互联网集体失速，“衰退开端”还是“复苏起点”？

　　作者：易牟

　　原创：深眸财经

　　

　　这几天，腾讯股价的大跌成了股民茶余饭后的谈资。

　　“本以为它会到985，没想到跌成了211”

　　“鹅厂跌成鸟厂，把我跌没了”

　　“tencent跌成fivecent，再加把劲，就跌成twocent了。”

　　一众调侃中，是吃瓜群众的看热闹心态，是被套牢股民心中的无奈，而更多的是互联网公司的一次集体无奈。

　　2022年，互联网行业诸多商业模式崩塌，典型如每日优鲜、叮咚买菜等，轰然崩塌之后一片哗然。但在过去两百多个日夜中，难的不止是新兴业态。整个互联网行业，如小鹏汽车、金山云、知乎、有道、斗鱼、虎牙、达达集团、哔哩哔哩、微博等公司，股价跌幅都已经超过了50%。

　　

　　显然，这绝不是一个公司的问题。

　　一说到市值腰斩，很多人就来劲。

　　啊呀这题我会，不就是互联网反垄断和上半年疫情闹的么，再叠加中概股危机，等于是我都吃屎了还有人往屎里下毒，哪个公司能好过？

　　但是，我认为这话过于片面了。

　　比如，以上这些公司都涉嫌垄断么？按理说疫情对社区团购是一个利好，怎么每日优鲜和叮咚买菜反而越发艰难？美团和腾讯等只在香港上市的，为何也股价大跌？

　　再比如，过去几年呼声很高的明星独角兽，估值也遭遇了大缩水，折断翅膀的蚂蚁集团就不说了，就说新零售中的佼佼者盒马，网传寻求的新融资估值较年初较少4成，从100亿美元直降到60亿美元，字节跳动也差不多，在私募市场的估值据说已经触达2500亿美元，较去年巅峰时期4600亿美金的混合估值，至少下跌了25%。

　　我们发现，不管上市公司还是独角兽，互联网公司在2022年都称不上好过，集体陷入了估值陷阱。

　　毕竟，股市就是一个大澡堂子，不管是“春江水暖”还是“秋风萧瑟”，只要大家在一个澡堂子里洗澡，就谁也不逃不掉。

　　所以，我们今天就看到了最魔幻的一面。

　　一向被认为是不差钱的互联网公司，都不约而同的开启了大裁员。结合前段时间阿里披露财报，一季度共减少4375名员工，二季度减少9241名员工，腾讯的新业务也在大裁员，比如腾讯新闻相关的业务大批被裁撤，接着京东京喜业务部也整体裁撤，字节跳动教育业务更是从2万人裁到千余人，其余垂直赛道里如贝壳、脉脉、知乎都惹了不少裁员官司。

　　裁员只是企业的自救，我们拉长时间线来看，仅看港股市场，腾讯市值距离今年最高点已经跌去40%，阿里市值跌去近36%，京东跌去26%，小米跌去40%，百度跌去23%。

　　显然，互联网公司并不是单纯的陷入估值陷阱，这背后一定存在什么原因。

　　在讨论这个问题之前，我们先来看一下国外的互联网科技公司。

　　今年，Facebook母公司Meta首次宣布冻结招聘，同时被曝裁员，波及1.2万名员工，就在昨晚（北京时间10月27日）又再次暴跌超20%，公司股价已经从年初的352.7美元左右，下跌68%至100美元附近，市值蒸发7000亿美元。闹得轰轰烈烈的马斯克收购Twitter的事件还未完全成定局，马斯克就扬言要裁掉75%的Twitter员工以削减开支；微软在利润增速放缓后被曝进一步裁员过冬，预计裁员不超过1000人，如今股价距离今年年初下跌近30%；全球PC市场陷入寒冬之际，上游厂家英特尔日子也不好过，股价下跌超55%后，前不久也宣布将裁员数千人 ……

　　如此种种，给人一种“国内互联网公司在玩泥巴，但洋人也在吃糠咽菜”的感觉，而归纳来看，无论国内还是国外的互联网公司，它们的遭遇出奇相似： 一边是不断裁员自保，一边是股价颓势难以挽回。

