流年不利，“野蛮人”姚振华可能要在赛道股中炬高新上面爆仓！

　　姚振华，因“宝万之争”而在资本市场广为人知，在万科失手后，姚振华通过旗下的保险公司前海人寿通过集中竞价成为调味品行业老二—中炬高新的实控人。

　　中炬高新也很争气，股价一路上涨，2020年8月份到82.16元，随后市场风格开始漂移，股价下行，而在2021年年报和一季报公布后，中炬高新又出现了经营业绩下滑，股价截止收盘只有24.95元，下降69.63%。

　　2021年年报，中炬高新营业收入同比下降0.15%，但是扣非净利润同比下降19.98%。原因也很简单：需求端新冠疫情持续冲击、消费需求疲软、行业竞争进一步加剧；成本端原材料价格上涨、导致产品盈利能力下降。

　　但是公司经营还是有很多亮点，渠道推广方面，年度内实现新增经销商281个，累计全国地级市覆盖率达到92.28%，区县开发率达到59.97%。新建产能推进顺利，均采取国内最先进工艺及设备，将有力提高生产效率，提升产品效益。

　　中炬高新有一块隐藏的资产：房地产业务。公司及子公司中汇合创公司拥有中山城轨站北侧约1,600亩未开发商住地（属中山市拟重点发展的岐江新城规划范围内），2021年中山市《岐江新城片区控制性详细规划》已落实，商住地开发业务已启动。2021年度，公司股东大会审议通过了《挂牌出售持有的中汇合创89.24%股权》的议案，拟逐步实现房地产业务的剥离。

　　根据2021年8月30日的资产评估报告，中汇合创净资产价值125.16亿，中炬高新持股89.24%，合计111亿，这部分资产因为没有产生经营利润，所在在利润表中是无法体现出价值的。

　　

　　从公司的产品结构看，主营业务的调味品今年压力很大。但是我认为这个是短期因素，只要经济恢复正常，那么成本就会恢复正常。

　　从期间费用看，公司的管理还算干净。美味鲜本年销售费用支出3.92亿元，同比增加288万元，主要是广告宣传费用、经销商会议费等业务费用、电商费用增加的影响。管理费用支出2.54亿元，同比减少2,616万元，减幅9.32%，主要是本年绩效工资计提减少，影响人员薪酬支出减少。财务费用支出1,990万元，同比增加658万元，主要是美味鲜本期银行贷款利息支出增加，公司总部、中汇合创本期银行存款利息收入增加综合影响。

　　看资产负债表，公司同样干净清爽。货币资金大增127%，应收票据及账款同比减少8.8￥，合计3.45万，存货减少，固定资产和在建资产增加，是扩产的正常财务结果，短期借款和长期借款都是0。增加的资产负债率主要是应付款项增加，属于经营过程中的无息负债。

　　现在中炬高新市值为198.76亿，扣除111亿房地产资产价值，只剩下不到百亿市值。

　　

　　这样看，中炬高新的价值极大，但是也有三个风险点。

　　第一、房地产资产存在抵押，兑现较难。公司拟通过产权交易所公开挂牌转让所持有的中汇合创 89.24%的股权，挂牌起始价为111.69亿元，目前事项由于公司所持部分中汇合创股权被司法冻结，存在推进较为困难的风险。

　　第二、一季度调味品业务继续恶化。美味鲜公司第一季度实现营业收入122,916万元，同比减少633万元，减幅0.51%，美味鲜公司实现归属母公司净利润13,556万元，同比减少5,203万元，减幅27.74%；主要是调味品原材料单价上涨，销售毛利下降影响。

　　第三、大股东存在爆仓风险。4月21日，中炬高新发布《控股股东被动减持股份计划》的公告称，其收到中山润田《告知函》，中山润田在不知情的情况下，所持公司股份分别于4月13日、4月14日和4月15日通过二级市场竞价交易方式被卖出了195万股。

　　在此公告发布前，中山润田股份已发生多次被动减持公告显示，2021年8月9日至2022年4月15日，中山润田共被动减持7次，减持数量约3539.4万股，减持比例为4.44%。，姚振华的“宝能系”存在爆仓的可能性。

　　从目前姚振华的表现看，似乎躺平了，不清楚是找不到接盘方还是不愿意放弃，毕竟，调味品行业长期看是印钞机，且估值并不高。

　　最后总结一下：中炬高新调味品业务当前处于短期困难，长期看行业还有很大发展空间。房地产业务的价值没有体现在利润表中。当前估值很低，但是大股东如果爆仓，股价会深度下行。

　　问题来了，你要买吗？

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