券商观点｜社零总额增速环比放缓 可选消费继续分化

　　10月24日，（）发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，社零总额增速环比放缓，可选消费继续分化。

　　报告具体内容如下：

　　事件：

　　国家统计局公布9月社零数据。

　　社零总额持续修复，餐饮消费增速转负

　　2022年9月，社会消费品零售总额37745亿元，同比+2.5%(前值+5.4%，变动-2.9pct)。其中，商品零售33978亿元，同比+3.0%(前值+5.1%，变动-2.1pct)；餐饮收入3767亿元，同比-1.7%(前值+8.4%，变动-10.1pct)。2021年8月Delta从南京向全国扩散影响消费，9月疫情得到有效控制，消费回暖。2022年8-9月尽管零星地区疫情反复，但整体可控，消费平稳修复。由于2021年8、9月低、高基数错位影响，9月增速环比放缓。相比于商品零售，餐饮消费对线下场景依赖度更高，因此波动程度更大。国庆假期出行人数受防疫政策影响下降，叠加国庆后疫情多点散发，预期10月总体消费仍保持弱势增长。

　　线上消费增势延续，疫情散发影响线下消费

　　2022年9月网上零售额为11589亿元，同比+8.9%(前值+9.4%，变动-0.5pct)。线下销售额为26156亿元，同比-0.1%(前值+3.8%，变动-3.9pct)。主要因为疫情散发，隔离管控下，线下消费场景受到限制，在2021.9高基数效应下，线下消费略有下滑。今年天猫和抖音双十一于10月24日开启，各平台折扣力度加大，预计消费行为更加集中，对10月虹吸效应更大。

　　烟酒类增速大幅下滑，可选消费持续分化

　　基础消费中，粮油、食品类同比+8.5%(前值+8.1%，变动+0.4pct)；日月品类同比+5.6%(前值+3.6%，变动+2.0pct)，饮料类同比+4.9%(前值+5.8%，变动-0.9pct)；服装鞋帽针纺织品类同比-0.5%(前值+5.1%，变动-5.6pct)；烟酒类同比-8.8%(前值+8.0%，变动-16.8pct)。烟酒消费以线下场景为主且9月为中秋传统消费旺季，2022.9四川等白酒核心产区疫情封控导致发货受限，烟酒类增速大幅下滑。

　　可选消费中，汽车类同比+14.2%(前值+15.9%，变动-1.7pct)，石油及制品类同比+10.2%(前值+17.1%，变动-6.9pct)，中西药品类同比+9.3%(前值+9.1%，变动+0.2pct)；

　　建筑及装潢材料类同比-8.1%(前值-9.1%，变动+1.0pct)，家具类同比-7.3%(前值-8.1%，变动+0.8pct)，家用电器和音像器材类同比-6.1%(前值+3.4%，变动-9.5pct)。可选消费增速持续分化，税收优惠政策影响下，汽车销售保持快速增长势头；地产产业链品类增速下滑明显。

　　投资建议

　　医美化妆品行业：双十一预售即将开启，国内各品牌加大折扣力度，天猫、抖音双平台进行大促活动。看好具有品牌力、产品力、渠道力，抗风险能力更强的头部化妆品品牌。关注：（）、（）、（）、（）、（）、（）等。②随着疫情防控常态化，医美线下门店人流逐步恢复。关注：（）、华熙生物、昊海生科、四环医药、（）、（）、瑞丽医美等。

　　商贸零售行业：消费升级以及疫情影响下，商贸零售企业寻求转型，主要有三条路径：①传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台；②布局线上渠道，推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；③打造差异化产品，满足消费者多样化需求。我们看好疫情常态化后，零售企业逐步恢复经营，以及转型后实现中长期稳健发展。

　　风险提示

　　疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。

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