　　只是，为什么全球互联网公司难在这个时候？

　　可能最大的原因，在于货币政策的影响。

　　股市从某种程度来说，就是财富的一个蓄水池。过去两三年，美联储采取量化宽松货币政策，市场通货膨胀严重，投资金额动辄数百亿，制造了一场“虚假繁荣”，在经历了“虚假繁荣”之后，互联网公司的估值被推到一个虚高的位置。

　　结果到了2022年，美联储开始大幅加息，采取紧缩的货币政策，市场上的流动资金短时间内大幅减少，自然也就没有流动资金去撑起互联网公司过高的估值。

　　其次，受互联网公司未来发展的想象力影响。

　　一方面，过去资本对互联网公司的期待颇高，愿意放长线钓大鱼，相信互联网公司的未来。但是经历“蚂蚁科技”和滴滴事件之后，资本意识到互联网模式本身存在的高风险，未来退出机制难觅。

　　另一方面，为了满足资本期待，让财务报表“好看”，互联网公司前期透支了太多的业绩，不管实际是否盈利，只要表现出增长能力，就能进行下一笔融资。但是2022年，资本逐渐看清了，报表再好看也不如能赚钱来得实在，况且互联网公司的业绩增速已经表现乏力了。

　　这一点，从网民数据上可以看到。根据《中国移动互联网发展报告(2021)》，截至2020年12月，中国手机网民规模已达9.86亿，占整体网民的99.7%。并且从2020年一季度开始，人均APP安装数量不升反降。也就是说，能够给互联网公司“买单”、创造业绩的人越来越少了。

　　然后，宏观经济因素导致。

　　如今，全球防疫工作虽然进入常态化，但是小范围区域内疫情反复波动，搞得人心惶惶，大家都握紧钱袋子，对市场持观望态度；

　　在市场本身遭受疫情反复影响下，年初俄罗斯和乌克兰战争的爆发，无疑给本就脆弱敏感的市场再加一记重锤。持续了将近一年的俄乌战争还未看到尾声，能源危机一浪接一浪，全球市场受其影响，陷入紧张发展态势。

　　在这个时候，国内不管是制造业还是服务业，利润都受到了极大的打击，而互联网公司的主要盈利手段就是广告、电商、游戏等虚拟服务等，腾讯这种行业巨头都不能幸免，更何况是垂直领域的其他公司呢？

　　综合来看，一边是不断紧缩的货币政策，让公司越来越融不到钱；一边是逐渐减少的新用户和增加的竞争对手，让公司业绩增长难；外部大环境加上战争、疫情的影响，全球经济都面临衰退风险……互联网公司作为大水池里的一部分，在2022年的艰难，实在是不冤。

　　那么，互联网公司统治富豪排行榜的时代真的过去了吗？

　　非也。

　　我们不要忘记一个词，叫做周期。

　　过去30年，由于互联网兴起时间短，以及打破地域和时间的特性，加之前些年技术的更迭（主要指移动互联网和硬件），它一直都焕发着勃勃生机，牛股辈出，公众对它的理解很浅，认为它是一个永不衰退的行业，天然超越周期。

　　但是，这是一个谬论。

　　这个世界上，就连那些鼎盛一时的王朝也逃脱不了周期，何况是公司呢？

　　互联网公司自从在大致商业模式和价值得到市场肯定后，在过去二十年确实没有遭受到什么大的挫折，就连2018年甚嚣尘上的互联网寒冬，相比于其他行业的周期来说，度过得也极为平稳和舒适。

　　任何一个强周期行业，都会经历萌芽期、发展期、到成熟期、衰退期等几个不同的发展阶段。但互联网公司稍有不同，它更多是与宏观经济同频，所以同样适用于繁荣、衰退、萧条、复苏这一模型。

　　

　　从2022年互联网公司已经发布的业绩报告可以看出，它的增长动力已经不是来源于外部，而更多是对以往业务和成本的重复咀嚼、优化和消化，典型的如曾经的“股王”腾讯，2022财年H1营收下滑，归属股东应占溢利更是同比下降53.48%，2021年全年净利润也仅上涨1%，现在腾讯的市值已经被茅台超越。

