东兴证券：给予嵘泰股份增持评级

　　嵘泰股份(605133)

　　事件：嵘泰股份发布2022年三季报。报告期内，公司实现营业收入10.6亿元，同比+28.9%；实现归母净利润0.9亿元，同比+15.3%。其中第三季度实现营业收入4.2亿元，同比+62.1%；实现归母净利润0.4亿元，同比+172.6%。点评如下：

　　收入端：Q3营收创历史新高，得益于新能源业务放量和莱昂嵘泰产能提升。公司三季度实现营收4.2亿元，同比+62.1%，环比+49.3%。2022年起公司新能源产品逐步量产，目前已量产的项目包括比亚迪DM-i变速箱前后箱体、比亚迪E3.0纯电平台电机端盖、小鹏P7BDU端盖等。随着疫情对供应链的扰动消退，公司新能源订单加速放量。根据公告，2023年公司将量产的新能源产品有比亚迪海豹电机壳体、长城DHT混动电机端盖等，新能源业务将为公司收入增长提供重要支撑。北美疫情缓解后，莱昂工厂产能提升，积压的订单需求加速释放，2022H1莱昂嵘泰实现营收1.46亿元，同比增长70.9%。莱昂工厂一期承接了公司在北美的转向业务，可转债投资的二期工厂主要为了满足公司北美订单的产能需要，将进一步扩大公司在北美地区的业务规模。

　　利润端：盈利能力显著改善，Q3净利率环比提升4.3pcts。公司2022Q3净利率为10.3%，同比提升2.9pcts，环比提升4.3pcts，得益于毛利率和费用率的共同改善。（1）公司2022Q3毛利率为24.2%，同比提升2.0pcts，环比提升3.6pcts，主要因为铝价下降、海运费显著回落，以及业务放量带动产能利用率提升。（2）公司2022Q3销售费用率、管理费用率和研发费用率分别环比减少0.8pcts、1.4pcts、0.8pcts，主要因为疫情扰动消退，公司收入端提升，规模效应渐显。

　　转向与新能源业务是未来业绩增长的主要动力，莱昂嵘泰助力公司发展北美业务。（1）转向业务：公司是国内乘用车电动助力转向器壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企，未来有望凭借明显的技术优势和较强的成本管控能力获得更多潜在客户的订单，提高市场渗透率。墨西哥莱昂工厂逐步承接了公司在北美的业务，随着北美疫情缓解后工厂产能爬坡，莱昂嵘泰将助力公司电动助力转向器壳体全球份额进一步提升。（2）新能源车业务：2022年起公司新能源产品逐步量产，根据公告，2022H1公司取得的直供新能源主机厂的新项目预计新增年销售额3.2亿元，应用于新能源车型的转向系统新项目预计新增年销售额1亿元，合计新增4.2亿元。随着各工厂产能爬坡带动新能源订单释放，新能源业务将成为公司营收增长的重要支撑。公司也在积极布局新能源汽车一体化结构件领域，购入9000T压铸机。

　　盈利预测及投资评级：公司在手订单充沛，新能源业务加速放量，原材料降价、规模效应渐显等因素将促进公司盈利能力提升。中长期，我们看好其转向系统产品市场份额的持续提升，以及新能源业务贡献增量。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53、2.20、3.03亿元，对应EPS分别为0.94、1.36、1.87元。2022年10月20日收盘价对应2022-2024年PE值分别为29、20和15倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期；上游原材料价格上涨；新产能建设进度不及预期；新能源订单拓展情况不及预期。