【盘点2022·回顾】强预期与弱现实下 顺酐-BDO产业链危与机

　　顺酐，BDO，己二酸，扩能，供需变化

　　2020年后新版限塑令及“双碳”战略等多重政策面利好陆续释放，顺酐-BDO-PBAT产业链在较强的未来发展预期下相关产品产能均呈现爆发式增长，但2022年顺酐、BDO行情在需求面转弱影响下双双回落，在这一弱现实面前市场投资热情降温。

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　　强预期与弱现实并存 顺酐-BDO产业链深陷矛盾

　　在新版“限塑令”及“双碳”战略等政策面利好推动下，近年来顺酐-BDO-可降解塑料产业链相关产品均深受国内资本追捧，尤其是受到国内众多石油化工企业青睐。据不完全统计，截至2022年9月底，可降解领域PBAT拟在建产能已爆发式增长至1800万吨，BDO拟在建项目累计近2000万吨，是现有行业产能的10倍，其中顺酐法BDO项目累计接近400万吨，带动顺酐拟在建产能规模突破800万吨，达到现有行业产能的5倍以上。

　　但是与较强的发展预期矛盾的是，这两个产品当下的行情却难言乐观，可谓是强预期与弱现实。从BDO市场来看，BDO价格从年初高点30500元/吨跌到9800元/吨，跌幅为67.8%。BDO在上半年仍能维持单吨13000的利润，但是在8月份却陷入全行业亏损。

　　从顺酐市场来看，与在价格、利润等方面屡创历史新高的2021年相比，进入2022年之后的顺酐行情同样是急转直下。截至9月底，国内顺酐主要市场均价同比下跌15.18%，正丁烷法顺酐利润均值同比萎缩69.14%。在苯法顺酐生产企业因为大幅亏损基本退出市场的同时，正丁烷法顺酐企业也全面进入了微利时代，并且也在7月份后多次陷入亏损。

　　2022年顺酐和BDO行情转弱的背后发生了什么

　　对顺酐市场来讲，最主要的就是供需关系发生了本质的变化。2021年国内顺酐市场高景气行情其实就是建立在超预期增长的国内外需求所引发的国内顺酐供应不足的基础之上的。

　　但是在2022年这一情况却发生了根本性的转变，主要表现为国内供应量趋于过剩。自去年底到今年上半年，国内顺酐供应端迎来了35万吨/年的新产能投放，这推动1-9月份的顺酐产量同比增长了10.06%。但在供应增长的同时，2022年的顺酐下游需求却表现欠佳。虽然出口市场维持了较快增速，同比增幅超过40%，但国内消费量却因房地产市场欠佳的表现而出现周期性下滑，1-9月份国内下游主要产品不饱和树脂消费量同比下降16.72%，总消费量同比下降接近5%。随着供增需降，2022年的顺酐供应过剩压力逐渐加大，市场定价话语权开始向下游买方大幅度倾斜，从而导致顺酐价格易跌难涨。

　　另外，2022年的顺酐市场也面临着高成本的冲击。截至9月底，被地缘局势等因素推高的国际油价带动原料正丁烷价格同比上涨32.29%。可以说，在价格重心不断走低的同时，高成本仍在自上而下的侵蚀顺酐行业的盈利空间，2022年的顺酐市场就在高成本与弱需求激烈博弈中艰难前行。

　　2022年BDO行情转弱最关键的因素就是供需关系的转变，尤其是二季度下游需求整体转弱而BDO仍然维持高供应，预计2022年国内BDO产量将增长3.5%，而国内下游消费却将降低3.4%。下游需求转弱主要表现在两个方面：1、备受期待的行业新星PBAT在2022年并没有增长，虽有新增产能投产，但7-8月份PBAT行业开工却跌至不足一成，预计2022年PBAT产量同比持平或略下降；2、支柱下游PTMEG-氨纶行业在2022年行情整体转弱，行业库存累积，倒逼上游原料让利。BDO需求面变化的背后离不开政策面及宏观经济的影响，尤其是政策面，PBAT推广范围未明显扩大，农膜支持措施暂未落实，与业者预期形成较大反差。

