三只松鼠股价两天涨35%，首季净利猛增67%却不算“高增长”？

　　自从4月21日公布了今年一季度业绩后，三只松鼠的股价就应声大涨，两天涨幅超过35%，引起了投资者的狂欢。如果从3月中旬算起，其股价已大涨78%，更是吓死个人。

　　三只松鼠的业绩真的有那么好吗？如果透过现象看本质，似乎也能找到一些瑕疵。否则，坚持长期主义的高瓴资本也不会宣布减持。

　　狂欢时刻

　　查看三只松鼠的K线图，可以看出这只股票总是在大起大落，像坐过山车一样。就看最近两个月的表现，一般的股民还真是受不了。

　　2月2日，三只松鼠的股价最高是52.7元，创下区间新高，但如果对比它去年5月18日的历史新高91.34元，则是下跌了43%。从2月2日起，其股价又进入了下滑通道，3月15日低至34.26元，又下跌了35%，投资者亏得心疼。

　　但从3月15日开始，三只松鼠的股价又大幅反弹，4月22日高达61.13元，涨幅为78%。这种“深V”行情，在A股市场并不多见。

　　此轮反弹贡献最大的，是4月21日和22日，两天涨幅超过35%，拉出了两根长长的阳线。原因很简单，公司发布了一季度业绩报告，实现营收36亿，同比增长7.5%；实现归母净利润3.15亿，同比大增67%。单个季度净利润大增67%，吸引了大量投资者买入，股价一飞冲天。

　　如果对比一下竞争对手良品铺子的一季度业绩，三只松鼠也明显高出一截。良品铺子在4月22日发布的数据显示，一季度公司实现营收25亿，同比增长34%；实现归母净利润1亿，同比增长16%。

　　不过，投资者也没高兴太早，就在4月23日，三只松鼠的股价又出现了大跌，整个上午，跌幅在7%以上，再次上演了“大起大落”风格。

　　背后隐忧

　　在狂欢的背后，三只松鼠也隐藏着一些问题，主要表现在以下几个方面。

　　首先，今年一季度的高增长，是建立在去年同期低基数上的。去年由于众所周知的疫情问题，许多人呆在家里，快递公司也只有顺丰在开张，不管是线下店还是线上店，零食卖得都不怎么好。所以，去年一季度公司的净利润是大跌24%。

　　如果再把时间拉长，我们会看得更加清楚。2019年一季度，三只松鼠的归母净利润是2.96亿，相比今年一季度的3.15亿，公司这两年的利润增长平均仅有3%。

　　也就是说，67%只是表象，3%才是事实？

　　其次，今年一季度的业绩高峰是在2月春节，到了3月，销售数据相当惨淡，销售额只有3亿，同比下降44%。

　　是不是三只松鼠出了问题？其实也不是，这是整个行业的问题。同样是3月，良品铺子也只卖出了2.2亿，同比下降近10%。

　　虽然这只是一个月的数据，但它反映的却是一种趋势。当初，这两家都站在了电商营销的风口，打出了知名度，推高了销量。如今，这个风口正在消失，公司的获客成本增加了。如果不能及时跟上潮流，就很可能变成“前浪”。

　　资本先撤

　　“春江水暖鸭先知”，一家上市公司好不好，一心逐利的资本是最灵敏的。三只松鼠好不好，高瓴资本用行动给出了答复。

　　2月24日，是三只松鼠上市一周年的日子，这也意味着公司又有一批限售股解禁。2天后，公司就发布公告，遇到了高瓴资本的大幅减持。

　　在三只松鼠的股东中，有高瓴资本旗下的3家机构，分别是珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、 HH LPPZ（HK） Holdings Limited和宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙），它们持有4680万股，占三只松鼠总股本的11.67%。

　　这一次，3家机构计划在3月4日至8月26日期间，通过集中竞价方式、大宗交易或协议转让方式，合计减持不超过2406万股，合计不超过公司总股本的6%。也就是说，它们要卖掉手中一半的股份。

　　一般来说，资本获利退出并不稀奇，但如此大幅度的减持，减持方又是坚持长期主义的高瓴资本，背后原因就值得深思了。

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