北大光华管理学院院长刘俏：资金脱实向虚在加剧

网易财经3月21日讯 北京大学光华管理学院院长刘俏表示，最新研究发现，金融附加值占GDP比例与经济增长和固定资本形成之间没有关系，表明资金脱实向虚在加剧。

2016年，中国经济取得了6.7%的增长，重夺世界增速第一。在刘俏看来，中国经济取得的成绩很不容易，但中国经济至今未能改变增长逻辑，一直靠天量信贷推动投资。与这种增长逻辑对应的是金融的过度发展，金融与实体经济的进一步脱节。

过去十年，金融附加值占GDP比例节节升高，已达9.5%。“也就是说，100块钱的GDP有9.5元是金融行业创造的。北京、上海更是高达17%左右，超过了伦敦和香港。”刘俏解释道。与此同时，货币政策的边际效应在急剧下滑，去年近25万亿的新增融资量只带来了5-6万亿的GDP增长。

宏观政策作用大幅下滑的原因在于经济的微观基础。“中国的企业大而不强。”刘俏表示，“十五年来，中国A股上市公司平均投资资本收益率只有3-4%。为了获得增长只能靠强刺激。”国企违约风险高于民企，但资金成本低于民企。扭曲的定价反映了“刚兑”的影响，也让价格调整资源配置的功效丧失。刚性兑付的存在使得国有板块杠杆居高不下，但投资资本收益率每况愈下。

“在经济增长逻辑和经济微观基础没有改变的情况下，稳增长和防金融风险很难兼得。” 刘俏建议，确定政策目标时，应更多强调“失业率”、“通胀”等与民众获得感关系更为密切的指标，而非单纯强调GDP。（杨泽宇 ）