　　互联网老巨头腾讯都难以克服“地心引力”向下，何论其他业务远不如腾讯的公司？整个行业，正处于一个典型的“旧力将尽，新力未生”的关键节点，也就是经济中常说的衰退期。

　　但是，由于互联网行业仍然是一个处于“青年期”的行业，增长惯性和业务挖掘尚有空间，这也导致了它的衰退期和萧条期，往往极为短暂。

　　那么，目前互联网公司为了走出萧条期和衰退期，都在做哪些努力呢？

　　其一，是重新定义“拓新”。在传统的互联网世界中，通常都是将第一次登录的新用户当成是“拓新”。但这两年来，全网的新用户已经成了“大熊猫”般的存在。

　　根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，2021年中国互联网用户人数约为10.32亿人，移动互联网用户人数约为10.29亿人，超过国民数量的70%。QuestMobile发布的2022下沉市场洞察报告更是显示，截止2022年4月，下沉市场月活跃用户6.92亿，在整体中占比58.4%。

　　在这种情况下，我们看到无论是“待渗透空间”还是“待下沉空间”都极为有限，不少互联网公司将目光聚焦在了“深耕”上。

　　例如阿里巴巴，自戴珊负责淘系业务以来，就将重点放在“服务”上，比如加大对阿里妈妈的投入、重点支持逛逛等，都在强调用户体验，进一步留存用户，淘特在买家数达到3亿之后，业务第一指标从“关注用户增长”转向“关注GMV（成交额）”。再比如拼多多，“砍一刀”红包的加大，实质上是对老用户的唤醒……

　　换句话说，互联网行业普遍已经不追求用户数量的绝对值，而是对浅用户的唤醒，尤其是对于一个平台来说，一个曾经卸载过APP用户的回归（往往带有某种目的），其价值从某种程度上来说比全新用户的价值更高。

　　其二，就是对下沉用户的重新定义。

　　过去，我们认为下沉用户都是低端用户，很多互联网公司都看不上，比如阿里一开始只是用淘宝和拼多多对垒，京东更是磨磨唧唧用京喜来拥抱下沉，对比拼多多的猛劲，二者其实都未曾发力。

　　但是，今日的下沉用户，难道明日也是下沉用户么？换一个更直观的类比，今天的下沉市场用户和十年前中国的互联网用户，谁的购买力更高？

　　显然，下沉空间不是问题，挖掘和成长才是主要的。而这一部分用户，就是未来十年中国互联网的“人口红利”。

　　其三，就是寻找想象空间。

　　今年中报，拼多多披露业绩当天股价大涨，在一众因财报数据太差而跌跌不休的同行中，显得尤为亮眼。

　　它最主要的，就是提出了要进军海外，做跨境电商。

　　在很多人看来，这不过就是一句口号而已，但互联网公司的逻辑就是这样，在发展已经颓势时，若寻求业绩增长，就是得有各种“创新业务”做支撑。

　　比如，近年以来元宇宙、自动驾驶、新能源车、NTF、数字藏品，互联网公司一个风口接一个风口地追，像是垂死之人抓住尽可能的救命稻草。

　　或许在很多人的眼里，这些都虚幻无比。

　　但如果你对2000年前后那一场互联网寒冬略有了解，或许就不会说这样的话了。

　　那一年，谁知道百度会在未来十年成为BAT之首？谁知道到处“行骗”的马云，会是未来的中国首富？被认为永远不可能盈利的社交通讯，成就了腾讯，成为其搭载各项业务、让业绩和市值起飞的航母？

　　今天，我们看到元宇宙、自动驾驶等业态，或许也和那个时代的大多数投资人看到互联网一样。

　　对于整个互联网行业来说，衰退期或许不会持续太久。

　　在过去一两年，我们看到过很多公司都在碰壁，比如字节跳动游戏业务、京东京喜业务、腾讯短视频业务等等，都难以从过去的桎梏中脱身。

　　之所以这样，并不是这些企业没有资金和人才，而是整个市场，前期已经被赛道里的老玩家占领了，比如下沉市场的拼多多，外卖领域的美团，游社交领域的腾讯，短视频领域的抖音。

　　本质上，每一轮周期实质上就是旧业态的一次升级。

　　所以我们看到，碰壁后的各大公司都在关闭那些“旧”业务，当认识到这一点的时候，实质上互联网公司已经在求稳、求慢，精耕细作，如同美联储缩表加息一样，开启了新一轮的“复苏”。

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