是打是合终究资本说了算，在线旅游市场或将三分天下
同程和艺龙合并，这个在线旅游圈每隔几个月就会热闹一阵的传闻，在2017年的最后一个工作日终于坐实了。
12月29日，同程旅游集团旗下同程网络与艺龙旅行网宣布正式合并为一家新公司“同程艺龙”。通稿称，新公司将整合双方大交通、酒店等资源，腾讯、携程将会成为新公司主要战略大股东，包括万达、鸥翎投资在内的多位股东均积极支持此次合并。
同程、艺龙、携程方面均拒绝了21世纪经济报道的进一步采访请求，因此具体的合并方式、新公司双方持股比例、新公司估值等情况暂不得知。据多位熟悉合并案的知情人士透露，此次合并洽淡在年中已经开始，并且已经合并办公、业务协同，其中酒店业务由艺龙主导。不过这一点尚未得到官方证实。
合并之后，携程旅行网联合创始人兼执行董事局主席梁建章和同程旅游联合创始人、同程旅游集团董事长兼CEO吴志祥将担任新公司的联席董事长，同程旅游联合创始人、同程网络总裁马和平与艺龙旅行网CEO江浩担任新公司的联席CEO。
这样的双联席制度在OTA（在线旅行社）领域比较罕见，目前也不清楚联席制度下几位高管的分工情况，不过可以看出携程对这项合并的重视程度。公开资料显示，携程是艺龙的第一大股东、同程的第二大股东，腾讯则是艺龙的第二大股东、同程的第三大股东（同程第一大股东是创始团队）。同程的股东中还有元禾控股、万达和众信，而艺龙在私有化之后母公司实益拥有人还包括铂涛。
这桩合并涉及到的股东、需要平衡的利益之多，如果年中开始洽谈合并、年末才对外宣布的细节属实，其中周章可想而知。
对于同程艺龙来说，合并也是为上市铺路。通稿称，合并后的新公司已有近两亿的消费会员， 2017年服务超过五亿人次，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过五亿人民币的规模化盈利。
回顾2017年，3月去哪儿从纳斯达克退市，4月美团旅行成立，到年底携程系增强。如此一来，由携程、去哪儿、同程、艺龙组成的携程系，来势汹汹的美团旅行，肩负阿里全球游目标的飞猪，加上老牌玩家海航系的途牛，和与资源端联系紧密的驴妈妈——OTA江湖形势似乎更错综了。
谁的撮合？有意思的是，吴志祥曾在2016年6月回答21世纪经济报道记者提问同程途牛合并可能性时表示，“目前没有合并可能性，要真的合并也是资本逼的”，“我认为两家资产规模合计达到1000亿元以上才具备合并价值，而目前同程和途牛加在一起才300亿。”不知道目前的同程和艺龙，是否“具备”了这样的“合并价值”。
不可否认的是，互联网企业很多合并案都是资本推动的，同程艺龙似乎也不例外，但其中也有业务的需要。
追根溯源，2004年同程成立时，艺龙已经登陆纳斯达克市场。同程网络是2016年6月由同程旅游分拆出来，另一部分是同程旅行社。艺龙以酒店预订为主，同程则在机票、火车票、景区门票等方面比较突出。
吴志祥和崔广福（时任艺龙CEO）应该很早就看到了这种互补性。同程和艺龙在2014年有过一次存续了仅一个多月的“婚姻”——4月16日双方在北京举办名为“艺起同行”的发布会，宣布达成深度战略合作，艺龙将酒店预订嫁接至同程，同程则将门票预订嫁接至艺龙。
结果4月28日，携程宣布超2亿美金战略投资同程，成为其第二大股东。5月22日，艺龙发布公告称结束与同程之前签署的战略合作协议，同程向艺龙支付3000万元赔偿金。一年后的5月22日，携程出资约4亿美元从Expedia手里买下艺龙37.6%的股权，把老对手收入麾下。
到了2017年，情况又有了新的变化，OTA烧钱大战转为提高产品和服务质量，各家也有了更为清晰的侧重和布局。自打2015年携程去哪儿合并之后，业界就在猜测下一次合并的OTA会是谁，携程、途牛、同程、驴妈妈……几乎每一家都与别家传过“绯闻”。不过最终，还是股东相近、业务互补的同程和艺龙走到了一起。
通稿中表示，新公司定位于领先的在线旅行服务平台，同程网络和艺龙各自核心业务优势互补，也将有利于双方在产品创新、服务改进和新业务拓展等多个层面上展开业务协同。同程网络拥有微信钱包中机票火车票的入口，艺龙拥有微信钱包的酒店入口，为海量微信用户打造更优质的产品服务体验将是新公司的核心工作。
