知乎上市，“钱”路“知乎”？

　　知乎，终于要上市了。

　　美东时间3月5日，知乎首次向美国证券交易委员会提交了IPO申请，计划在纽约证券交易所挂牌上市，代码为“ZH”，瑞信、高盛、摩根大通担任承销商。

　　成立于2011年的知乎，在互联网行业而言，已经是不折不扣老兵。相比于近年来很多成立2到3年就迅速登陆资本市场的初创公司，10岁知乎的上市之路，和其缓慢的商业化进程一样，走得慢了一些。

　　很多年前，就有用户在知乎提问：“知乎什么时候上市？”但这个问题下面有人回复说：“最好不要这么做，真的上了市，你可能看到的答复只可能有两种，一种叫广告，一种叫软文。”

　　如今，上市启动后，二级市场会如何给知乎的故事定价，我们暂不可知，还需要时间来给我们回答。

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　　阵容豪华的潜伏者

　　一路走来，知乎背后的融资故事十分精彩。

　　据天眼查信息显示，

　　IPO前，知乎曾进行了8轮融资，除去未披露金额的一轮融资，融资金额累计超过8.8亿美元。

　　

　　图片来源：天眼查APP

　　知乎的第一笔融资来自创新工场。2011年，知乎获得了来自创新工场的天使轮投资，

　　与创新工场的接触，为周源带来了资金、资源、好友与战友。

　　自此，这家在线问答社区开启飞速的融资之路。2012年1月，知乎获得启明创投投资的数百万美元A轮；2014年6月启明创投再度加码B轮，赛富投资也一同加入，共投资了2200万美元；随后今日资本、华兴新经济基金等纷纷入局。

　　除了VC/PE的青睐，互联网巨头也争相入局。2015年，周源亲自在知乎站内官宣——知乎完成了5500万美元C轮融资，新投资方是腾讯和搜狗，其中腾讯领投，老股东赛富投资、启明创投和创新工场进行了跟投。王小川还曾对外称，知乎是搜狗战略投资的第一家公司。

　　2019年8月，知乎正式宣布完成4.34亿美元F轮融资，由快手领投、百度跟投，腾讯和今日资本等原有投资方继续跟投。这是知乎融资历史上最大的一笔，也是当时中文互联网文化和娱乐领域金额最大的融资之一。

　　事实上，就在知乎启动F轮融资之前，除了快手、百度、腾讯之外，字节跳动也表现出了兴趣。

　　据悉，快手和字节跳动都想拿下知乎，双方竞价了好几轮。但快手方面甚至下了死下令必须赢，最终以超出远远超出字节跳动的价钱，投了知乎。

　　如今，根据招股书，IPO前周源持股为8.2%。创新工场持股为13.1%，为知乎的第一大股东；腾讯持股12.3%，位列第二；启明创投、赛富投资分别持股11.3%和9.3%；而快手也持股达8.3%。

　　

　　图片来源：招股书

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　　两年亏损15亿元

　　虽然身受各路资本青睐，但是知乎当下仍然存在一大“痛点”——亏损。

　　根据招股书数据显示，

　　2019年-2020年（下称“报告期”），知乎实现的营业收入分别为6.71亿元、13.52亿元，净利润分别为-10亿元、-5.18亿元，合计亏损15.18亿元。

　　近两年内，公司的收入增长迅猛，虽然仍处于亏损状态，但2020年的亏损已经同比收窄48.2%。

　　

　　图片来源：官方公告

　　据资料显示，

　　知乎处于亏损状态，主要是因为公司投入了高昂的费用，尤其是销售费用。

　　报告期内，知乎的销售费用分别为7.66亿元、7.35亿元，占营业收入的比重分别为114.3%、54.3%。可以看出，2019年，知乎投入的销售费用比当年实现的营业收入还高。

