发挥公募REITs的优势，推动文旅产业基础设施升级及产品与服务的创新

　　

　　《中国文化产业投融资市场报告2022年》已于日前发布。

　　报告总结，2022年，我国文化与旅游投融资市场创新为文旅项目拓宽融资渠道，丰富文化金融供给。

　　文旅基础设施REITs的发行面临四点问题：

　　1、部分文旅基础设施资产无法计入公募REITs的底层资产。

　　根据公募REITs的底层资产要求以及5A景区国有产权的特点，旅游酒店、旅游文娱类基础设施无法作为公募REITs的底层资产，景区门票收益计入REITs的基础资产池也存在一定障碍。

　　2、文旅景区特许经营权期限限制了文旅基础设施REITs在期限方面优势的发挥。

　　目前风景名胜区特许经营权最长期限不超过30年，而目前公募REITs的最长发行期限可达100年。公募REITs的融资成本相对较高。REITs的融资成本包括4%现金流分派率以及2.5‰的基金存续期年化管理费率，高于很多文旅企业的债券成本和贷款成本。尤其对于中等规模类项目来说融资成本不具备优势。

　　3、从资本市场预期看，“特许经营类”公募REITs并不是资本市场最关注的类型。

　　同时，旅游上市企业的分红表现以及2019年以来的收益情况，可能会影响资本市场对于旅游基础设施REITs分红的预期。旅游基础设施底层资产的收益逻辑与公路、环保等具有政府保底的基础设施收益逻辑存在差异，也对资本市场投资人的经验与能力提出新的要求。

　　4、报告指出，文旅公募REITs这一创新金融产品在文旅产业的应用，还需要文旅企业、政府、资本市场三方共同努力。

　　文旅企业需要提升项目管理能力与运营能力，完善项目升级、新项目开发计划，做好优质资产项目储备。地方政府需对区域内进行项目摸底，将符合条件、有相关需求的项目尽快申报入全国基础设施REITs试点项目库，完善旅游基础设施项目积累；也要协调相关部门根据前期旅游基础设施REITs发行情况推动相关要求进一步细化。

　　最后，资本市场需要提高对于旅游基础设施REITs产品的分析和理解能力，更有效发挥资本市场资源配置与价值发现的功能。只有找到三方利益共同点，才能真正发挥公募REITs的优势，推动文旅产业基础设施升级及产品与服务的创新。

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