众信困于疫：两年亏损19.44亿元，接近资不抵债
自救困难的众信，还可以怎样抱团取暖？
在又一轮本土疫情中发布财报，众信旅游毫无意外地还是亏损了。4月16日，众信旅游发布2021年报以及2022年一季度报告。2021年，众信旅游实现营业收入（不包含利息收入）约6.84亿元，比2020年的15.61亿元下降了56.19%，仅达到2019年营业收入的5.4%；归属于上市公司股东的净亏损达4.64亿元，同比大幅收窄约68.63%，而2019年的净利润约为0.68亿元。2022年一季度，公司实现营业收入0.59亿元，比上年同期下降30.16%；归属于上市公司股东的净亏损0.56亿元，比上年同期净亏损收窄约23.7%。虽然又是亏损的一年，但亏损有所收窄，众信旅游终究是“挺过来了”。如今摆在众信旅游眼前的，除了疫情带来的巨额亏损，还有未来跨境游开放的不确定前景。值得一提的是，4月18日，深交所发布询问函对众信旅游的财务情况进行“灵魂拷问”，包括2020年亏损超过14亿元是否存在财务“洗大澡”的情况等。而截至环球旅讯发稿，众信旅游尚未就询问函进行回应。01亏损收窄，但已临近资不抵债众信旅游的高光时刻出现在2014年刚上市时，作为民营旅行社第一股，在资本市场上享受着万千宠爱，股价一度破百；营收也随着并购和扩张，从上市当年的42亿元扩大到2019年的126.22亿元。但若看营收增速，众信旅游在2016年便出现疲软，在2018年更是来到同比增长1.17%的低点。在疫情发生之前，不少统计数据均指向2019年出境游增速将有所回落，出境游行业即将面临供需调整的窗口期。但不曾想是疫情这样手起刀落、直接砍掉超过两年跨境出行需求的情况。2020年初疫情暴发让众信旅游的营业收入同比下滑87.63%至15.61亿元；2021年，迟迟未结束的疫情使其营业收入进一步下滑，6.84亿元的收入仅有2019年约5.4%的水平。
虽然营业收入有所下降，但众信旅游2021年归属于上市公司股东的净亏损4.64亿元，同比收窄68.63%。对此，众信旅游在年报中表示其采取的自救措施初显成效，不过也未否认2021年的亏损情况仍然导致公司经营困难程度增加。
迈入2022年，由于营业收入减少，销售成本也相对减少，因此2022年一季度众信的净亏损相对收窄，达0.57亿元，环比下降了约78%。行业不景气让众信旅游不得不“节衣缩食”，团队优化成为降低公司运营成本最有效的手段。众信旅游2019年-2021年报显示，无论是母公司还是子公司的员工数量正逐年大幅度减少，现如今众信旅游整体只剩下1745名员工，仅剩疫情前（2019年）的约1/3。众信旅游年报还显示，公司近阶段共有9名高管离职，包括独立董事、财务总监、副总经理、职工代表监事等。
此外，众信旅游的股东和高管们也勒紧裤腰带。创始人冯滨不仅在2021年曾减持本公司股票套现来维持公司的发展，其2021年年薪也仅有5.13万元（税前），比2020年的9.24万元少了44.48%，仅有2019年的10%。而报告期内，众信旅游共有董事、监事、高级管理人员20人（含6名独立董事），共领取薪酬（包括津贴）135.65万元（含税），人均年薪不到7万元。而全公司2021年应付职工薪酬只有5571万元，相当于公司2021年人均年薪只有3万元左右。发展超过两年的疫情已经将众信旅游拖入危险时刻。截止至2021年底，众信旅游的资产负债率已经达到了95.31%，同比上涨了约16.39个百分点，更别谈与疫情前50%-60%的水平相比，距离资产负债率达到100%，即公司资不抵债，只剩下4.69个百分点的空间。此外，年报还披露，众信旅游在2021年由经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，同比减少了245.35%。