社科院旅游研究中心特约研究员杨彦锋在接受21世纪经济报道采访时也表示，合并能弥补双方短板，艺龙主攻酒店，而同程由于在携程入股时作为合作条件之一在酒店版块有所让步，没有自己的独立酒店库存。从公布的高管名单看，相对更有利于同程，除了有联席董事长和CEO，同程网络版块又获得了一个副版块的支撑，具备了升级为一站式综合OTA的条件。
“对于携程来说，合并产生了一个更综合平台的携程系公司，同时还携手上腾讯这么重要的大股东，梁建章亲自出马任联席董事长，说明对合并非常看重。”杨彦锋表示。
易观智库在线旅游行业资深分析师姜昕蔚对21世纪经济报道表示，对于携程来说艺龙本身的库存就是和去哪儿、携程打通的，与同程合并可以更好地将同程的度假用户洗到携程系中；对于腾讯而言，旅游的两个“小弟”合并，在市场上更具竞争力，减少内耗一致对外。
民航专家綦琦则认为，艺龙管理团队的国际化视野是其优势资源，但这也是同程和艺龙合并的最大问题，合并后新公司管理团队磨合将是现实问题，具有极大的时间成本和不确定性，这对于艺龙一直以持续做大做强国内酒店在线预订领域第一，并以此概念登陆国内资本市场的战略是不利的，甚至是有悖的。
綦琦曾分析，从国际金融资本视角看，随着人民币汇率趋稳和美国经济复苏不确定因素的增加，国际金融资本应该在短期内没有将他们所持的携程、腾讯的股权变现需求。这从理论上不会施压携程和腾讯的管理层通过其共同拥有的同程艺龙合并来实现市值管理，期待股权的更高溢价。
谁的江湖？不过，同为OTA，携程真的不怕新同程艺龙实力强劲，抢自己的市场份额吗？
杨彦锋认为，从更广阔的视角来看，中国这么大的市场，一家品牌无法独霸，就算称霸，还要面临来自国际的竞争。对于携程来说，手中握有几个品牌来错位竞争，比自己单打独斗要更好，在国际上才更有竞争优势，毕竟单一品牌不一定符合所有的消费层次需求。
业内普遍认为，目前在线旅游分销市场可以说是携程系、阿里飞猪和美团点评三足鼎立。不过杨彦锋表示，携程系虽然面上占优，但美团点评并不是只做旅游，业务整体很强，飞猪也有阿里生态圈的支持。
“途牛则是一个变数，取决于海航系的动作，比如是进一步投入还是卖掉。而驴妈妈则与其他OTA不同，走的是渠道端和资源端结合发展的道路。”杨彦锋表示。12月26日，丰盛控股刚刚宣布拟透过购买投资基金收购驴妈妈母公司上海景域近30%股权。
姜昕蔚认为，同程艺龙合并后，比较受威胁的可能是途牛和驴妈妈两家，因为同程增加了一个机酒的大流量入口，理论上是能在度假业务中更具竞争力的。
OTA未来还会有合并吗？北京都季酒店管理有限公司总经理、环球旅讯评论员祖长生表示，整合是必然的，只要企业以追求利润最大化为目的，整合就永远会存在，况且这三家（携程、飞猪、美团点评）中多数都是各大风投的地盘。
杨彦锋也认为，还会有合并，以及国际上更多的竞争动态，毕竟阿里、美团的长期目标是去国外竞争，携程也在进行国际扩张。此外，OTA可能往线下走，也有可能与其他OTA合作，再加上如果结合上资源端，竞争动态则更加复杂。
事实上，同程也已经瞄上资源端了。12月19日，同程旅游宣布正式推出新文旅战略，将打造出一家拥有互联网、大数据和智慧应用，致力于目的地大消费的新文旅公司，涵盖板块包括：以门票为入口的综合目的地消费；目的地综合精选套餐，酒景餐娱产品；赋能目的地，旅游+技术文娱；全域旅游咨询、策划和整合营销。
同程旅游副总裁、同程文旅CEO王凯还透露，未来同程文旅事业群将进入产业链，加大对目的地的投资运营，更多赋能给景区或者参投一些产业项目。 同程旅游联合各方发起成立了“新文旅联盟”，通过在互联网、大数据、智能科技、文化艺术等方面跨界合作和营销创新，希望为“旅游+文旅”模式打造文旅资源聚集生态平台。
“在线旅游从以前的内部整合发展到外部整合，在线旅游今后会在互联网企业层面竞争了，而不是以前在线旅行社间的竞争。”华美顾问集团首席知识官赵焕焱对21世纪经济报道表示。