　　2020年，知乎亏损收窄，主要也是因为当年投入的销售费用下滑至1.13亿元，销售费用率也下滑至54.3%。与此同时，2020年，公司的研发费用也明显下降至5053.8万元，研发占比为24.4%，同比下滑近30个百分点。

　　需要指出的是，知乎还计划将一部分的IPO募集资金用于市场营销，包括通过市场营销和促销活动来增强公司品牌、扩大用户群并增强用户参与度。

　　由于报告期内持续亏损，知乎的经营活动产生的净现金流也为负值，分别为-7.16亿元、-2.44亿元。知乎表示，公司的运营所需资金主要来源于历史股权融资产生的现金。

　　一位业内人士称，知乎此时选择IPO，主要就是因为长期亏损下产生经营压力，需要进行IPO融资。

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　　知乎的“破圈”之路

　　近年来，知乎的商业化之路走得磕磕绊绊。

　　2016年，知乎推出“一对多”的群组问答产品知乎 Live ，此后，又尝试了书店、私家课、读书会、付费咨询等一系列围绕知识变现的产品。

　　那一年也被称为“知识付费元年”，问咖、值乎、分答、喜马拉雅FM“好好说话”等产品涌现，几乎每月都有知识付费产品走红。但直到果壳推出付费问答产品“分答”后，知乎才更新了类似功能。

　　但知识付费的变现率向来是个难题。根据艾媒网发布的《2020年中国知识付费行业运行发展及用户行为调研分析报告》，虽然2017年后中国知识付费迎来快速发展，2019年知识付费用户已达3.6亿人，但是市场规模仅392亿元，平均每人花费只有77元左右。

　　主赛道的艰难，让知乎把目光投向其他领域，开始“四面出击”。

　　2019年1月，知乎上线其短视频应用“即影”，但同年4月随即宣布因“未达到既定产品目标”解散；

　　2019年2月，知乎内测男性种草社区CHAO，主要向男性用户提供好物推荐和提供潮流单品试用，但效果并不理想。同年11月，又上线“小蓝星推荐”，试水电商，但也很快销声匿迹。

　　直到2019年3月上线“盐选会员”，随着会员制带来的一系列付费内容体验及社区功能的完善，知乎似乎才摸到盈利门路：截至2020年2月底，知乎付费用户数比2019年同期增长4倍。

　　

　　图片来源：网络

　　在这个过程中，越来越多答主创作内容被转化为“盐选付费节目”。如问题“如果穿越成为虐文的女配，该怎么办？”的一篇答案被整合成小说《洗铅华》，在2020年4月上传盐选专栏，作者七月荔当月就获得近40万元收入。

　　此外，作为知乎的创收“老兵”，在知识付费遇冷的大背景下，广告业务获得资源的倾斜。

　　“我们做原生广告这件事，不用藏着掖着，就是要认真做。”早在2015年接受媒体专访时，周源对广告业务已有如此表态，

　　“如果广告都做不了的话，就不用想其他的了。”

　　至今，知乎在广告领域已经拥有原生文章广告、展示广告、原生问答广告（包括品牌提问、亲自答、Live特别现场）等产品，线下则以盐Club、盐沙龙为依托，并将上线新的曝光类硬广产品“品牌专区”。

　　招股书显示，知乎2020年线上广告收入8.43亿元人民币，同比增长46%，对总营收占比从2019年的86.1%降至2020年的62.4%，但这个比例仍不算低。相较而言，B站2020年全年广告营收总占比仅为18.8%，美团2020年Q3广告营收总占比为16％，腾讯亦仅为17％。

　　十年磨一剑？虽然知乎终于要上市，但似乎和它的创始人周源一样，知乎仍然在商业化、社区氛围、知识、视频化转型中摇摆。

　　如今，知乎的slogan是“有问题，就有答案”，只是，走过10年的知乎真的找到了属于自己的答案了吗？

　　*首图来自云掌财经，图片除特殊标注外，其余均来源于摄图网。