02 众信自救：业务靠整合营销，大合并以失败告终在2021年年报里，众信旅游罕见地用了“自救”一词。根据年报披露，众信旅游的主营业务分为旅游批发业务、旅游零售业务、整合营销服务以及其他行业产品四大板块。
在旅游批发业务方面，两大负责出境游业务的子公司优耐德以及竹园国旅（即全景旅游）在疫情前发展得风风火火，出境游批发业务覆盖国内20余个出境口岸，产品种类丰盛，包括自由行、目的地玩乐、当地参团等类型，SKU超过1万个。疫情之后众信旅游迫于无奈转向发展国内业务。2021年众信旅游联手海控免税品集团，在海南当地推进免税消费的业务，并引进意大利阿尔卑斯旅游集团共同开发海南旅游市场；也曾跟随时事热点发展红色旅游、冰雪旅游、研学旅游等业务。即便众信旅游决意深耕国内游业务，依然是船大难掉头，收效甚微。上述两家子公司分别在2021年实现营业收入0.26亿元与0.53亿元，并分别亏损0.87亿元以及0.68亿元。
另外，众信旅游2019年报显示全国有751家的线下旅游产品零售门店，截至2021年底仍有737家开业门店。这些门店的成本也是负重来源，年报显示旅游零售业务板块在2021年的成本就达到了1.13亿元，占总营业成本的17.61%。目前众信旅游大部分收入来自于整合营销服务，其占比已经从2020年的18.22%上升至2021年的59.42%；旗下整合营销品牌众信博睿在2021年继续为政府、机构及企业客户提供整合营销解决方案，其中不乏有新东方、国家药品监督管理局信息中心等政企客户，共实现了4.25亿元的营业收入，也是众信旗下子公司中唯一盈利的业务。业务上的自救杯水车薪，众信旅游在2021年也曾试图通过谋求合并获得新生。2021年6月，众信旅游和凯撒旅业双双发布公告，称由凯撒旅业通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并众信旅游，并发行A股股票募集配套资金；此次合并若成功将会导致众信旅游实际控制人发生变化。彼时，两家市值加起来超过120亿元、但面临高额亏损且负债、现金流都不容乐观的出境游龙头企业的“抱团取暖”，在疫情当下并未被看好，而至2021年12月底，双方同时宣布合并终止。但众信旅游并未就此放弃寻找外援。早在2020年9月，众信旅游便初次引入阿里巴巴战投，在与凯撒旅业宣布中止合作不久前，原本只持有众信旅游5%股份的阿里宣布增持股份至11.06%，成为仅次于冯滨的第二大股东。众信旅游年报提及，双方共同出资设立的合资公司杭州阿信网络科技有限公司，其自主研发的旅游产品分销系统平台已在全国多地启动运营。环球旅讯曾报道过，这一分销平台“阿信乐赚”采用推广代理分销的形式，通过招募代理销售产品，以每单成交金额进行抽佣、返现，以达到提高产品销量及宣传的目的。但这种模式在行业内并不新鲜，前有携程的开放平台，后有联联周边游、云客赞等，“阿信乐赚”的发展压力不可谓不大。值得一提的是，受到今年至今多个利好因子的影响，众多旅游股纷纷领来一波上涨潮，众信的股价也在今年近4个多月的时间内上涨约20%。截至4月20日收盘，众信旅游收盘价报6.80元，公司总市值为61.63亿元。不过，就在2021年报发布后，深交所就对众信旅游发出了年报问询函，里面多次提及众信各项危险的财务数据，并要求众信旅游对多项财务数据作出进一步解释。此外，在疫情期间众多旅行社因为三角债、合同履约等问题面临诉讼，部分旅行社的信用遭到质疑，成为“老赖”、被申请破产的旅行社比比皆是。根据企查查的信息，自2020年1月1日起至今，众信旅游便有24项司法风险以及37项经营风险。即便未来行业迎来全面复苏，众信旅游在自身经营、企业信用、还贷还债等方面的修复也仍将面临挑战。
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