STO，借尸还魂还是浴火重生？
STO作为一种在合法合规监管框架下进行的通证发行，STO对现有资产进行Token化是一个全新的领域，但又带有ICO的许多特征，却比ICO有更合规的监管。
1 ICO的“骗局”与STO的出现
我们都知道，首次代币发行，即ICO，本来作为一种新兴“融资”方式，由于不受现有规则的制约，最后多数沦为割韭菜的手段。
客观来说，ICO这一募资形式的确带来了很多的问题，但不可以否认的是，“发行”这一环节正在全力推动整个行业形成更大的规模——数字货币交易用了近八年的时间完成了从50亿美金到500亿美金的增长，但仅2017年，ICO却完成了从几百亿到4000多亿美金的突破，足以见得ICO带来的这种“发行”思路具有极大的潜力。
当前，鉴于ICO对市场造成的混乱和监管的缺失，多个国家政府也展开了严厉的监管措施，命令禁止开展ICO形式的融资活动。在这种背景下，STO开始被越来越多的人所关注，并且很快在全球范围内逐渐成为私人资产证券化以及风险资本融资的有效替代方式。
2 STO的定义
根据当前的定义，STO全称为Security Token Offer，即证券型通证发行，指在确定的监管框架下，按照法律法规，行政规章的要求，进行合法合规的通证公开发行。通俗来看，STO是一种以Token为载体的证券发行，这种Token可以用来代替股票、债券、贷款甚至黄金房产等资产标的。
所以，STO可以视作传统资产和区块链世界之间的桥梁，要知道我们的世界充满各种资产，并且随着社会的进步，财产形式和财产观念也在不断发生变迁。最早财产一定是实物，比如土地、房屋、农作物、畜牧产品、家禽等等；大分工以后为了便于交换，财产形式是货币，和生活必须品。但到近百十年，无形资产（比如著作权、股权、理财产品、债权）在我们财富中的比例越来越多，当然数据财产的提法也越来越多了，并且很多资产难以实现转移或者颗粒化细分，STO无疑在技术上为全球资产的标记化或加密分级提供了解决方案。
通过STO能实现分式产权，发行者有权决定将产权分到何种程度。即使最贵的不动产，一旦被转化成证券型代币，就可以被分割成任何人都能负担的小部分，降低了一些投资门槛。拥有货币化不动产也可以有更大的灵活度，所有资产的自主权将会更多，并且切换到数字资产的系统里，将能加快在世界范围的交易流通。
3 STO带来的融资创新
较之于ICO存在的许多问题，STO在投资者保护和财务信息透明化上更具优势，在权益和监管的双重保障下，STO一定程度上矫正了此前ICO出现的各种乱象，使得区块链项目投资更加规范化，更具可持续性。可以说，理想的STO模式对于寻求融资的企业来说，具有着极大的吸引力，至少在如下3个方面让融资的本质发生颠覆性的变革。
首先，STO能实现跨国融资。一般来说，能够接触外国投资的都是老牌企业，只有他们才能承担相应的成本和风险。STO突破了这种地域限制，为规模较小的公司提供了向更多投资者展示自己的机会。Token天生的全球属性意味着一个更广泛的买卖市场和更强的市场流动性。这种融资的灵活性让初创企业和成长型企业得以进入更大的资金池，得到更广的品牌曝光。
其次，STO提升了营销效率。STO出现之前跨境融资的成本几乎是个无底洞，复杂得令人难以置信。本地化的证券法和本地化语言翻译都是需要面对的挑战。社群激励技术能够向全球各地的成员提供奖励，换取他们完成某些任务，比如在社交媒体上积极宣传某个品牌，完成宣传内容的语言翻译，等等。
最后，STO保障企业的话语权。与风投融资相比，STO保证了企业更高的话语权。他们不用放弃公司控制权或献出董事会席位；在制定业务决策时，管理团队也更独立；不必区分普通股和优先股，保证管理层和其他普通股东在公司中保持较高的持股比例。虽然股息权授予了更多的普通股持有人，STO可以通过权利分割，保留投票权。
4 STO的前景
当然，新模式短期内往往都是把双刃剑，ICO如此，STO在一定程度上亦是如此。STO在加速了初创公司上市融资的同时让一个初创企业直接成为公众上市公司，而大多数初创公司面临的不确定因素和起伏很多，这些不确定信号都可能让通证的价格造成剧烈波动。此外，由于难以甄别合格投资者，不少人可能会盲目入场，而早期的投资几乎都存在着巨大的风险，STO可能也是另外一种加速投资者破产的新型金融创新。
回顾区块链的十年历程，数字资产的几次牛熊，潮起潮落引发了区块链的三次技术浪潮。从比特币和数字货币作为一种支付工具颠覆了必须依赖传统金融机构才能支付转账的模式，到以太坊、ERC20 Token和基于其实现的ICO引领的股权融资，再到象征债权或股债混合型融资工具的STO将可能会引领新的浪潮，并开启存量传统资产的大门。
总之，STO作为一种在合法合规监管框架下进行的通证发行，STO对现有资产进行Token化是一个全新的领域，但又带有ICO的许多特征，却比ICO有更合规的监管，对于企业的融资能带来极大的便利。但是STO要想真正实现大范围的落地应用，而非像ICO一样流星闪耀，还需要很多的技术努力。