这一观点也出现在吴志祥的判断中。他近日在接受环球旅讯采访提到旅游业的新趋势时表示，未来的旅游产业竞争将是各大生态体系之间的角逐，可能形成微信、携程、美团三足鼎立的格局。
“在流量竞争时代正式谢幕后，优质的内容资源将成为各方争夺的焦点。无论是旅游目的地发展全域旅游，还是旅游景区的转型升级，以及OTA的布局线下，优质的内容都将是不可或缺的。”吴志祥表示。
艺龙CEO江浩则表示，旅游消费主力用户的年代变迁带来的消费习惯变化，全球化竞争的硝烟四起，基础平台的逐步成熟带来线上线下场景进一步贯通，这些旅游业的趋势值得关注。
IPO将近？
企业宣布盈利，向来被视作资本化运作的信号之一。
12月29日宣布合并的当天，吴志祥在内部信中称，同程网络的在线标品业务保持了迅猛增长，2017年净利润超过5亿元人民币；同程控股旗下的同程旅行社集团、同程金服等板块也完成了全年目标预期，预计在2018年取得盈利。2017年7月，同程旅游整个集团实现了3000万的规模盈利，结束了长达43个月的亏损，这主要得益于网络版块利润的提升与同程控股旗下旅行社集团业务经营情况的持续向好。
同程最早是2012年5月拿了腾讯投资之后，对外表示创业板上市已经在走流程。2014年4月，同程旅游CEO吴志祥发内部邮件称将在两年内重启IPO。2015年6月，宣布获万达领投、腾讯、中信跟投60亿元时，吴志祥透露同程IPO已经进入前期准备，律所和券商已经进场。
2016年6月，同程旅游刚刚分拆成同程旅行社和同程网络两大板块时，吴志祥表示，同程网络已经取得了规模化盈利，并具备持续高速增长的潜力，未来同程网络将继续推进独立IPO，不排除通过借壳等方法更快地进入A股市场。
“资本市场政策瞬息万变，我们也在根据变化做出适时调整。”吴志祥当时对21世纪经济报道表示，在整体不能保证盈利的情况下，主板上市之路受阻，战略新兴版近期又被搁浅，于是分拆盈利的标品板块单独上市成为了更好的选择。他透露，早在2012年盈利之时就已在主板排队上市，但由于在线旅游市场迎来价格战导致亏损，只好接受融资并寻找战略新兴版上市机会，但未料政策变化。
綦琦表示，从同程和艺龙的发展视角看，同程已经将业务分拆整合为同程网络、同程国旅，两个公司可以分别在互联网板块和消费升级板块进入国内资本市场，比同程整体上市有更多的想象空间，预期可以获得更高的资本溢价能力。再加之同程已经收购红土航空，并继续加快推动同程航空的筹建，这不排除同程航空会成为同程控制业务可以登陆资本市场的第三张牌。同程将可以打造成为拥有在互联网、旅游、交通运输三个板块上市公司的股权管理公司。
他认为，这样的话，同程系将在资本市场上强势崛起，会远比近期同程和艺龙合并为冲击上市有更大的格局和更高的回报。此外，随着国务院金融稳定发展委员会的设立，国内资本的投资结构将会伴随监管风格的改变而发生变化。国内股票各级市场的绩优公司将成为国内资本优化其投资结构的重要标的，类似同程系、艺龙这类国内少有的独角兽公司登陆国内股票各级市场的周期将会被大大缩短，现在股票市场的壳资源价值将会进一步走低。
中国航信高级系统分析师、环球旅讯评论员李洋表示，OTA已经变成“传统”行业，谁能获得资本市场的助力，第二梯队的都在加速抢跑。“不管是身段柔软，打上腾讯、万达和携程标签的同程，还是逐渐被边缘化但又获得微信救命流量的艺龙，都难以抵挡上市的诱惑，能整合上市也是不错的选择，但关键要看携程的表态了。”
附：两家公司的融资历史
艺龙：
天使轮，2003年老虎基金1500万美元；2004年登陆美国纳斯达克；2004、2009、2011年5月和11月，分别接受腾讯产业共赢基金的四次战略融资；2015年5月被携程以4亿美元并购；2016年2月1.5亿美元私有化。
同程：
2008年元禾控股投资A轮1500万元，2010年腾讯投资2500万元，2014年2月腾讯、博裕、元禾三家机构五亿元，2014年4月，携程超2亿美元战略投资同程网。2015年万达领投、腾讯、中信跟投60亿元。2016年10月万达集团、携程、腾讯产业共赢基金10亿人民币。