笔交易标志着同程重返出境游业务。此前，在线旅游行业经历了大洗牌，同程放弃了出境游业务，在大约五年前行业领头羊携程和互联网巨头腾讯成为同程的主要股东。随着疫情防控措施的调整，同程或许可以利用出境游市场的反弹而重振。

　　同程透露，该公司还投资了湖南航空(Hunan Airlines)的金融科技旅游相关服务，以及其他线下旅游服务。该公司表示，这些投资将使其“通过进入上下游供应链业务，从而进入与旅游相关的完整生态系统。”

　　投资者对这一举措感到兴奋，在消息公布后的三个交易日里，该公司股价一度上涨了6%。但该股的长期表现更令人印象深刻。该公司近日一度收于19.80港元，较2018年9.80港元的发行价几乎翻了一番。

　　相比之下，大多数在香港或美国上市的中国互联网公司目前的股价远低于IPO价格，过去两年投资者因多重担忧而减持了中概股。

　　雅虎财经的数据显示，分析师相当看好同程，并预计随着中国旅游业的复苏，该公司今年的收入将增长36%，利润将增长近两倍。但即使利润大幅增长，该公司股票的预期市盈率(P/E)仍高达28倍。而相比直辖，携程的预期市盈率甚至更高，为35倍。竞争对手途牛的市盈率仅为8倍，就连全球巨头Expedia的市盈率也只有10倍。

　　增长战略

　　此前由于疫情的影响，同程的业务在此期间停滞不前。去年11月公布的第三季度财报业绩显示，在截至9月份的三个月里，同程的营收小幅增长5.6%，至人民币20亿元，而净亏损为人民币9400万元。

　　许多分析师预计同程将迅速恢复增长势头。杰富瑞表示，预计该公司将在2022年第四季度实现收支平衡，而此前是预计该公司将继续亏损。该行维持对同程的“买入”评级，并将该公司目标价定为21港元。

　　同程第三季度财报显示，该公司80%的流量来自腾讯微信平台上的小程序。该公司表示，虽然该公司将继续与腾讯保持合作伙伴关系，但也将“通过探索更多的线上和线下流量渠道”发展业务，以实现流量来源多元化。例如，该公司表示已与中国主要智能手机制造商合作，在其产品上预装移动应用程序。

　　同程表示，与许多其他中国互联网公司一样，该公司还将专注于深入挖掘现有客户，而不是专注于成本更高的获取新用户。在截至9月份的三个月里，同程拥有2.815亿月活跃用户，但只有3680万(约13%)是付费用户。

　　竞争

　　在同程多元化举措推出之际，中国在线旅游市场在经历了2016年行业洗牌的平静期后，竞争开始日趋激烈。该公司面临着的竞争对手包括携程和去哪儿网，同时阿里巴巴和美团等互联网巨头在这一领域也变得更加活跃。杰富瑞的报告显示，随着竞争加剧，大举营销支出可能对同程的利润率和利润产生负面影响。

　　不过，同程的优势之一是该公司专注于小城市。截至去年9月底，非一线城市的注册用户约占同程用户总数的86.7%。分析人士认为，相对于携程等规模更大的竞争对手，同程网在中国市场的实力具有比较优势。而携程的业务更为关注北京和上海等大城市。

　　随着中国旅游市场的复苏，同程正试图通过提供更多样化的产品，使自己成为主要受益者。

　　【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。