　　但其实2022年BDO的市场行情表现还是优于大多数化工品，需求降幅仅3.4%，那是因为BDO的另一个下游行业GBL在2022年发展良好。在2022年原油高价背景下，新能源汽车补贴及配套设施的不断完善，2022年我国新能源汽车产销有望再创新高，带动BDO下游GBL-NMP行业整体产销向好，预计GBL在BDO下游消费中占比有望增长0.49个百分点。

　　未来市场风险和关键变化有哪些？

　　在2022年市场行情转弱的同时，从长期来看，无论是顺酐还是BDO产品也都将在未来五年内面临海量项目上马给国内市场运行所带来的风险和深刻变化。

　　首当其冲的便是产能过剩风险。顺酐方面，从拟建规模来看，未来五年内国内顺酐新规划产能已突破800万吨，而且这个惊人的数字可能还会继续的增加，这必然将给顺酐市场带来前所未有的供应压力。特别是仅2023年预计就要计划投产接近160万吨，由于当年下游产能投产较少，2023年的顺酐市场面临的供应压力可能还将高于2022年。

　　第二是消费结构和区域产销的变化。传统的顺酐下游产品非常的依赖于房地产市场的发展，但从今年的情况来看未来房地产市场景气度的恢复还需要一定时间，不饱和树脂等下游产品发展空间恐将受限。而在400万吨BDO产能陆续投放之后， BDO消费占比预计2023年可以达到20%左右，2027年占比预计可达到更高水平，对顺酐市场影响也将逐渐增强；同时，由于这次顺酐、BDO拟建项目中有着为数众多的一体化项目，这必然会带来顺酐自用量的提升，商品量的下降，预计2023年顺酐自用量或提升至30%附近水平，部分市场现货流动性预计将持续趋紧。

　　第三是BDO多工艺竞争的重启。目前国内BDO主要以炔醛法为主，占比达到92.3%，未来顺酐法、丙烯醇法以及生物法的陆续投产将重启BDO多工艺竞争，带来BDO市场久违的工艺竞争。虽然炔醛法目前仍拥有成本优势，但顺酐法同样在上下游一体化及绿色低碳发展等方面具备一战之力，并且随着未来原油价格重心的回落，在成本也可以拉进与炔醛法的距离。

　　挑战与机遇并存

　　产业链条上还有另一个产品值得关注，那就是己二酸，近年来己二酸行业一直处于过剩阶段，传统下游聚氨酯领域发展陷入停滞，而备受行业期待的PBAT及PA66行业还没有真正发力。因此己二酸行业整体价格及盈利情况并不乐观，但随着PA66关键原料己二腈的国产化进程不断加强，PA66未来拟在建项目数量预计可达到600万吨。预计在2022年PBAT及PA66在己二酸下游消费占比中约为18%，未来五年有望将增长至50%，未来己二酸行业大概率摆脱产能过剩局面，加之己二酸与原油纯苯存在较大关联性，阶段性冲高行情或可期待。

　　目前来看，面对政策、行情等因素的变化以及未来的不确定性，国内企业对顺酐、BDO产品的热情已有所降温，部分项目已存在延迟或搁浅预期。但行业的发展从来都是在风险中隐藏着机遇，整体而言，可降解塑料、新能源汽车等行业均是我国未来发展的重点行业，顺酐-BDO-可降解产业链发展前景还是整体向好的。

　　无论是对于已经在行业内奋斗多年的老玩家，还是有着未来拟建计划的新玩家，都面临一个共同的问题：就是如何在即将到来的、一个全新的市场竞争环境中获得更好的发展？这就给业者提出了更高的要求，想要全面的了解自身所拥有竞争优势是要建立在对整个产业链的充分了解基础之上的。行业年报基于（）、严谨的分析逻辑及多种科学预测方法为您决策提供支持。